與此同時(shí)，最受關(guān)注的營收增速為9.7%，相比于2019年Q1的7.3%已有進(jìn)步，雖然仍然處于較低的水平，但是不排除后續(xù)持續(xù)回暖的可能性。此外，227億元的營收額相比于Q1的213億元增長6.6%。根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，唯品會(huì)第二季度毛利潤達(dá)51億元，比去年同期的40億元，增長了25.9％。

唯品會(huì)交出了優(yōu)秀的答卷，雖然二季度的成績單雖說沒有翻倍暴漲“鑼鼓喧天，鞭炮齊鳴”那般陣仗，卻都是向外界展示、說服資本市場的有力“殺手锏”，畢竟，在流行“燒錢換規(guī)?！钡碾娚探纾ㄆ窌?huì)能夠連續(xù)27個(gè)季度的盈利實(shí)屬難能可貴，從財(cái)報(bào)來看其盈利能力也是毋庸置疑的。

連續(xù)27個(gè)季度的盈利，放之任何一個(gè)垂直領(lǐng)域，恐怕都很難有公司能夠做出這樣的優(yōu)異成績。更何況，唯品會(huì)所在的還是競爭頗為激烈的電商江湖，單就這連續(xù)盈利一項(xiàng)，就足以為唯品會(huì)贏來諸多榮譽(yù)。

《財(cái)富》雜志發(fā)布的2018中國500強(qiáng)榜單中，唯品會(huì)就排在第108名，并位列B2C電商第三，近年來，我國電子商務(wù)交易額快速增長，各大電商平臺(tái)賺得盆豐缽滿。其中，就包括國內(nèi)一直以“傲嬌的品牌、呆萌的價(jià)格”為差異化，做品牌特賣的唯品會(huì)。

2.會(huì)員用戶持續(xù)攀升

回歸特賣戰(zhàn)略初見成效，復(fù)購用戶貢獻(xiàn)度繼續(xù)提升，本季度，唯品會(huì)總訂單數(shù)為1.478億單，相比去年同期的1.113億單同比增長33%。總活躍用戶數(shù)達(dá)3310萬人。唯品會(huì)首頁瘋搶、快搶頻道在本季度銷售占比達(dá)30%，并通過良好的商品和深度的折扣繼續(xù)貢獻(xiàn)了大量的新客戶。

唯品會(huì)表示與騰訊和京東的戰(zhàn)略合作也貢獻(xiàn)了約23%的新客戶，此外，唯品會(huì)自2018年推出超級(jí)VIP會(huì)員定制服務(wù)以來，到2019年第二季度，超級(jí)VIP會(huì)員數(shù)量已達(dá)350萬。從數(shù)據(jù)和會(huì)員定制來看，唯品會(huì)目前呈現(xiàn)出復(fù)購率高、活躍人數(shù)高、凈利潤增速快的總體態(tài)勢。

唯品會(huì)董事長兼首席執(zhí)行官沈亞也表示，唯品會(huì)在2019年第二季度運(yùn)營數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)業(yè)績持續(xù)向好，該季度活躍客戶總數(shù)繼續(xù)呈現(xiàn)健康增長勢頭，同比增長11%。

早期，大眾對唯品會(huì)的理解是“線上的奧特萊斯”，即主要處理服裝尾庫存；在注重成本效益的時(shí)代，作為專注于女裝的垂直電商特賣平臺(tái)，唯品會(huì)一度受到用戶的青睞，加上唯品會(huì)有騰訊跟京東的戰(zhàn)略投資，流量獲取上唯品會(huì)也占優(yōu)勢。

3.現(xiàn)金流護(hù)城河

2019年第二季度財(cái)務(wù)報(bào)告公布后，各種分析不斷，但許多人沒有注意到唯品會(huì)財(cái)報(bào)中最重要的細(xì)節(jié)和實(shí)際價(jià)值點(diǎn)——自由現(xiàn)金流。

首席財(cái)務(wù)官楊東皓在2009年第二季度財(cái)報(bào)公布后，對公司的自由現(xiàn)金流進(jìn)行評(píng)估：“本季度我們創(chuàng)造了12億元人民幣的強(qiáng)勁自由現(xiàn)金流，比去年增加了22億元人民幣?！边@是一個(gè)非常有力的數(shù)據(jù)，顯示了唯品會(huì)護(hù)城河的寬度：一季度現(xiàn)金增加10億元，二季度現(xiàn)金增加12億元。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月30日，唯品會(huì)通過運(yùn)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為人民幣34億元。而在整個(gè)上半年，截至6月30日，唯品會(huì)持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和限定性現(xiàn)金共計(jì)為人民幣78億元，持有的短期投資為人民幣2.383億元。

企業(yè)家和投資者知道自由現(xiàn)金的價(jià)值意味著什么，無論是蘋果，還是沃爾瑪，可口可樂，這都曾多次受到贊揚(yáng)，甚至谷歌和亞馬遜，都有一個(gè)共同的特點(diǎn)：現(xiàn)金流很好，從長遠(yuǎn)來看，凈經(jīng)營現(xiàn)金流大于凈利潤。

更令人驚嘆的是，在自由現(xiàn)金流快速增加背后，唯品會(huì)在營收增長、凈利潤等核心指標(biāo)上均有增長，并在營銷費(fèi)用等成本支出領(lǐng)域收縮：在增加和減少之間，將創(chuàng)造更多的經(jīng)營業(yè)務(wù)。

4 .增速遭遇天花板、市值沉在谷底

有一種美叫做“看上去很美”，剝開外衣，卻暴露出殘酷的現(xiàn)實(shí)，如果換一個(gè)視角，背后透露的是更多的心酸、焦慮以及不安。巨頭增持背后是高成長性的喪失，超預(yù)期的腳下，踩著相對最高點(diǎn)縮水大半的市值；新業(yè)績的吸納至今仍然有很多目標(biāo)未達(dá)成，同時(shí)與阿里拼多多之間的差距越來越大。

從2017年第一季度到2019年第一季度，唯品會(huì)營收同比增速從31.1%持續(xù)下降至7.3%，2019年Q2雖然略有回升至9.7%，但仍未突破個(gè)位數(shù)增長的尷尬：在亮眼財(cái)報(bào)的背后，卻是唯品會(huì)正在失去高速增長的勢頭。

盡管營收增速保持27季度增長，但仍然處于個(gè)位數(shù)的低點(diǎn)，2019年9.7%的增長，比起2015年74%的增長、2016年40%的增長、2018年15.9%的增長，都差距甚大。唯品會(huì)二季度財(cái)報(bào)發(fā)布，營收增速的低迷，讓老早準(zhǔn)備看熱鬧的人興奮不已：“果然如我所料，唯品會(huì)不行了??！”

令人更尷尬的是，今年第三季度的營收增長預(yù)期僅有0%到5%，低的嚇人；這著實(shí)給唯品會(huì)董事長兼首席執(zhí)行官沈亞添了不少堵。

但市場的風(fēng)向在不斷改變，天貓等競爭對手已開始利用數(shù)據(jù)和技術(shù)，根據(jù)實(shí)際市場需求指導(dǎo)生產(chǎn)，使商家的庫存越來越少。天貓等SKU電商的擠壓，讓品類相對更加單一的唯品會(huì)，顯然已經(jīng)不能繼續(xù)坐享特賣紅利。

截止8月23號(hào)，上市7年來的唯品會(huì)，喪失高成長性，業(yè)務(wù)陷入瓶頸期，市值也是大幅度下降。從高峰期的150億美元跌至如今的55億美元左右，市值蒸發(fā)了三分之二。

財(cái)報(bào)顯示，相比2013年與2014年1395.79%、119.78%的營收同比增速，2015年以后已經(jīng)不復(fù)存在，唯品會(huì)的營收增速一路下跌，高增長性的特長已經(jīng)喪失了，唯品會(huì)的商業(yè)模式越來越難做了。

5.轉(zhuǎn)戰(zhàn)多元失力

在業(yè)務(wù)逐漸進(jìn)入瓶頸期后，唯品會(huì)試圖使其戰(zhàn)略多樣化，為此，唯品會(huì)不斷尋找機(jī)會(huì)、“蹭”一個(gè)又一個(gè)風(fēng)口。

早在2016年10月，互聯(lián)網(wǎng)第三方支付熱火朝天之際，唯品會(huì)也推出唯品金融。2017年唯品會(huì)戰(zhàn)略規(guī)劃出“三大馬車”——電商、金融、物流。但在金融領(lǐng)域，唯品會(huì)的表現(xiàn)并不好，根據(jù)2017年財(cái)務(wù)報(bào)告，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)凈收入2.5億元，壞賬1.2億元。唯品會(huì)啟動(dòng)自建的物流，也導(dǎo)致履約成本費(fèi)用在總運(yùn)營支出中所占的比例居高不下，高達(dá)50%左右。

唯品會(huì)還試圖入局生鮮，但該業(yè)務(wù)的前景也不甚明朗。2017年10月，唯品會(huì)在廣州開出第一家品駿生活生鮮社區(qū)店，到目前為止，在公開數(shù)據(jù)上能查到的也僅為8家。

三駕馬車及生鮮業(yè)務(wù)都沒能驅(qū)動(dòng)唯品會(huì)進(jìn)入新的高峰。兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，經(jīng)過一系列的試錯(cuò)，唯品會(huì)從2018年三季度對外宣布，還是要回歸特賣與好貨戰(zhàn)略，繼續(xù)做自己擅長的適合自己的事。

6.從巨頭到短視頻，電商生意逐漸分散

平臺(tái)流量紅利見頂，電商銷售增長乏力，多位行業(yè)人士均表示，今年開年以來，到店量下降了百分之二十幾，這就意味著獲取流量的成本越來越高，到店流量都出現(xiàn)了嚴(yán)重的不足。唯品會(huì)難以抵抗淘寶、短視頻時(shí)代抖音快手崛起、電商生意進(jìn)一步分散。

如今抖音和快手帶貨的力量非常強(qiáng)大，而且生意如火如荼。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，兩者的電商生意正在快速的發(fā)展，成為了變現(xiàn)主要渠道。2018年雙11，抖音開通購物車分享功能的賬號(hào)可一天售出商品10萬件，轉(zhuǎn)化銷售額破2億，訂單增長1000%。2018年快手和抖音直播加起來1000億GMV，與淘寶直播GMV持平。

可見，短視頻在促銷方面有著強(qiáng)大的號(hào)召力，唯品會(huì)顯然無法與之抗衡。沒有強(qiáng)大的帶貨能力以及流量比拼，導(dǎo)致電商生意分散，唯品會(huì)增長十分困難。

唯品會(huì)面臨的競爭對手頗多，在傳統(tǒng)電商上，唯品會(huì)難以對抗淘寶，淘寶身后有強(qiáng)大的阿里巴巴支持。在新興電商上，面臨著云集和拼多多這樣眾多的下沉電商。在垂直電商上，據(jù)統(tǒng)計(jì)，唯品會(huì)、寺庫、第五大道、珍品網(wǎng)、優(yōu)眾網(wǎng)、走秀網(wǎng)、尊享網(wǎng)、尚品網(wǎng)等均在2008年~2010年期間成立。

同時(shí)唯品會(huì)的特賣模式也被不少電商平臺(tái)大力借鑒、各種各樣打折的方式層出不窮。同時(shí)拼多多憑借的拼團(tuán)的模式、淘寶還有直播方法；唯品會(huì)相比來說顯得特色不明顯，這也使得唯品會(huì)電商一步步走向天花板。唯品會(huì)、寺庫等平臺(tái)則紛紛開始謀求轉(zhuǎn)型。

當(dāng)然“唯品會(huì)算是一個(gè)較為成功的轉(zhuǎn)型案例，降低了消費(fèi)門檻，開始進(jìn)入時(shí)尚產(chǎn)品，走特賣路線。這樣品牌種類更多，受眾也不少?！睏钋迳秸f。它牢牢把握服裝銷售市場，不僅實(shí)現(xiàn)了利潤，而且多少形成了一定的壁壘；從這個(gè)角度來看，唯品會(huì)還是很牛逼的。

但這也很難，因?yàn)榘⒗锏拇嬖?，唯品?huì)終究只能躺在自己的一畝三分地上，以前的擴(kuò)張類戰(zhàn)略失敗了。當(dāng)用戶增長放緩時(shí)，公司未來應(yīng)該從哪里開始？這不僅是投資者的疑慮，也是唯品會(huì)本身的憂慮。

根據(jù)麥肯錫《2019中國奢侈品報(bào)告》顯示，線下仍然是購買奢侈品的主戰(zhàn)場。報(bào)告指出，消費(fèi)者傾向于在線上購買標(biāo)準(zhǔn)化、價(jià)格相對較低的日用品，從而省下更多的時(shí)間享受獨(dú)特的，有格調(diào)的購物體驗(yàn)。據(jù)估計(jì)，線下渠道將會(huì)繼續(xù)主導(dǎo)今后的奢侈品銷售，未來幾年的復(fù)合年均增長率將達(dá)到6%左右。

7.調(diào)轉(zhuǎn)船頭、重啟零售“特賣”

業(yè)務(wù)陷入瓶頸期后，唯品會(huì)繼續(xù)深度折扣零售特賣，釋放穿戴服飾強(qiáng)勁競爭力，聚焦品牌特賣主業(yè)，筑牢好貨核心戰(zhàn)略。

開始“做減法”——成本降下來，利潤升上去，具體而言，唯品會(huì)控制了開支。今年二季度，唯品會(huì)的履約費(fèi)用占凈收入總額比例為9.7%，高于2018年同期的9.1%。唯品會(huì)表示，履約費(fèi)用占比提高的主要原因是涉及施工過程中地面沉降而沖減肇慶倉庫相關(guān)資產(chǎn)2.755億元，扣除這一因素，二季度公司履約費(fèi)用占比為8.5%。

中產(chǎn)市場正在衰退，過去10年，消費(fèi)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長貢獻(xiàn)超過45%，2018年上半年達(dá)到78.5%。自2018年第三季度提出復(fù)銷優(yōu)貨戰(zhàn)略以來，訂單量大幅增加。2019年第二季度訂單1.48億份，同比增長33%。