采寫／萬天南

編輯／陳紀(jì)英

最近，賽力斯可謂雙喜臨門。

今年1-6月，賽力斯新能源汽車?yán)塾?jì)銷量200949輛，348.55%的同比增速，在一眾新能源汽車中輕松奪冠。

主攻高端豪華車市場的AITO問界M9，更是一路高歌猛進(jìn)，累計(jì)大定超10萬輛，穩(wěn)坐50萬以上車型銷量第一。

到了7月2日，賽力斯又發(fā)布公告，賽力斯集團(tuán)股份有限公司控股子公司賽力斯汽車有限公司擬收購華為技術(shù)有限公司及其關(guān)聯(lián)方持有的已注冊或申請中的919項(xiàng)包括問界在內(nèi)的系列文字和圖形商標(biāo)，以及44項(xiàng)相關(guān)外觀設(shè)計(jì)專利。上述資產(chǎn)的總計(jì)收購價，只要25億元。

自2021年?duì)渴郑惲λ购腿A為的合作，堪稱天作之合。賽力斯在內(nèi)卷的新能源汽車賽道上，沖到了頭部位置；而華為車BU，也從0到1，在汽車生態(tài)服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，贏得“大滿貫”，跑通了商業(yè)模式。

一切向好之時，卻被25億的收購案陡然打斷。這樁收購，對于這對CP的未來發(fā)展而言，帶來了哪些變數(shù)和紅利？

“地板價”撿漏，賽力斯贏了“面子”和“里子”

眼下，AITO問界風(fēng)頭正旺，在中端、高端市場，接連贏得大滿貫。

今年6月，AITO問界全系6月單月交付突破4萬，創(chuàng)歷史新高。

其中，在高端市場，AITO問界M9 6月交付17241輛，累計(jì)大定超10萬輛。

主攻中大型SUV市場的AITO問界新M7，6月交付18493輛，上半年累計(jì)銷量突破11萬，穩(wěn)居中國新勢力車型第一。

高顏都市性能SUV問界新M5上市累計(jì)交付破1萬輛，6月交付7046輛。

儼然，AITO問界已經(jīng)從出位的“黑馬”，升級為“穩(wěn)健高增長”的白馬。今年Q1，賽力斯實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入265.61億元，同比增長421.76%；歸母凈利潤2.2億元，較上年同期增加8.45億元。

銷量一路飆漲之下，AITO問界品牌價值一路走高。根據(jù)第三方中京民信（北京）資產(chǎn)評估有限公司的獨(dú)立評估，賽力斯此次收購的標(biāo)的資產(chǎn)，在2024年5月31日所表現(xiàn)的市場價值為102.33億元。

而考慮到6月份AITO問界銷量一路猛沖，同比增長372.04%，其當(dāng)下的品牌資產(chǎn)價值顯然超過了5月底的評估價。

對比百億資產(chǎn)價值，25億的收購價，相當(dāng)于打了兩三折，賽力斯妥妥撿漏。既贏了品牌的“面子”，也贏了發(fā)展的“里子”。

所謂面子，是指賽力斯以兩三折的撿漏價，拿回了問界完整的品牌資產(chǎn)。

過去三年，AITO問界深受市場厚愛，陸續(xù)站穩(wěn)中端、高端市場，但一直以來，無論是用戶，還是資本市場，都不免存在疑慮，產(chǎn)品來自賽力斯，但商標(biāo)卻歸屬華為，存在一定的沖突性，資本市場也不免擔(dān)心賽力斯會不會在為華為做嫁衣。

此番并購之后，賽力斯拿回了問界完整的品牌資產(chǎn)，在問界品牌打造和長期發(fā)展上，擁有了更為充分的話語權(quán)，產(chǎn)品與商標(biāo)的市場認(rèn)知一致對齊，無論是用戶還是資本市場，都徹底打消了疑慮，賽力斯價值共識的確定性顯著增加。

所謂里子，是指賽力斯拿回品牌資產(chǎn)之后，從華為獲得的支持不減反增，而且因?yàn)殡p方關(guān)系厘清，減少交叉業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)布局的互補(bǔ)屬性增強(qiáng)，繼續(xù)護(hù)航AITO問界的長遠(yuǎn)發(fā)展。

眼下，華為的汽車業(yè)務(wù)分為三大類，包括零部件、HI和智選車模式，三種模式介入的深度逐步遞增。

目前，賽力斯汽車是唯一一家與智選車、車BU、華為數(shù)字能源，簽訂全面戰(zhàn)略合作的車企。

在一眾合作品牌中，問界對應(yīng)的是智選車模式。今年上半年，華為按月公布智選車模式銷量（鴻蒙智行）中，問界一家獨(dú)占八成左右?？梢哉f，華為的智選車模式成功與否，問界就是標(biāo)桿，兩者利益高度一致。

此次收購方案公布之后，華為方面也明確回應(yīng)，“將繼續(xù)支持賽力斯造好問界、賣好問界。華為一貫堅(jiān)持不造車，而是利用領(lǐng)先的智能網(wǎng)聯(lián)汽車技術(shù)，持續(xù)幫助車企造好車、賣好車”。

在收購方案公布后，雙方先后承諾，將繼續(xù)強(qiáng)化合作關(guān)系，而且消費(fèi)者的終端體驗(yàn)，也不會受到任何影響，雙方將充分發(fā)揮聯(lián)合業(yè)務(wù)優(yōu)勢，將AITO問界打造為世界級新豪華汽車領(lǐng)先品牌。

根據(jù)銀河證券估算，問界品牌依托華為領(lǐng)先的軟硬件能力，銷量有望延續(xù)強(qiáng)勢表現(xiàn)，預(yù)計(jì)2024年問界品牌銷量有望達(dá)到40萬輛，確立國內(nèi)新能源豪華品牌龍頭地位。

綜上，經(jīng)此并購，賽力斯以25億的地板撿漏價，贏了“面子”，也贏了“里子”。

雙贏游戲：理清邊界，合作深化

25億“賤賣”百億資產(chǎn)的華為，是不是輸了？其實(shí)，這項(xiàng)收購，也是華為深謀遠(yuǎn)慮之舉。

在與賽力斯的合作中，華為同樣收益頗豐。

雙方啟動合作的2021年，華為終端業(yè)務(wù)受限陷入低谷，公司營收錄得近五年來首次下滑。與賽力斯合作之后，華為的汽車業(yè)務(wù)成為增長新一極，彌補(bǔ)了手機(jī)業(yè)務(wù)停擺帶來的增長壓力。

而依托于問界的高速增長，也實(shí)現(xiàn)了余承東當(dāng)年定下的三年實(shí)現(xiàn)30萬年銷量的目標(biāo)——今年1到6月，問界銷量超過20萬臺。

華為財務(wù)狀況同步大幅改善，去年凈利潤 870 億元、同比增長 144.4%。余承東透露，華為車BU今年也能實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

如今，隨著上述模式持續(xù)驗(yàn)證，華為的車企朋友圈持續(xù)擴(kuò)容，除了賽力斯之外，還有三大央企（一汽、東風(fēng)、長安）、三大地方國企（北汽、上汽、廣汽）、四大民企（比亞迪、吉利、長城、奇瑞），以及一些造車新勢力。

但一直以來，行業(yè)對于華為是否要下場造車，其實(shí)并未有共性定論，這種疑慮存在，導(dǎo)致部分車企在和華為合作時，不敢完全放開手腳。

為了打消顧慮，任正非、余承東都多次對外放言，“華為堅(jiān)決不造車”。

如今，把品牌資產(chǎn)“賤賣”給賽力斯，此前，華為還把智界、享界品牌所屬權(quán)轉(zhuǎn)至奇瑞、北汽，截至目前，華為已經(jīng)徹底退出整車業(yè)務(wù)，算是兌現(xiàn)了戰(zhàn)略承諾，也徹底打消了車企的顧慮，強(qiáng)化了其平臺屬性和基建定位，才能繼續(xù)擴(kuò)大車企朋友圈，做大汽車服務(wù)生態(tài)。

通過這次交易，華為還拿到了25億的資金，既能幫助華為解決汽車業(yè)務(wù)資金問題減少虧損幅度，同時也可以進(jìn)一步投入到其核心零部件的研發(fā)中，繼續(xù)提升競爭力。

因此，表面來看，華為似乎在賤賣資產(chǎn)，但其實(shí)，華為計(jì)在長遠(yuǎn)。

這場收購之后，華為與賽力斯在合作中邊界更為清晰，戰(zhàn)略目標(biāo)也充分對齊——把AITO問界打造為世界級新豪華汽車領(lǐng)先品牌。

就在最近，賽力斯與華為剛剛簽署了《進(jìn)一步深化聯(lián)合業(yè)務(wù)合作協(xié)議》。這也是賽力斯和華為在2023年2月簽署深化聯(lián)合業(yè)務(wù)協(xié)議后，再度簽署相關(guān)協(xié)議，彰顯了雙方繼續(xù)深化合作的決心。

根據(jù)前述協(xié)議，在原合作框架不變的前提下，賽力斯與華為將各施所長，發(fā)揮各自資源、稟賦優(yōu)勢，聚焦賽力斯汽車旗下的AITO問界品牌，聯(lián)合設(shè)計(jì)、聯(lián)合營銷，為用戶提供高端智能電動汽車產(chǎn)品和智慧出行解決方案，把AITO問界打造為世界級新豪華汽車領(lǐng)先品牌，雙方共同實(shí)現(xiàn)商業(yè)成功。

合作不止于AITO問界，賽力斯和華為還將繼續(xù)強(qiáng)化全產(chǎn)業(yè)鏈合作。

余承東曾多次對外表態(tài)，基于長期發(fā)展考量，需要引入更多的車企伙伴，“打造一個由汽車產(chǎn)業(yè)共同參與的電動化智能化開放平臺，一個有火車頭的開放平臺”。

而作為老朋友的賽力斯也積極支持，正在積極籌劃參與引望（華為車BU成立的新公司）戰(zhàn)略投資與合作事宜。

上述一系列收購、入股等落定之后，雙方分列產(chǎn)業(yè)鏈的上下游，交叉部分減少，互補(bǔ)屬性繼續(xù)增強(qiáng)，利益高度一致，合作也將更為順暢深遠(yuǎn)。

收購之后，賽力斯出新牌

在對外發(fā)聲中，賽力斯和華為目標(biāo)一致，要致力于將AITO問界打造為世界級新豪華汽車領(lǐng)先品牌。

言下之意，收購方案落地后，AITO問界的全球化之旅也將提上日程，出海哨子正式吹響。

過去，因?yàn)槿A為遭遇美國制裁等，歸屬于其旗下的問界品牌在出海上多有制約。

如今品牌歸屬賽力斯后，這一障礙已經(jīng)消除。

2023年中國汽車出口量491萬輛，已經(jīng)成為世界最大汽車出口國，新能源汽車在出海上更是主力軍。根據(jù)全球知名咨詢公司艾睿鉑（AlixPartners）預(yù)測，預(yù)計(jì)中國品牌汽車制造商2030年，有望占到全球汽車市場33%的份額。

問界主攻的中高端車領(lǐng)域，中國企業(yè)在出海上本來也頗具優(yōu)勢。早在2019年，中國豪華車銷量就占到了全球的31%，緊隨其后的是美國、德國和英國，分別占比24%、11%和8%，這4個國家的豪華車銷量合計(jì)占全球市場份額的74%。

天時地利俱在，賽力斯在出海上經(jīng)驗(yàn)也頗為豐富。

自2005年以來，賽力斯的整車已經(jīng)遠(yuǎn)銷全球70多個國家和地區(qū)，累計(jì)出海超過 50 萬輛，海外擁有超 1000 家營銷服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，上述資源和能力，問界出海時都可以復(fù)用。

天時地利人和，全球化的增長紅利高度可期，一旦AITO問界的出海通道打開，完全有機(jī)會可以在海外市場再造一個賽力斯。

而此番收購的AITO問界綜合資產(chǎn)，評估價值已超百億元，賽力斯抄底撿漏，成功收購華為持有的相關(guān)商標(biāo)權(quán)及知識產(chǎn)權(quán)，無疑為上市公司資產(chǎn)增添了重要砝碼。

品牌資產(chǎn)歸屬厘清，問界銷量保持高增長，全球化增長的通道進(jìn)一步打開，資本市場對賽力斯的前景看好，過去一年，賽力斯的股價翻倍有余，從去年6月底的不到40元，上漲到如今的80元出頭。

目前，多家券商都看好賽力斯前景，給予“推薦”、“買入”評級。

比如，銀河證券預(yù)計(jì)，問界品牌將成為賽力斯?fàn)I收上漲的主要驅(qū)動力，帶動公司業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偬嵘?，預(yù)計(jì)2024~2026 年問界品牌將分別貢獻(xiàn) 1227.61 億元、1552.27 億元、2100.39 億元的營收；帶動上市公司 2023~2025 年歸母凈利潤分別為 25.67 億元、57.00 億元、97.15 億 元，對應(yīng) EPS 分別為 1.70 元、3.78 元、6.43 元。

基于上述數(shù)據(jù)，上市公司合理每股價值區(qū)間為 115.74-120.81 元，因此維持“推薦”評級。

面子有了，里子贏了，哨子響了，這場收購，皆大歡喜。