2019年12月18日，聯(lián)想掌門人柳傳志，在歷經(jīng)三次隱退兩次出山之后正式退休。

2020年02月20日，36歲的聯(lián)想交出了一份高于市場預(yù)期的財報，也是柳傳志正式退休之后的首份財報。

財報數(shù)據(jù)顯示，在2020財年Q3報告期內(nèi)，聯(lián)想營收高達140.4億美元（993億元人民幣），超出市場預(yù)期的139億美元，聯(lián)想實現(xiàn)了連續(xù)10個季度的增長，但和上年同期相比僅實現(xiàn)了0.48%的增長；其凈利潤為2.33億美元（18.18億元人民幣），超過市場預(yù)期的2億美元，和上年同期相比增長10%。

聯(lián)想財報發(fā)布之后，聯(lián)想午盤收漲7.01%，市值接近700億港元。但是借著財報的水漲船高并沒有多久，2月21日，聯(lián)想股價開盤低開2.22%，截至收盤為5.55港元，下跌4.31%。

業(yè)績不錯但股價不如人意似乎已經(jīng)成了聯(lián)想的常態(tài)。

2019年6月30日，聯(lián)想發(fā)布了19/20財年首個財季的財報，當(dāng)時聯(lián)想的營收同比增長5%至人民幣853億元，稅前利潤達到人民幣16.4億元。但是在財報發(fā)布之后，聯(lián)想的股價反跌6%，跌幅一度超過8%，同時多家金融分析機構(gòu)都對聯(lián)想的目標價進行下調(diào)。

這對于正在尋求新發(fā)展方向的聯(lián)想來說相當(dāng)不安。聯(lián)想的轉(zhuǎn)型之路并不容易，業(yè)務(wù)營收失衡嚴重的情況——PC業(yè)務(wù)營收高達79%占比，其他業(yè)務(wù)則青黃不接。與此同時，聯(lián)想營收增長幾乎處于停滯狀態(tài)，再加上一枝獨秀的PC業(yè)務(wù)也面臨著市場天花板已經(jīng)漸顯的危機，聯(lián)想自救迫在眉睫。

在聯(lián)想發(fā)展的路途上，核心業(yè)務(wù)遇難，而新業(yè)務(wù)規(guī)模還不足以為造血時，聯(lián)想的處境已經(jīng)變得兇險萬分。但是未來已至，聯(lián)想退無可退。

突破記錄的成績單

“難能可貴”在對聯(lián)想最新一季度的財報評價時，聯(lián)想的董事長兼CEO楊元慶用了兩個“難能可貴”。

聯(lián)想2020財年Q3財報顯示，營收為人民幣993億元，和上年相比增長0.48%；稅前利潤為人民幣27.5億元，與上年同期相比增長11%；凈利潤為人民幣18.18億元，和上年同期相比增加10%，營收和除稅前溢利均創(chuàng)下了歷史新紀錄。

而在這份難能可貴的財報發(fā)布之前，聯(lián)想曾遭遇供應(yīng)商英特爾埋的大雷，更顯得“新紀錄”來之不易。聯(lián)想CEO楊元慶透露，“去年季度初，英特爾CPU出現(xiàn)短缺，季度中旬，突然告訴聯(lián)想，此前承諾的量無法提供了”

核心部件的缺少將會直接影響到聯(lián)想的產(chǎn)能，在時間緊急的情況下，聯(lián)想向AMD和聯(lián)發(fā)科等公司進行緊急合作求援，才確保了CPU的供應(yīng)量。

所以在聯(lián)想2020財年Q3季度財報發(fā)布之后，聯(lián)想CEO楊元慶表示，“聯(lián)想依然能交出突破歷史記錄的成績單，我非常驕傲。這種執(zhí)行能力非常難能可貴，這幫助我們渡過此刻的難關(guān)。”

只是，聯(lián)想這份“難能可貴”的財報并沒有打破財報飄紅，股價仍然下跌的魔咒。而且，聯(lián)想PC業(yè)務(wù)獨大的難題不解，就難以贏得資本市場的信心。

首先，資本看重一個企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的能力，而聯(lián)想營收幾近于停滯的局面難破。

聯(lián)想2020財年Q3財報中，實現(xiàn)營收人民幣993億元，同比增長0.48%。盡管這已經(jīng)是聯(lián)想持續(xù)10個季度以來實現(xiàn)增長，但是不到1%增長的營收，仍然難以看到聯(lián)想的創(chuàng)新活力。而同樣作為巨頭，蘋果在2020財年Q1財報中的營收總計918億美元，同比增長達到9%。

其次，高營收卻不能帶來高利潤一直是聯(lián)想缺陷。

2020財年Q3季度，聯(lián)想營收為人民幣993億元，凈利潤在達到同比增長10%的情況下為人民幣18.18億元，利潤率僅有1.8%。聯(lián)想接近千億的營收，卻只能實現(xiàn)十幾億的利潤，盈利占比實在不如人意。相比下，蘋果2020年凈利潤達到222.36億美元，利潤率高達24.2%，而聯(lián)想的利潤率卻還沒有達到2%，其中差距不是一點點。

最后，聯(lián)想的高負債運營始終是隱患。

據(jù)聯(lián)想公布的數(shù)據(jù)，可以看到聯(lián)想總資產(chǎn)達到350億美元，其總負債約為307億美元，使聯(lián)想整體負債率幾乎高達90%（小米的負債率約在50%左右，蘋果則在70%左右）。這使得聯(lián)想不像是科技公司，反而像是重資產(chǎn)的房地產(chǎn)公司。如今突發(fā)的疫情對大多數(shù)公司的現(xiàn)金流發(fā)起了挑戰(zhàn)，這樣突發(fā)的情況下聯(lián)想更加難熬。

在聯(lián)想看似穩(wěn)健的財報背后，卻處處隱藏著讓聯(lián)想墮入萬劫不復(fù)的陷阱，36歲的聯(lián)想稍有差錯，就是會產(chǎn)生致命的威脅。而除這些情況之外，支撐聯(lián)想的三大業(yè)務(wù)狀況不容樂觀，聯(lián)想身處危機重重的深淵旁邊起舞。

?主心骨獨枝難承壓

“聯(lián)想是我的命”聯(lián)想創(chuàng)始人柳傳志，曾經(jīng)在聯(lián)想深陷低谷中如此對外表示。

數(shù)次拯救過聯(lián)想的柳傳志，2009年再次復(fù)出就是由于聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)出現(xiàn)動蕩。2009年聯(lián)想“蛇吞象”的方式收購IBM的PC業(yè)務(wù)，但卻“消化不良”，同時由于2008年的經(jīng)濟危機使聯(lián)想凈利潤出現(xiàn)大幅下跌，直到柳傳志出山才穩(wěn)住局面，使聯(lián)想度過危機。

PC業(yè)務(wù)作為聯(lián)想的看家本事，一直是聯(lián)想的主心骨。但是聯(lián)想擴大PC業(yè)務(wù)的方式卻是不停的并購以實現(xiàn)發(fā)展，在“蛇吞象”的收購了IBM的PC業(yè)務(wù)之后，聯(lián)想又繼續(xù)收購了巴西、德國等PC企業(yè)，最終讓聯(lián)想在2013年登上全球PC第一的寶座。

但正是由于過分倚賴PC業(yè)務(wù)，卻缺乏自身核心技術(shù)，嚴重依靠國外企業(yè)的供應(yīng)鏈，也使得聯(lián)想一度被調(diào)侃是“電腦組裝廠”。而現(xiàn)在聯(lián)想的龍頭PC業(yè)務(wù)盡管表面仍然穩(wěn)坐全球第一的王座，但是底下的暗流涌動卻是聯(lián)想不得不面對的危機。

1.??PC業(yè)務(wù)遇市場天花板

PC巨頭的稱號，聯(lián)想當(dāng)之無愧。

根據(jù)聯(lián)想最新發(fā)布的2020財年Q3財報數(shù)據(jù)，其PC業(yè)務(wù)的營收達到人民幣780億元，在聯(lián)想總營業(yè)額中的占比高達79%。在報告期內(nèi)聯(lián)想的PC出貨量達到了1790萬臺，稅前利潤和上一年同期相比增長17.2%。

在全球的PC市場份額中聯(lián)想以24.8%的占比，仍然穩(wěn)坐第一。同時，PC巨頭聯(lián)想占據(jù)了國內(nèi)市場40%以上的份額。

作為聯(lián)想的主心骨，PC業(yè)務(wù)的表現(xiàn)關(guān)乎著聯(lián)想的命運。PC業(yè)務(wù)一如既往的良性發(fā)展為聯(lián)想的轉(zhuǎn)型提供了有力的支撐，但是由于商業(yè)模型的基因，硬件產(chǎn)品的利潤率低是無法避免的問題。

再者，聯(lián)想PC業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)相當(dāng)?shù)某墒?，產(chǎn)品的創(chuàng)新空間卻無法突破，使其溢價極低。PC業(yè)務(wù)利潤過低，而聯(lián)想一直占據(jù)著龐大市場份額保證了量的輸出，才使得聯(lián)想能夠繼續(xù)盈利，但是傳統(tǒng)PC的命運正在被全球“移動化”的趨勢改變。

由于5G、云計算、大數(shù)據(jù)以及人工智能等技術(shù)的發(fā)展，移動化辦公正在打破應(yīng)用場景的局限性，微軟、戴爾等廠商均推出了“多屏協(xié)同”的功能，移動辦公的需求正在被滿足。根據(jù)IDC的預(yù)測，2020年中國的PC市場整體容量將會同比下降1.7%至4700萬左右，商用市場減少2.5%。

同時，Windows系統(tǒng)的不再迭代，用戶的更換頻率下降，PC市場的未來并不樂觀。

Gartner的數(shù)據(jù)顯示，2019年由于Windows 的換代，全球PC市場得到了一波回暖周期。在2019年全球PC市場實現(xiàn)了0.6%的增長，打破了此前銷量低迷的狀態(tài)，但是Gartner認為PC市場的出貨量在2020年及以后均會出現(xiàn)下降趨勢。

Gartner研究高級總監(jiān)RanjitAtwal曾經(jīng)表示過，“PC市場的未來是不可預(yù)測的，因為不會有Windows11。取而代之的是，Windows 10將通過定期更新進行系統(tǒng)升級，因此，由整個Windows操作系統(tǒng)升級帶動的PC硬件升級周期的高峰期將會結(jié)束?！?/p>

在不可抗拒的時代潮流面前，PC業(yè)務(wù)的天花板已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)出來。

聯(lián)想CEO楊元慶曾經(jīng)表示過，聯(lián)想增速之所以會降低的主要原因，來自于宏觀經(jīng)濟的影響，當(dāng)中就包括了全球PC增速的變緩以及產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈的限制。而聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)除了要面對不可扭轉(zhuǎn)的大勢之外，還面臨著PC市場這塊淘金地里越來越強勁的對手。

2.?飽和市場的分食者

盡管目前聯(lián)想依然占據(jù)著全球PC第一的寶座，但是在風(fēng)云變幻的市場上，格局的改變往往已經(jīng)暗藏。

Gartner的數(shù)據(jù)顯示，在PC領(lǐng)域2019年聯(lián)想的以24.8%的市場份額占據(jù)了第一，美國的老牌廠商惠普則以22.5%的占比位居第二，位列第三的戴爾市場份額為17.2%，蘋果以7.5%的市場份額居于第四。

當(dāng)中除了蘋果在PC領(lǐng)域和手機領(lǐng)域走了一樣的高端路線之外，前三者在PC領(lǐng)域的差異并不大，這使前三者火藥味十足。

惠普曾短暫的超越過聯(lián)想，在2017年一季度取得PC第一的位置。原因在于，惠普的發(fā)展模式與聯(lián)想依靠并購擴大市場份額不同，惠普采取的是依賴內(nèi)部發(fā)展取得增長，其凈利潤率一直高于聯(lián)想。

聯(lián)想2020財年第三季度的凈利潤率為1.8%，惠普在其公布的2020財年第一季度的凈利潤率則為5.9%，惠普的利潤優(yōu)先原則要比聯(lián)想更為穩(wěn)健。同時惠普的出貨量已經(jīng)連續(xù)了三個季度的增長，在美國、歐洲、非洲等地區(qū)占據(jù)了頭把交椅。

除了面對惠普的步步緊逼，聯(lián)想還面對國內(nèi)“新生”的挑戰(zhàn)。小米以性價比為核心競爭力持續(xù)對筆記本電腦市場進行輸出，華為也以核心技術(shù)為優(yōu)勢由其通信技術(shù)繼續(xù)對PC市場吹響號角。

行業(yè)天花板顯現(xiàn)，競爭對手來勢洶洶，聯(lián)想有苦難言。因為，對于幾乎被PC業(yè)務(wù)占據(jù)了八成營收的聯(lián)想來說，一旦PC業(yè)務(wù)出現(xiàn)頹勢，將會把整個聯(lián)想帶進深淵。

當(dāng)然，除了PC業(yè)務(wù)的影響之外，聯(lián)想三大業(yè)務(wù)中的移動業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的發(fā)展，對聯(lián)想能否成功轉(zhuǎn)型同樣不容忽視。問題是，現(xiàn)階段聯(lián)想家中長子PC業(yè)務(wù)獨當(dāng)一面，移動業(yè)務(wù)則有些“扶不墻”。

徘徊谷底的移動業(yè)務(wù)

和PC業(yè)務(wù)不同，聯(lián)想的移動業(yè)務(wù)的發(fā)展相對來說比較保守，避開競爭紅區(qū)，成了聯(lián)想移動業(yè)務(wù)的首選。而在這樣的策略之下，聯(lián)想移動業(yè)務(wù)已經(jīng)不復(fù)當(dāng)年光彩。

1.?“中華酷聯(lián)”前榜首不再

高管頻頻更換是讓聯(lián)想移動業(yè)務(wù)逐漸落沒的原因之一，人事的不穩(wěn)定使聯(lián)想移動業(yè)務(wù)戰(zhàn)略并不能得到很好的實施，缺乏有利于長遠發(fā)展的連貫性。

根據(jù)自媒體《字母榜》的統(tǒng)計，聯(lián)想在2015年到2018年間更換了4位手機負責(zé)人，從劉軍、陳旭東、喬健到常程。而人稱“萬磁王”的常程，在聯(lián)想幾乎呆了20個年頭之后，在2020年開春跳槽到了小米。同時，聯(lián)想有意收縮移動業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)模，也導(dǎo)致移動業(yè)務(wù)收入減少。

聯(lián)想CEO楊元慶甚至說過，“我們給移動業(yè)務(wù)定的目標主要是盈利?！痹诖饲捌湓?jīng)表示過，在移動業(yè)務(wù)方面，會將許多不盈利的市場收縮與關(guān)閉，亞太甚至其他新興市場并不是聯(lián)想的重點發(fā)展區(qū)域，價格戰(zhàn)的競爭過于激烈。

聯(lián)想2020財年第三季度財報顯示，盡管移動業(yè)務(wù)保持了連續(xù)5個季度的盈利，但是由于缺少零部件的原因，除了在拉丁美洲等地區(qū)仍然保持強勁之外，其他地區(qū)市場面臨著挑戰(zhàn)。報告期內(nèi)，聯(lián)想的移動業(yè)務(wù)跌幅擴大17%，僅實現(xiàn)13.81億美元的營收，在總營收中占比10%。

盡管從常程手里接任過來聯(lián)想移動業(yè)務(wù)的陳勁表示，“聯(lián)想手機還很難很難，但堅持做手機，堅持做好手機業(yè)務(wù)，這個決心，從上到下，都沒有變過”。但是聯(lián)想在收購摩托羅拉之后，不復(fù)高光時刻也是事實。

在“中華酷聯(lián)”的時代，聯(lián)想手機的銷量從2011年的100萬臺迅速增長到2013年的6000萬臺，收購摩托羅拉更是使聯(lián)想手機備受矚目。

當(dāng)時聯(lián)想手機有70%出貨量倚賴的是運營商渠道，而當(dāng)補貼逐漸被取消之后，運營商渠道便優(yōu)勢漸消。加上當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)渠道成為潮流之時，聯(lián)想未能跟上變化，直至聯(lián)想手機被時代淘汰被對手替代。

曾經(jīng)的“中華酷聯(lián)”（中興、華為、酷派、聯(lián)想）早已被“華米OV”（華為、小米、OPPO、VIVO）所取代，聯(lián)想的移動業(yè)務(wù)已經(jīng)被推落至谷底，而5G手機的風(fēng)口也沒有能吹起聯(lián)想。

2.?5G手機試水不佳

在CES 2020會展上，聯(lián)想CEO楊元慶表示：聯(lián)想在5G商用的大環(huán)境下，不但不會放棄中國手機市場，更加期待打贏“翻身仗”，同時尋找和開發(fā)手機產(chǎn)品的新興市場。

2019年上半年聯(lián)想在發(fā)布聯(lián)想Z5 Pro和聯(lián)想Z6系列產(chǎn)品，和小米手機多次的碰瓷摩擦，造了一番勢之后，聲音便逐漸消失。這些舉措沒能給聯(lián)想手機來帶實質(zhì)性作用，根據(jù)CINNO的數(shù)據(jù)，2019年上半年聯(lián)想手機在國內(nèi)的市場份額僅有0.8%。

在5G手機市場，聯(lián)想5G手機姍姍來遲，失去了先機。2019年下半年大多數(shù)手機廠商已經(jīng)將5G作為賽道，而聯(lián)想則在2019年11月15日才發(fā)布了第一款5G手機Z6 Pro 5G版，搭載驍龍855處理器，定價3299元。盡管聯(lián)想在11月份就已經(jīng)發(fā)布了5G手機的相關(guān)消息，但直到12月份才開始上市銷售。

在2019年12月份榮耀V30、vivo X30等多款5G手機接連問世，定價均在3299左右，紅米更是把5G手機賣到了2000元以下，聯(lián)想5G手機又失去了價格優(yōu)勢。而在處理器方面，落后的驍龍855處理器，并不能帶給聯(lián)想特殊的競爭優(yōu)勢，無論是價格還是產(chǎn)品配件上，聯(lián)想都失去了優(yōu)勢。

唯一能引起消費者注意的摩托羅拉Razr，聯(lián)想?yún)s不能在國內(nèi)銷售。2019年11月，聯(lián)想手機官方宣布：摩托羅拉Razr不在國內(nèi)進行銷售，理由是摩托羅拉Razr僅支持eSIM而不支持物理SIM卡，而國內(nèi)運營商目前還不支持手機上使用eSIM。由此，聯(lián)想手機再一次失去了敲開市場的機會，移動業(yè)務(wù)逐漸被邊緣化，而備受聯(lián)想看重的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)，卻也遠不能挑起聯(lián)想的大梁

寄托數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)新機

作為聯(lián)想的三大業(yè)務(wù)之一，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)被聯(lián)想寄予了厚望。

2017年年底聯(lián)想CEO楊元慶表示，聯(lián)想的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)預(yù)計將會在兩年之內(nèi)盈利。2018年在聯(lián)想創(chuàng)新科技大會上，楊元慶更是表示將來面向企業(yè)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)利潤會高于PC業(yè)務(wù)。

而今，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)正在推動著聯(lián)想的轉(zhuǎn)型。

在聯(lián)想最新發(fā)布的2020財年第三季度財報里，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)細分出來的軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)同比增長41%，首次達到10億美元的大關(guān)；存儲業(yè)務(wù)營收同比增長達到43.6%；私有云與傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心營收同比增長為16%。

正是這些早已布下的業(yè)務(wù)路線，使聯(lián)想的3S（智能物聯(lián)網(wǎng)、行業(yè)智能、智能基礎(chǔ)架構(gòu)）智能化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略初見成效的重要推動力。聯(lián)想智能物聯(lián)網(wǎng)（SloT）的營業(yè)額總體達到6.37億元人民幣，同比增長達到278%。AR/VR業(yè)務(wù)、智慧家庭業(yè)務(wù)和智慧辦公業(yè)務(wù)分別達到了同比859%、265%、45%的增長。

然而，盡管聯(lián)想的全面布局正在推進，但其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)整體仍然處于營收零增長伴且虧損的狀態(tài)。

在聯(lián)想最新發(fā)布的2020財年第三季度財報中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收為16億美元，虧損達到4654.6萬美元，同期減少800萬美元。同時數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的總體規(guī)?；緵]有變化，虧損還在持續(xù)，一時仍然難以為聯(lián)想造血。

另外，分羹者越來越多，當(dāng)中也不乏實力雄厚的競爭對手。根據(jù)IDC的預(yù)測，在2023年全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型支出將會達到2.3萬億美元，2024年-2025年間中國企業(yè)30%的收入增長將來源于整合數(shù)字服務(wù)，50%的大型企業(yè)將會把智能云管理服務(wù)作為重要手段，至少80%的中國新興企業(yè)啟用人工智能。

綜上，在大勢面前，聯(lián)想正在積極推動智能化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，但其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收幾乎處于停滯狀態(tài)。主要的原因是面對華為這樣強大的對手，聯(lián)想已然逐漸處于下風(fēng)。聯(lián)想能否把握智能化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的機遇，在競爭中脫穎而出需要等時間去驗證。

總結(jié)

聯(lián)想穩(wěn)健的財報的背后是股價由漲轉(zhuǎn)跌的事實，而過分倚賴PC業(yè)務(wù)的不平衡發(fā)展問題已經(jīng)出現(xiàn)，整體營收難增、利潤率低、高負債運營等問題都是其被資本冷眼相看的原因。由此，PC業(yè)務(wù)天花板重壓、移動業(yè)務(wù)日漸落沒、新業(yè)務(wù)遲遲不能造新血的問題亟待聯(lián)想解決。

可以發(fā)現(xiàn)，36歲的聯(lián)想正極力尋求新的活力，但是和后來的其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相比，聯(lián)想的戰(zhàn)略節(jié)奏似乎總是慢了一步。在瞬息萬變的市場里，踩到對的時間點是勝利的基石，所以老一輩民族品牌聯(lián)想能否在對的時間里，選中有潛力的市場，從而扭轉(zhuǎn)PC業(yè)務(wù)獨枝的局面，對其接下來的命途至關(guān)重要。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110