原本以為在這個(gè)風(fēng)和日麗的周三，最大的新聞應(yīng)該就是太平洋對(duì)岸的美國(guó)大選，因此咱們這次可以舒舒服服地坐在沙發(fā)上安心當(dāng)一個(gè)吃瓜群眾，一邊磕著瓜子一邊觀看那邊的“懂王PK睡王”的年度大戲。

可誰(shuí)知道在這場(chǎng)大戲開(kāi)幕之前，咱們這邊倒是先鬧出來(lái)了一個(gè)大新聞——被稱為“全球史上最大IPO”的螞蟻科技集團(tuán)上市之路，突然被暫停了！

先是在11月2日，四部門聯(lián)合約談了馬云等一干螞蟻集團(tuán)的實(shí)際控制人與高管。

然后緊接著就又是在11月3日晚上緊急叫停了原定于近期IPO的螞蟻集團(tuán)。

要知道，在此之前A股、H股兩邊認(rèn)購(gòu)螞蟻的全球資金加起來(lái)差不多有19萬(wàn)億之多，比許多國(guó)家一年的GDP都高。

在吸納了如此龐大資金之后，螞蟻集團(tuán)突然來(lái)了這么一出，對(duì)于整個(gè)業(yè)內(nèi)的影響簡(jiǎn)直無(wú)異于一場(chǎng)金融地震……別的不說(shuō)，起碼是把自家的母集團(tuán)的股價(jià)嚇得當(dāng)場(chǎng)表演了一波跳水（還是美股港股各跳一次的那種）。

網(wǎng)上有許多小道消息，把有關(guān)部門對(duì)螞蟻的這套組合拳，與不久前馬云本人在2020上海外灘金融峰會(huì)上的講話聯(lián)系起來(lái)，認(rèn)為這是有關(guān)部門對(duì)于馬云當(dāng)時(shí)一些出格言論的回應(yīng)，因此還頗為戲謔地把“螞蟻金服暫停上市”一事調(diào)侃為了“馬已經(jīng)服”。

聯(lián)系起這兩天新華社剛發(fā)的那篇無(wú)論是標(biāo)題還是配圖，都非常耐人尋味的文章，這種說(shuō)法似乎確實(shí)有點(diǎn)道理，也讓許多網(wǎng)民相信了這種說(shuō)法。

（新華社前天發(fā)表的文章標(biāo)題）

（新華社文章中“馬形云朵在天上飄”的配圖）

可能有讀者對(duì)于馬云在外灘金融峰會(huì)上到底發(fā)表了什么言論頗為好奇。

老實(shí)說(shuō)這個(gè)演講還挺長(zhǎng)的，總共二十多分鐘呢，有興趣的朋友可以自行去搜索一下，小柴在這就簡(jiǎn)單地給大伙梳理一下里面最關(guān)鍵的幾點(diǎn)吧。

首先，是馬云對(duì)于我國(guó)關(guān)于防范金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，“創(chuàng)造性”地給出了一個(gè)石破天驚地回答——“中國(guó)金融沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闆](méi)有系統(tǒng)……”

老實(shí)說(shuō)這種文字游戲真的很耐人尋味，但凡看過(guò)兩天新聞聯(lián)播的，應(yīng)該都知道這個(gè)問(wèn)題一直是在各種中央會(huì)議上被反復(fù)強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn)，結(jié)果被馬云就用這么句話直接帶過(guò)去了。

其次，則是對(duì)于目前世界上通行的巴塞爾協(xié)議進(jìn)行開(kāi)炮，直接把歐洲創(chuàng)新不足的鍋丟給了巴塞爾協(xié)議，還嘲笑其“就像是一個(gè)老年人俱樂(lè)部”。

另外，在本次演講里馬云還對(duì)當(dāng)前我國(guó)對(duì)于“金融創(chuàng)新”的監(jiān)管大發(fā)牢騷，認(rèn)為不能因?yàn)橐粋€(gè)P2P，就把整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)金融的創(chuàng)新給否定了，以及一些“監(jiān)管應(yīng)該多監(jiān)、少管”之類的理論。

老實(shí)說(shuō)，這番話從任何角度看來(lái)，都有點(diǎn)沖塔的意思……于是緊接著被“塔”來(lái)了套組合拳，把螞蟻金服打成了“馬已經(jīng)服”的這套邏輯，顯然是非常通順的，也是讓許多網(wǎng)民深以為然的根本原因。

不過(guò)如果往深了想一層，就會(huì)發(fā)現(xiàn)這種“因?yàn)轳R云飄了，在會(huì)議上大放厥詞，結(jié)果被社會(huì)主義的鐵拳教育了一番”的邏輯是有些過(guò)于幼稚的。

有關(guān)部門又不是什么會(huì)因?yàn)槟銕拙湓捑汪[情緒的女朋友，特別是在關(guān)乎到螞蟻上市這件事上，其背后可是整整19萬(wàn)億海內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)砸進(jìn)來(lái)的真金白銀，其中還不乏某些國(guó)家的主權(quán)基金的參與。

在這種事上胡亂鬧性子，說(shuō)難聽(tīng)點(diǎn)可是會(huì)導(dǎo)致友邦驚詫，影響我國(guó)金融市場(chǎng)在國(guó)際上的聲譽(yù)！

既然要不顧影響地緊急連夜叫停，那么只能證明這里面一定是真的出現(xiàn)了什么“非叫停不可，假如現(xiàn)在不叫停，那么只會(huì)在日后出現(xiàn)更大問(wèn)題”的情況。

而究竟什么情況會(huì)比“讓螞蟻集團(tuán)上市”造成比“不上市”更大的亂子呢？

毫無(wú)疑問(wèn)，那就是這家全球史上最大IPO的企業(yè)一旦真的如約上市，就會(huì)迅速破發(fā)、腰斬，直接把大量投資者的資金套牢……與這種可能相比，連夜叫停螞蟻上市造成的那點(diǎn)影響，其實(shí)已經(jīng)屬于可接受范圍內(nèi)的了。

說(shuō)到這，肯定有讀者不太相信了……螞蟻這么一個(gè)上市前就能吸納19萬(wàn)億資金的企業(yè)，怎么可能會(huì)上市破發(fā)？你怕不是在這里講夢(mèng)話哦~

講道理，其實(shí)在這之前小柴也不認(rèn)為螞蟻集團(tuán)會(huì)面臨這種問(wèn)題，但如果你有去認(rèn)真了解了一下前兩天新鮮出爐的網(wǎng)絡(luò)小額貸管理新規(guī)，那么你只可能得出和我相同的看法。

在這份新規(guī)里對(duì)于我國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)小額貸款業(yè)務(wù)的監(jiān)管措施，已經(jīng)不是什么加大力度之類的說(shuō)法了，而是堪稱有史以來(lái)最為嚴(yán)格的監(jiān)管——不單單把準(zhǔn)入條件、資金來(lái)源、杠桿率、兩參一控等過(guò)去多少可以打點(diǎn)擦邊球的曖昧領(lǐng)域全部進(jìn)行了明確，同時(shí)還白紙黑字地把助貸業(yè)務(wù)里互聯(lián)網(wǎng)小貸機(jī)構(gòu)的出資比例下限直接定死在了30%。

與許多人想象的不同，無(wú)論是螞蟻借唄還是花唄，又或者是其他市面上的各種網(wǎng)絡(luò)小貸產(chǎn)品，他們用來(lái)借給用戶的資金，其實(shí)并不是來(lái)源于機(jī)構(gòu)本身，而是讓銀行，尤其是國(guó)有銀行出的大頭。

打個(gè)未必恰當(dāng)?shù)谋确?，這些所謂的“小貸公司”其實(shí)本質(zhì)上并不是真正放貸的金主，而倒更像個(gè)“為銀行金主搜羅優(yōu)質(zhì)客戶幫助其放貸的銷售”。

在這其中，以螞蟻為代表的這些“互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新公司”其實(shí)只是憑借自己手頭擁有的大數(shù)據(jù)，從協(xié)助銀行來(lái)對(duì)客戶的信譽(yù)度與償還能力進(jìn)行評(píng)估，真正在需要放款時(shí)，大頭都是由國(guó)有銀行在出。

這種商業(yè)模式的優(yōu)點(diǎn)很明顯——風(fēng)險(xiǎn)極低而收益極高。

以市面上的公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)推算，在螞蟻集團(tuán)的貸款業(yè)務(wù)里其自身出資的比例其實(shí)應(yīng)該只有2%左右，剩下的98%都是銀行里的國(guó)民存款在支付，但對(duì)于這些放貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息，螞蟻卻能拿走將近3成。

這也就意味著如果這套體系能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，螞蟻能一本萬(wàn)利地日入斗金，而一旦貸款出現(xiàn)壞賬收不回來(lái)時(shí)，扛這個(gè)雷的卻是銀行背后的全體國(guó)民，而不是他螞蟻集團(tuán)。

這也是他能吸引來(lái)海內(nèi)外高達(dá)19萬(wàn)億資金支持的根本原因，歐美老牌資本主義國(guó)家的投資人對(duì)這玩意再熟悉不過(guò)了，嗅著味就如同見(jiàn)了血的鯊魚(yú)一般蜂擁而至。

為什么歐美的那群投資者對(duì)這套“螞蟻的金融創(chuàng)新”這么熟悉，以致于一對(duì)眼就知道這里面油水豐厚呢？

答案很簡(jiǎn)單——這套所謂的金融創(chuàng)新，其實(shí)早就是人家歐美那邊玩剩下的了，不止如此，而且當(dāng)時(shí)那群大玩家們還玩出了大亂子，把那邊的資本家自個(gè)都給嚇到了，以致于最后聯(lián)合起來(lái)簽訂了一個(gè)“巴塞爾協(xié)議”，一起約定了一個(gè)約好大家以后可別再這么玩了，一旦玩脫了要讓國(guó)家出大問(wèn)題！

巴塞爾協(xié)議前后改過(guò)幾次，如今的已經(jīng)是第三個(gè)版本了，但無(wú)論是哪一個(gè)版本，其中都對(duì)類似情況下不同機(jī)構(gòu)的出資比例做出了明確限制……像螞蟻之前那套玩法，自己出2%本金讓銀行出98%的操作，在歐美那邊是想都不要想！

這也是馬云本人在外灘金融峰會(huì)上，不惜一通嘴炮強(qiáng)行把巴塞爾協(xié)議拉出來(lái)批斗一番，把其斥為“老年人俱樂(lè)部”的原因。

理論上來(lái)說(shuō)，當(dāng)這次的網(wǎng)絡(luò)小額貸新規(guī)出來(lái)之后，這個(gè)缺口被及時(shí)地補(bǔ)上了，那么只要螞蟻集團(tuán)能夠遵守新規(guī)，老老實(shí)實(shí)地加大自己的出資比例，按照權(quán)責(zé)對(duì)等的原則出多少錢拿多少收益，而不是搞什么“賺錢我來(lái)，背鍋銀行去”的雞賊，其實(shí)正常上市也是OK的。

但在現(xiàn)實(shí)里，一個(gè)新的問(wèn)題出現(xiàn)了……將出資比例從原本的2%提升到30%，即便是通過(guò)一些金融桿杠手段能把這個(gè)比例降低一點(diǎn)，但最低也在8%左右，也就是翻了4倍。

這意味著什么呢？

假定螞蟻集團(tuán)的本金是100億，那么原本按2%的出資比例，他可以向外界投放5000億的貸款，進(jìn)而從這5000億里收取利息；

但當(dāng)新規(guī)出臺(tái)螞蟻的出資比例來(lái)到30%之后，即便螞蟻通過(guò)金融桿杠撬動(dòng)其他社會(huì)游資來(lái)幫忙，那他最多也只能放出1250億的貸款（100億÷8%），相應(yīng)的利息收入也就少了大半。

螞蟻集團(tuán)最主要的收入來(lái)源是什么？就是放貸。

在今年8月螞蟻?zhàn)约汗嫉恼泄蓵?shū)里可以看到，其“微貸科技平臺(tái)，產(chǎn)品包括花唄、借唄等。上半年收入285.86億元，占總收入的39.4%，同比增長(zhǎng)59.48%?！?/p>

放貸不單是螞蟻目前的第一大收入來(lái)源，同時(shí)也是其未來(lái)最大的增長(zhǎng)點(diǎn)……資本市場(chǎng)對(duì)于螞蟻集團(tuán)2.1萬(wàn)億發(fā)行市值的信心點(diǎn)也是來(lái)自于此。

而在這個(gè)晴天霹靂一般的新規(guī)出臺(tái)之后，境外的“大玩家”們顯然瞬間就能察覺(jué)到“螞蟻已經(jīng)不再值這么多錢”的事實(shí)，進(jìn)而會(huì)在上市之后立即抽身退出——于是如果讓螞蟻繼續(xù)照常上市，那么大概率會(huì)上演一出上市破發(fā)，市值腰斬一類的場(chǎng)面……相當(dāng)于讓境外資本借螞蟻這個(gè)殼，好好收割了一把中國(guó)投資者的韭菜。

正是在這個(gè)背景下，才有了我們前面看到的有關(guān)部門連夜緊急叫停螞蟻上市計(jì)劃的那一幕……先把資金凍在這，再慢慢想辦法解決這個(gè)暗雷，總不能眼睜睜看著歐美的資本大鱷借這次機(jī)會(huì)把國(guó)人的血汗錢吃干抹凈。

分析到這其實(shí)該說(shuō)的也說(shuō)得差不多了，看的仔細(xì)的讀者也許還有個(gè)疑問(wèn)——既然新規(guī)出來(lái)，會(huì)讓螞蟻的預(yù)期市值大跌，進(jìn)而讓有關(guān)部門只能強(qiáng)行先叫停螞蟻上市……那么為什么不干脆讓螞蟻按之前的玩法繼續(xù)玩下去，非要硬出一個(gè)新規(guī)來(lái)折騰干什么呢？

哈，對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，如果感興趣的讀者較多，小柴可以在未來(lái)單獨(dú)再寫(xiě)一期“巴塞爾協(xié)議誕生的背景”以及08年席卷全球的“美國(guó)次貸危機(jī)”，歷史的多次教訓(xùn)已經(jīng)證明了這種玩法對(duì)于一個(gè)國(guó)家的金融系統(tǒng)的有多么嚴(yán)重的損害。

在這里，限于篇幅問(wèn)題，小柴就不再對(duì)此特別展開(kāi)了。

主筆 | 阿虛

編輯 | 四少

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