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2018年的港股市場(chǎng)可謂是群英匯聚，熱鬧非凡。繼小米、同程藝龍、美團(tuán)等知名企業(yè)之后，映客也傳來(lái)了上市消息。

2018年6月底，映客公布了赴港IPO計(jì)劃。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，映客此次計(jì)劃發(fā)行約3.02億股，占發(fā)行及資本化后總股本的15%。公司擬定招股價(jià)為3.85港元至5港元區(qū)間，最多擬集資15.12億港元。招股時(shí)間為6月28日至7月4日，擬定于7月12日在香港上市。按照募資額測(cè)算，映客最高估值為105億港元，約合88億元人民幣，映客有望成為港股第一支互聯(lián)網(wǎng)直播概念股。

映客很“硬”

映客作為國(guó)內(nèi)數(shù)一數(shù)二的移動(dòng)端直播平臺(tái)，自2015年出生以來(lái)，便是行業(yè)翹楚，一句“你丑你先睡，我美我直播”名言，引領(lǐng)直播行業(yè)大步向前。映客此次上市也頗有底氣，其主要原因有三點(diǎn)。

其一，映客用戶質(zhì)量硬。據(jù)了解，映客用戶主要生活在一二線城市，其用戶年輕化、收入高、消費(fèi)能力強(qiáng)，且男女比例平衡。映客CEO奉佑生曾經(jīng)表示，目前秀場(chǎng)直播行業(yè)大部分平臺(tái)男女比例嚴(yán)重失衡，而映客平臺(tái)的比例為53：47。在秀場(chǎng)直播領(lǐng)域中，平臺(tái)用戶男女比例失衡，容易出現(xiàn)直播亂象，給平臺(tái)監(jiān)管造成極大挑戰(zhàn)。而男女結(jié)構(gòu)平衡的映客，不斷能創(chuàng)造良好的直播環(huán)境，還能增強(qiáng)平臺(tái)的社交屬性，吸引更多的粘性用戶。

其二，映客主播人數(shù)硬。招股書(shū)上顯示，映客平臺(tái)共有3680萬(wàn)用戶以主播身份進(jìn)行直播，占注冊(cè)用戶總量的18.9%，其中僅有0.02%為工作室主播。映客是秀場(chǎng)行業(yè)主播人數(shù)最多的平臺(tái)，這離不開(kāi)映客“全民直播”的理念。一鍵秒開(kāi)直播的功能，讓許多普通用戶紛紛加入主播行列。而且映客在主播的禮物分配方面，映客主播平均分配55%，而其他行業(yè)主播只有30%到40%。如此高的收入占比，為映客吸引來(lái)大量的優(yōu)秀主播，而優(yōu)秀的主播則代表著優(yōu)質(zhì)的直播內(nèi)容，這有助于映客長(zhǎng)久的留存用戶，實(shí)現(xiàn)非常利好的直播生態(tài)環(huán)境。

其三，映客收入硬。據(jù)招股書(shū)披露，2015年至2017年間，映客營(yíng)收分別為2870萬(wàn)元、43.35億元和39.42億元，經(jīng)調(diào)整純利分別為150萬(wàn)元、5.68億元以及7.92億元，盈利實(shí)現(xiàn)三連跳，盈利從15年150萬(wàn)元到17年7.92億元實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。

與其他直播平臺(tái)相互“抄襲”不同，映客的高收入源于其在技術(shù)上和產(chǎn)品上的不斷創(chuàng)新。在映客成長(zhǎng)初期，映客通過(guò)“美顏”、“打賞”、“三聯(lián)麥”和“全民直播”等多項(xiàng)創(chuàng)新功能，吸引了大量?jī)?yōu)質(zhì)用戶、主播瘋狂涌入。

正是依托這些優(yōu)質(zhì)的用戶群體和平臺(tái)主播，映客得以在2015年“千播大戰(zhàn)”中脫穎而出，成為一方豪強(qiáng)，同時(shí)也讓其成為少有的初期創(chuàng)業(yè)就開(kāi)始盈利的公司。回顧映客成立這三年的發(fā)展足跡，可謂是順風(fēng)順?biāo)?。但談及映客此次上市，其中歷程卻有些波折。

借殼失敗，映客上市的“艱辛”歷程

早在2017年5月，剛剛上市三個(gè)月的公關(guān)公司宣亞國(guó)際宣布收購(gòu)映客母公司北京蜜萊塢網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，此舉一時(shí)間引起業(yè)界輿論嘩然一片。有相關(guān)業(yè)內(nèi)人士分析，面對(duì)A股上市政策逐漸收緊，映客打算利用與宣亞國(guó)際“聯(lián)姻”的便捷方式，達(dá)到“曲線”上市的目的。這場(chǎng)“聯(lián)姻”最后以失敗告終，其原因主要有兩點(diǎn)。

其一，“蛇吞象”之舉，造成多方質(zhì)疑。雖然宣亞國(guó)際與映客市值相近，但盈利能力卻遠(yuǎn)小于映客。2017年前三季度，宣亞國(guó)際營(yíng)業(yè)收入為3億元，凈利潤(rùn)僅為3537萬(wàn)元，與映客盈利上億元相比相距甚遠(yuǎn)。這樣荒唐的舉動(dòng)也引起了業(yè)界多方質(zhì)疑，宣亞國(guó)際收購(gòu)北京蜜萊塢公司的這種行為無(wú)異于“蛇吞象”。

其二，收購(gòu)方式不符合常規(guī)。宣亞國(guó)際擬以28.9億元收購(gòu)北京蜜萊塢約48%的股權(quán)，而交易的方式頗為有趣。宣亞國(guó)際打算以純現(xiàn)金收購(gòu)，而不涉及發(fā)行股份。但在賬戶資金上，宣亞國(guó)際可用資金不足三億，收購(gòu)現(xiàn)金來(lái)自宣亞國(guó)際股東的借款，而這些借款有70%是來(lái)自映客的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)。對(duì)此，不少人笑稱(chēng)映客此舉是“自己花錢(qián)買(mǎi)自己”。

面對(duì)這些不尋常的舉動(dòng)和多方質(zhì)疑，深交所也有所行動(dòng)，向宣亞國(guó)際發(fā)出了問(wèn)詢函，要求進(jìn)一步披露具體的交易方案以及映客的估值合理性和業(yè)務(wù)情況。迫于壓力，宣亞國(guó)際最后不得不宣布停止收購(gòu)映客母公司的計(jì)劃，映客上市A股的“小算盤(pán)”也未能如愿。

不過(guò)上帝關(guān)上了一扇門(mén)，又為映客開(kāi)啟了一扇窗，2017年末港交所的改革方案給映客上市帶來(lái)了新機(jī)遇。今年港股上市熱浪如潮，映客也得以實(shí)現(xiàn)其上市之夢(mèng)。

映客為何急于上市？

從去年登陸A股失敗，再到今年上市港股，映客上市之心異常迫切。有行業(yè)相關(guān)人士認(rèn)為，映客此次急于上市，是因?yàn)樾銏?chǎng)直播行業(yè)危機(jī)在即，上市其實(shí)是其奮力一搏之舉。招股書(shū)上顯示，映客平均月活人數(shù)在2016年達(dá)到3000多萬(wàn)的巔峰后，再也沒(méi)能回去，截止到今年第一季度下降到2525萬(wàn)人。而付費(fèi)用戶月活人數(shù)從16年最多的261.5萬(wàn)人銳減至現(xiàn)在65萬(wàn)人。映客在用戶流量上出現(xiàn)下滑現(xiàn)象，也映射出秀場(chǎng)直播行業(yè)正在面臨的幾大困境。

1、 盈利模式單一

移動(dòng)端直播市場(chǎng)如火如荼，其產(chǎn)品形態(tài)、用戶數(shù)量已基本成型，但玩家眾多，各個(gè)平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)膠著，市場(chǎng)格局未定。且大部分平臺(tái)目前存在以燒錢(qián)補(bǔ)貼的方式來(lái)獲取更多流量和市場(chǎng)資源，這對(duì)于盈利模式單一的平臺(tái)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是雪上加霜。以映客為例，映客目前雖有直播業(yè)務(wù)、廣告業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)，但直播業(yè)務(wù)仍是映客的主要收入來(lái)源。而映客為了增加收入模式，在去年六月份上線了映天下商業(yè)平臺(tái)，但映客在2017年網(wǎng)絡(luò)廣告收入不足總收入的1%，而直播業(yè)收入占比則高達(dá)99.4%。

究其原因在于，映客作為移動(dòng)端直播平臺(tái)，移動(dòng)直播設(shè)備的屏幕大小有限，若投放大量廣告，容易造成用戶反感，反而得不償失。映客通過(guò)廣告業(yè)務(wù)拓寬收入渠道的嘗試以失敗告終，讓秀場(chǎng)直行業(yè)盈利模式單一的問(wèn)題更加凸顯。

2、直播元素缺少多樣化

映客主要特色為秀場(chǎng)直播，高人氣主播多為俊男靚女，觀眾在內(nèi)容同質(zhì)化的秀場(chǎng)平臺(tái)上容易出現(xiàn)審美疲勞。而反觀斗魚(yú)、虎牙等直播平臺(tái)，它們不僅有秀場(chǎng)直播，還有網(wǎng)游競(jìng)技、戶外、主機(jī)單機(jī)、科技教育和影視動(dòng)漫等諸多直播類(lèi)型，內(nèi)容多樣化的直播平臺(tái)能夠滿足不同用戶需求，從而獲得更高的市場(chǎng)流量。映客在秀場(chǎng)直播行業(yè)雖然處于領(lǐng)先位置，但在內(nèi)容可選性上遠(yuǎn)不及不如其他直播平臺(tái)。

同時(shí)在短視頻市場(chǎng)上，以抖音、快手為代表的短視頻平臺(tái)突然崛起，侵蝕了不少直播行業(yè)的市場(chǎng)空間。以抖音為例，抖音官方數(shù)據(jù)顯示，截止目前，抖音國(guó)內(nèi)的日活用戶突破1.5億，月活用戶則超過(guò)3億。抖音等短視頻平臺(tái)如此驚艷的表現(xiàn)，與秀場(chǎng)直播的頹勢(shì)形成鮮明對(duì)比。

為了豐富直播內(nèi)容，跟緊潮流，映客在直播分類(lèi)中，也加入了游戲直播分類(lèi)，希望吸引一些熱愛(ài)游戲的用戶。不過(guò)自映客游戲直播上線以來(lái)，效果并不叫人滿意，游戲直播人氣一直處于低迷狀態(tài)，其中人氣最高的游戲主播僅有幾萬(wàn)人觀看，其余大多數(shù)主播都是幾千、幾百的人氣，與傳統(tǒng)游戲直播平臺(tái)斗魚(yú)、虎牙和熊貓等相比相距甚遠(yuǎn)。依靠秀場(chǎng)直播起家的映客，似乎并沒(méi)有游戲“天賦”，在除秀場(chǎng)直播以外的直播分類(lèi)中難以“出人頭地”。

3、隨著更多平臺(tái)涌入，移動(dòng)端市場(chǎng)進(jìn)一步分化

映客雖在移動(dòng)直播行業(yè)處于上游，但在眾多玩家不斷涌入之后，其領(lǐng)頭羊的地位并不穩(wěn)固。不論是YY直播還是一直播，亦或是依靠社交平臺(tái)起家的陌陌，都有著過(guò)人的實(shí)力，這使得2018年移動(dòng)端直播市場(chǎng)變得更加硝煙彌漫。

而且在市場(chǎng)資源上，各方勢(shì)力都有著大佬支持:YY直播背后有小米、一直播依靠新浪微博、來(lái)瘋直播和奇秀直播則分別有阿里、百度的支撐，各個(gè)平臺(tái)都是背景深厚。近日，秀場(chǎng)直播行業(yè)的另一玩家花椒直播也宣布消息將與六間房抱團(tuán)重組……

這些玩家在巨頭的資金和流量的支持下，其發(fā)展前景將會(huì)更為樂(lè)觀。而反觀映客，雖然依靠前期優(yōu)勢(shì)占據(jù)了一定高點(diǎn)，但是在秀場(chǎng)直播這方沃土被巨頭盯緊之后，孤立無(wú)援的映客面對(duì)的是背景雄厚又兼具實(shí)力的諸多高手。在同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重、市場(chǎng)流量被不斷瓜分、市場(chǎng)份額逐漸縮小的秀場(chǎng)直播市場(chǎng)中，映客也頗為無(wú)奈。

總的看來(lái)，面對(duì)如此大的發(fā)展難題，映客未來(lái)的秀場(chǎng)直播模式并不占據(jù)優(yōu)勢(shì)。游戲電競(jìng)直播與短視頻正在成為新風(fēng)口。當(dāng)然，映客對(duì)于秀場(chǎng)直播的發(fā)展窘境也是“心知肚明”，此次上市是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。趁現(xiàn)在映客仍有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，處于行業(yè)上游，或許會(huì)獲得資本的青睞。借助這次上市，映客通過(guò)募集到的資金可以在其他方面做更多的嘗試，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)的發(fā)展又有了更多選擇性。一來(lái)可以借助融資擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模；二來(lái)可以通過(guò)分發(fā)股票的方式吸引和留住更多人才。綜上來(lái)看，上市之后公司未來(lái)的發(fā)展之路并非暗無(wú)天日。

總結(jié)

隨著2018年的到來(lái)，直播行業(yè)已經(jīng)結(jié)束“大浪淘沙”的上半場(chǎng)，一些企圖渾水摸魚(yú)、實(shí)力不足的玩家已經(jīng)紛紛出局，下半場(chǎng)將迎來(lái)多“虎”相爭(zhēng)的持久戰(zhàn)。在馬太效應(yīng)的影響下，行業(yè)洗牌還會(huì)繼續(xù)。秀場(chǎng)直播逐漸沒(méi)落，讓泛直播、社交等創(chuàng)意直播成為直播平臺(tái)的新戰(zhàn)場(chǎng)，而此次映客港股上市，或許正是其決心改革的一個(gè)重要信號(hào)。

文/劉曠公眾號(hào)，ID：liukuang110