在馬云、馬化騰、李嘉誠(chéng)認(rèn)購(gòu)小米超千萬級(jí)別的股權(quán)之后，今天中午又有超10萬散戶投資者認(rèn)購(gòu)超過10.3億股，與招股書公開的1.08億股相比，幾乎是10倍之多，是2011年以來香港募資超50億美金IPO中認(rèn)購(gòu)的最高倍數(shù)。

與小盤股不同，作為大盤股IPO的小米能超10倍，實(shí)屬不易。這也成了今年全球最大規(guī)模的散戶IPO。

在鋅財(cái)經(jīng)創(chuàng)始人潘越飛日前奔走的一個(gè)三四線城市的飯桌上，酒飯之后，都開始談到小米上市、估值、股價(jià)的話題。可見，小米對(duì)中國(guó)企業(yè)圈的滲透度是有多高。

從“為發(fā)燒而生”，到“雷布斯傳奇”，再到“赴港上市”，小米的成長(zhǎng)之路也成了一代創(chuàng)業(yè)者的縮影。雷軍的最新朋友圈也定格在了美國(guó)舊金山，這也是路演的最后一站。

18年前的春天，還沒有“獨(dú)角獸”這個(gè)詞，王志東“硬著頭皮也要上”的口號(hào)還回響在納斯達(dá)克，新浪也被視為中國(guó)第一支互聯(lián)網(wǎng)概念股；18年后的夏天，小米、美團(tuán)、滴滴…一眾獨(dú)角巨獸扎堆在了港交所的門口。

已經(jīng)把敲響港交所大鐘的錘子拿在手里的是雷軍。最近一次路演是在香港的香格里拉酒店，屋內(nèi)，是各大機(jī)構(gòu)投資者的簇?fù)恚晃萃?，是三年來?chuàng)新低的創(chuàng)業(yè)版以及跌破三萬點(diǎn)的恒指。

550億美金，這是雷軍在公開場(chǎng)合喊出的一個(gè)數(shù)字。厚道的讓人意外，雷軍最后把估值定在了550億美金-700億美金之間，對(duì)一家在三年前的最后一輪融資之后，就被估值超過450億美金的小米來說，確實(shí)是“白菜價(jià)”。

小米掛牌的銅鑼聲還沒有敲響，美團(tuán)的IPO申請(qǐng)書已經(jīng)出現(xiàn)在了港交所的辦公室。

去年10月份，王興在美團(tuán)完成40億美元的融資時(shí)說：“如果我想上市立刻就可以上市，但這并不是最好的選擇。”

話音未落，王興還是作出了這個(gè)“并不是最好的”選擇。而小米美團(tuán)之后，滴滴、螞蟻金服將赴港上市的消息也甚囂塵上。比小米、滴滴、美團(tuán)小一個(gè)量級(jí)的陸金所、騰訊音樂、51信用卡也在流言風(fēng)口之內(nèi)。

小小的港交所，似乎有被獨(dú)角獸包圍的趨勢(shì)。

眼下風(fēng)口浪尖的小米和雷軍，打響了沖鋒港股的第一槍，在重壓之下，估值也被一壓再壓。但也許，這也并不是壞事，鋅財(cái)經(jīng)在小米遞交招股書時(shí)就瞥視了小米一路走來的過程，依然引用雷軍說過的那句話：厚道的人，運(yùn)氣不會(huì)太差吧。

雷軍運(yùn)氣不差的背后，也是小米實(shí)力的支撐。此時(shí)此刻能估多少，對(duì)圍在港交所外的任何一家獨(dú)角獸來說，都不是那么重要的事，當(dāng)然也包括小米。但到底值多少，卻又是人人都關(guān)心的一個(gè)八卦點(diǎn)。鋅財(cái)經(jīng)也和圈內(nèi)的專家林恒毅八卦起了互聯(lián)網(wǎng)圈的那點(diǎn)事兒。

1000億美金，林恒毅給出一個(gè)令人驚訝卻又在情理之中的數(shù)字。

共創(chuàng)物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)始人、湖畔大學(xué)一期學(xué)員 | 林恒毅

1

“黑天鵝”，并不美麗

目前的大環(huán)境并不利好，這一點(diǎn)必須承認(rèn)。

就在本月中旬，美聯(lián)儲(chǔ)再次宣布加息，把聯(lián)邦基準(zhǔn)利率區(qū)間控制在1.75%-2.00%的水平。這是2008年金融危機(jī)以來，又一次回到了“2”的關(guān)口。香港金管局也立馬上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)的基本利率至2.25%。

作為全球金融中心制高點(diǎn)的美國(guó)，這也意味著資金會(huì)在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)回流美國(guó)，長(zhǎng)期來看，也將利空港股。

除了美聯(lián)儲(chǔ)加息的不利影響，獨(dú)角獸更擔(dān)心的是一些不可控的“黑天鵝事件”。

眼下打得不太好的市場(chǎng)，成了投資者嚴(yán)重最不確定的因素。受其影響，港股、A股、美股都進(jìn)入了振蕩期。4月上旬，特朗普放出和解的煙霧彈，恒指一天上漲259點(diǎn)；6月下旬，特朗普再度打臉，恒指應(yīng)聲下跌上千點(diǎn)，A股千股跌停。

對(duì)獨(dú)角獸們來說，他們更想趕在情況不可控之前完成IPO。

再來對(duì)比一下A股和港股的環(huán)境。目前國(guó)內(nèi)正處在去杠桿、控信貸、縮緊銀根的大環(huán)境之下，企業(yè)融資也變得難上加難。

反觀港交所，在改革派天字一號(hào)李小加的連任，也為各大獨(dú)角獸赴港上市打了一針強(qiáng)心劑。新政之后，獨(dú)角獸港股上市的難度也比A股上市小很多。而在新政之后，搶先上市，也能防止以后的審美疲勞，博得資本更高的關(guān)注度。

所以，為什么包括小米在內(nèi)的各個(gè)獨(dú)角獸會(huì)在這個(gè)看似“不是很好”的時(shí)候IPO并不是沒有理由的。

2

并不成立的十年生死劫

在心理因素上面，或多或少一些媒體在談這個(gè)現(xiàn)象：十年周期。也就是1998年和2008年的金融危機(jī)，再到眼前的2018年，剛好十年一周期。但所謂的每十年一次，并不是一個(gè)客觀的規(guī)律。

這其實(shí)是存在很強(qiáng)的偶然性，但又不得不承認(rèn)，確實(shí)是造成了投資者心理預(yù)期上的恐慌。畢竟過去的兩次金融危機(jī)帶來的負(fù)面影響，依然讓大家心有余悸。

那么對(duì)這些即將上市的新經(jīng)濟(jì)公司來講，其實(shí)也是背負(fù)了很大的輿論重?fù)?dān)的。

但投資者的擔(dān)心確實(shí)不無道理，特別是在現(xiàn)在的形式下，很多的數(shù)據(jù)甚包括一些負(fù)面指標(biāo)的確比十年前可能有過之無不及，這些客觀情況也加重了輿論的壓力。

但各大獨(dú)角獸公司選擇這個(gè)點(diǎn)上市是最糟的嗎？也許并不是，說不定晚一點(diǎn)更遭。所以，公司做決策時(shí)機(jī)這種東西，有時(shí)候只能事后諸葛的去做一些推論。比如，我在湖畔也聽過很多關(guān)于阿里巴巴的一些戰(zhàn)略發(fā)展的周期分析，比如說在這個(gè)時(shí)候選擇上市或者融資對(duì)嗎？真的是出神入化。

當(dāng)然，并不是說這些分析沒有用，但這只是一個(gè)判斷，很多東西依然很難說。那你說為什么阿里巴巴上市的時(shí)候，那時(shí)候環(huán)境也不好，你怎么去分析？甚至包括騰訊也是，當(dāng)時(shí)看似都不是在一個(gè)很好的時(shí)機(jī)上市，但都實(shí)現(xiàn)了先抑后揚(yáng)，甚至市值翻番。

所以，小米等一干企業(yè)在這個(gè)時(shí)候上市，肯定是會(huì)受到輿論壓力的，但一定不是說你現(xiàn)在上市就完了的意思，畢竟阿里、騰訊都是這么走過來的，最后拼的是實(shí)力。

3

未被讀懂前，上市的巨頭都是“新物種”

照目前看來，最先掛牌的應(yīng)該是小米沒跑了。雷軍自己也在提小米的市值應(yīng)該是“蘋果x騰訊”市值的總和，把小米定義為“新物種”。

為什么會(huì)有這樣的定義？其實(shí)對(duì)創(chuàng)業(yè)公司來講，包括我自己也是創(chuàng)業(yè)者當(dāng)中的一員，估值是需要有東西來支撐的，包括業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、渠道，甚至團(tuán)隊(duì)，都是衡量的參考要素，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)并不容易衡量一家新經(jīng)濟(jì)公司未來的發(fā)展或者內(nèi)在價(jià)值。

比如排在小米之后的美團(tuán)，還在虧損的一個(gè)企業(yè)，你為什么給他估600億美金？

甚至相比來說，小米還好評(píng)估一點(diǎn)，因?yàn)樗幸粋€(gè)確定性的手機(jī)板塊業(yè)務(wù)。在完成最后一輪融資后，估值也達(dá)到了460億美金，說明資本對(duì)小米的模式是認(rèn)可的，哪怕依然存在一些問題。

同樣是在香港上市的騰訊，從上市到現(xiàn)在，它的股價(jià)漲了多少倍？但過去的騰訊甚至想以幾百萬的價(jià)格賣掉，都沒有人要。

所以，我覺得這也是個(gè)是一個(gè)很典型的例子，在過去大家也不知道QQ能做什么，不就是用來聊聊天？但是到今天已經(jīng)是唯一能和阿里一較高下的公司。

其實(shí)，在當(dāng)時(shí)看來，騰訊也是一個(gè)新物種。

另外，近期來看，從阿里上市以來，2014年上市以來，其實(shí)它股價(jià)是一個(gè)很典型的先抑后揚(yáng)。甚至在過去一年漲了兩倍，漲了兩三倍，最低的時(shí)候上市兩千多億美元，然后最低跌到一千多億，再到現(xiàn)在的五千多億美金。

馬云當(dāng)時(shí)對(duì)標(biāo)也是亞馬遜，在當(dāng)時(shí)看來，是不是也有點(diǎn)不自量力的意思？但目前來看顯然是成功的。

另一方面，也不可能有一家公司會(huì)和別的任何一家公司的商業(yè)模式一模一樣。所以，雷軍為什么對(duì)外宣稱小米要對(duì)標(biāo)騰訊、阿里，稱自己是“新物種”，在未被讀懂之前，其實(shí)也是同樣的出發(fā)點(diǎn)。

4

下一個(gè)千億美金的公司？我的答案是小米

在湖畔大學(xué)上課的時(shí)候，有一次在課堂上做過一個(gè)很有趣的課程，讓我們每個(gè)學(xué)員寫下下一個(gè)千億美金的公司是誰？

小米，這是我寫下的答案。

目前來看，雖然短期內(nèi)的估值是有下調(diào)，但是長(zhǎng)遠(yuǎn)來講，我認(rèn)為小米還是有機(jī)會(huì)去往千億美元去站的。因?yàn)樾∶捉咏Q教授所說的未來十年最好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和商業(yè)模式，在曾鳴教授的“點(diǎn)、線、面、體”的理論中，它具備了所謂“面”的機(jī)會(huì)。

但就現(xiàn)在的預(yù)期看來，小米離千億美金顯然存在一定的差距。

雷軍自己也這樣說過小米：既有手機(jī)業(yè)務(wù)，又有硬件，又有電商，還有互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。而素有中關(guān)村勞模之稱的雷布斯，幾乎每一塊業(yè)務(wù)都會(huì)花不小的精力關(guān)注。但實(shí)際上，每條業(yè)務(wù)線需要的人才、打法是完全不同的。

這點(diǎn)也是小米面臨的重大挑戰(zhàn)之一。

還有一個(gè)我要談到的是品牌力的問題。現(xiàn)在國(guó)產(chǎn)手機(jī)很多在功能、外形上都很難有實(shí)質(zhì)性的區(qū)別。

確實(shí)，目前國(guó)產(chǎn)手機(jī)的銷量上，小米依然還可以。從招股書中的數(shù)據(jù)來看，去年小米的手機(jī)銷售量應(yīng)該超過了9000萬臺(tái)，在排在前五的其它四家公司的銷售量下滑的情況下，這個(gè)數(shù)字是非常亮眼的。

但也不可否認(rèn)，從過去幾年到現(xiàn)在看來，產(chǎn)品的趨同化依然是一個(gè)必須面臨的問題。

在國(guó)內(nèi)的營(yíng)銷上，之前小米其實(shí)是犧牲了一部分線下渠道的。當(dāng)然，這也與小米之前的定位是有很大關(guān)聯(lián)的，互聯(lián)網(wǎng)思維、性價(jià)比一直是小米的“核武器”。

但在現(xiàn)在的形式之下，拋棄線下顯然是不可能的，小米把線下業(yè)務(wù)提上高度之后，小米之家的坪效也已經(jīng)達(dá)到了24萬，這個(gè)數(shù)字應(yīng)該排在全球第二。

那么，在國(guó)際市場(chǎng)上呢？輾轉(zhuǎn)到國(guó)外，“雷布斯”的神話可能就不神了，比如印度市場(chǎng)，現(xiàn)在是已經(jīng)取得了不錯(cuò)的成績(jī)的，銷售量也排在了第一，但如果能夠找到沙魯克·汗或者阿米爾·汗代言是不是會(huì)更有競(jìng)爭(zhēng)力呢？

再放到歐美市場(chǎng)，可能消費(fèi)群體更看中的是產(chǎn)品的功能性。我說這些，也覺得是小米應(yīng)該關(guān)注到的點(diǎn)。

而這些點(diǎn)，也是小米離一個(gè)千億美金公司的距離。不過，回過頭去看也是一樣的，當(dāng)時(shí)的騰訊、阿里，其實(shí)在上市的時(shí)候都是有質(zhì)疑的，最終還不是走過來了？

到今天為止，我們對(duì)小米的評(píng)價(jià)來說，依然是一個(gè)非常成功的公司。他的IOT業(yè)務(wù)之下的生態(tài)鏈布局、MIUI積累的月活應(yīng)該已經(jīng)接近2億了。小米的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，在去年也有了60%-70%的增長(zhǎng)。

在AI產(chǎn)業(yè)都沒有成熟的情況下，小米也沒有落下。應(yīng)該就在今天剛結(jié)束的“開源中國(guó)開源世界”的論壇上，小米AI和云平臺(tái)副總裁崔寶秋也公布了小米的AI布局。

這些都有可能是以后的亮點(diǎn)。

所以，總的來說，外部局勢(shì)一定是暫時(shí)的，不管是對(duì)小米來說，還是對(duì)排在時(shí)候的各個(gè)獨(dú)角獸，抑或是過去的阿里、騰訊，上市總是有這樣那樣不好的情況。對(duì)正在進(jìn)行時(shí)的小米來說，如果能把每塊業(yè)務(wù)都做成完整的“面”，由“面”再到“體”，他絕對(duì)是一家能夠成長(zhǎng)為千億美金的公司。

文章 ∣ 單一

責(zé)編 ∣ 美麗

攝影 ∣ 黃碩

手繪 ∣ 精衛(wèi)

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