作者 | 楊繼云 閆啟

報(bào)道 | 投資界PEdaily

今天，又一家芯片設(shè)計(jì)企業(yè)敲鐘。

12月16日消息，恒玄科技（BES）正式登陸科創(chuàng)板，此次發(fā)行價(jià)為162.07元，開盤價(jià)391元，漲幅一度超過130%，以此計(jì)算其市值超450億。

46歲的創(chuàng)始人張亮早年畢業(yè)于清華大學(xué)，是中國芯片行業(yè)的“第二波創(chuàng)業(yè)者”。在創(chuàng)辦恒玄科技之前，張亮曾在多家知名半導(dǎo)體公司任職，一直深耕半導(dǎo)體領(lǐng)域。自那時(shí)起，IDG資本合伙人李驍軍就與他相識(shí)，并成為恒玄科技的創(chuàng)始投資人。

投身科技創(chuàng)業(yè)的洪流，張亮從一開始就立志做一家世界級(jí)芯片公司。但芯片領(lǐng)域無論創(chuàng)業(yè)還是投資都并非易事——資金投入大、回報(bào)周期長(zhǎng)，早些年令不少VC/PE望而卻步。幸運(yùn)的是恒玄科技身后擁有一眾投資機(jī)構(gòu)的支持，除了IDG資本，還有深創(chuàng)投、清控銀杏、元禾璞華、小米長(zhǎng)江基金、阿里巴巴等。今天，恒玄科技最早投資方向投資界獨(dú)家講述背后的成長(zhǎng)故事。

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創(chuàng)業(yè)5年，這家芯片公司敲鐘，市值超450億

成立于2015年，恒玄科技算是一家“年輕”的芯片公司。

不過，其創(chuàng)始人張亮已經(jīng)在半導(dǎo)體行業(yè)經(jīng)營多年。1974年出生的張亮，在從清華大學(xué)微電子專業(yè)畢業(yè)后，去到美國北卡羅萊納州立大學(xué)深造，主攻電氣工程和計(jì)算機(jī)科學(xué)碩士學(xué)位。后來，張亮在多家知名半導(dǎo)體公司擔(dān)任芯片設(shè)計(jì)工程師。

也是在這期間，張亮結(jié)識(shí)了IDG資本合伙人李驍軍。2015年，張亮選擇創(chuàng)業(yè)，和他一起創(chuàng)業(yè)的還有曾經(jīng)的老戰(zhàn)友趙國光。至此，恒玄科技正式誕生。

李驍軍陪伴著恒玄科技的從0到1，熟知這家公司的創(chuàng)業(yè)歷程。他回憶，最初大致的方向就是想結(jié)合從前手機(jī)行業(yè)芯片設(shè)計(jì)的經(jīng)驗(yàn)以及未來IOT、新型穿戴設(shè)備的理念，而不管是創(chuàng)始人自己還是IDG資本，從一開始就投入了很多資金和精力，在細(xì)分方向上做打磨，最終鎖定在了智能音頻SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售。

恒玄科技的定位跟國內(nèi)大部分的芯片公司都不太一樣。由于起步晚，國內(nèi)大量的芯片公司十幾年前都從做替代性產(chǎn)品而切入，走性價(jià)比這條路。而經(jīng)過多年積累，我國自有產(chǎn)業(yè)鏈和人才已經(jīng)足以支撐在某些細(xì)分行業(yè)實(shí)現(xiàn)國際領(lǐng)先水平，恒玄科技從一開始就定位做一家世界級(jí)芯片公司。“他們就是從第一代的芯片公司出來的，再重復(fù)以前的路還有什么意義呢？”李驍軍總結(jié)，恒玄科技是典型的中國芯片行業(yè)的第二代創(chuàng)業(yè)者。

“他不像一般的工科男?！崩铗斳娙绱嗽u(píng)價(jià)張亮，“浙江人，特別有商業(yè)頭腦；負(fù)責(zé)的工作很全面，市場(chǎng)、技術(shù)、軟件都管……綜合能力特別強(qiáng)，市場(chǎng)敏感度也好；而且特別有創(chuàng)業(yè)分享精神?！痹趶埩恋恼贫嫦拢阈萍伎焖侔l(fā)展，成立五年便成功敲響上市的鐘聲，開盤市值469億元。

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AIoT芯片隱形冠軍是怎么煉成的，9個(gè)月營收已超6億

成立5年登陸科創(chuàng)板，恒玄科技是行業(yè)里的一匹黑馬——僅僅成立3年就實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，成立5年凈利潤超6000萬。尤其是今年，其業(yè)績(jī)更是亮眼——招股書顯示，2020年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.69億元，同比增長(zhǎng)40.41%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.17億元，同比大幅增長(zhǎng)165.39%。

這家成立時(shí)間并不長(zhǎng)的芯片公司，究竟做對(duì)了什么？在李驍軍看來，“真正好的芯片公司，創(chuàng)始人應(yīng)該能做到市場(chǎng)和工程兩者的完美結(jié)合”。恒玄科技崛起的背后，不僅僅是其在技術(shù)上不斷創(chuàng)新，更重要的是抓住了市場(chǎng)的機(jī)遇。

隨著蘋果發(fā)布第一代AirPods，耳機(jī)領(lǐng)域新一輪技術(shù)革新的序幕拉開，這正好成了恒玄科技進(jìn)入AIoT行業(yè)的一個(gè)完美切入點(diǎn)。恒玄科技目前的主營業(yè)務(wù)是為智能音頻SoC芯片的研發(fā)、設(shè)計(jì)與銷售，其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于智能藍(lán)牙耳機(jī)、Type-C耳機(jī)、智能音箱等低功耗智能音頻終端。

這其中最值得一提的是，恒玄科技2018年研發(fā)出的BES2300系列智能藍(lán)牙音頻芯片，令恒玄科技成功打入高端TWS耳機(jī)市場(chǎng)，直接與高通、聯(lián)發(fā)科等國際芯片龍頭，以及海思等國內(nèi)芯片領(lǐng)軍者站在了同一競(jìng)技場(chǎng)上。據(jù)了解，該款芯片采用了28nm先進(jìn)制程該，不僅成本低、占用空間小，功耗也遠(yuǎn)低于其他芯片巨頭的產(chǎn)品。

“整個(gè)IoT行業(yè)在發(fā)生著巨大的變化，品牌正在越來越集中。而這些品牌對(duì)于供應(yīng)商的要求也很簡(jiǎn)單——成本、性能和服務(wù)。尤其是性能和服務(wù)正在被頭部的品牌廠商越來越看重。”李驍軍分析道。

憑借著領(lǐng)先的技術(shù)和出色的性能，恒玄科技的產(chǎn)品不僅被三星、華為、OPPO、小米等全球知名的手機(jī)品牌紛紛采用，同時(shí)也獲得了哈曼、SONY、Skullcandy等專業(yè)音頻廠商的青睞。

對(duì)于恒玄科技來說，在耳機(jī)行業(yè)站穩(wěn)腳跟只是一個(gè)開始。隨著智能物聯(lián)網(wǎng)大爆發(fā)，智能語音交互的場(chǎng)景(如智能可穿戴、智能家居等)變得越來越多，照明、門鎖、空調(diào)、冰箱、車載支架等設(shè)備正在快速的語音化，越來越多的消費(fèi)者要求終端設(shè)備具備智能語音交互能力。而這一切背后的關(guān)鍵在于智能語音交互，依舊離不開智能音頻芯片，對(duì)于恒玄科技來說，這將是一個(gè)無限的市場(chǎng)。

尤其是被認(rèn)為是智能家居體系中最不可或缺的智能音箱，已經(jīng)吸引了國內(nèi)外眾多互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛入局。但鮮為人知的是，恒玄科技的芯片目前已經(jīng)廣泛支持谷歌、百度、阿里、三星、華為、小米等主流廠商的智能語音助手，儼然成了“AIoT芯片隱形冠軍”。

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IDG資本陪跑多年，深創(chuàng)投、阿里入局，早期投資方講述背后故事

回顧5年以來的歷程，恒玄科技背后離不開一眾創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的支持。據(jù)投資界不完全統(tǒng)計(jì)，恒玄科技投資方包括IDG資本、深創(chuàng)投、小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金、清控銀杏、元禾璞華，以及阿里巴巴等。

其中，IDG資本是恒玄科技的創(chuàng)始投資人。李驍軍作為半導(dǎo)體行業(yè)的一個(gè)老兵，曾是Marvell和Bradcom的技術(shù)骨干，參與并領(lǐng)導(dǎo)了多個(gè)芯片的設(shè)計(jì)與開發(fā)。經(jīng)驗(yàn)豐富的李驍軍發(fā)現(xiàn)“他們（張亮）看到了更大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)?！?/p>

“賭人，就這一條，對(duì)我來說就足夠下決心了。”在回憶投資邏輯時(shí)，李驍軍告訴投資界，“在芯片競(jìng)爭(zhēng)這么激烈的行業(yè)里，張亮在一開始的從業(yè)經(jīng)歷就已經(jīng)證明了自己的能力，從這一點(diǎn)來說，做什么方向都是次要因素了。比較難得的是他們這種重復(fù)創(chuàng)業(yè)者，以前有豐富經(jīng)驗(yàn)和客戶積累，并且想去做一件一定要超越以前的事，對(duì)自己要求更高了?！?/p>

在他看來，真正好的芯片公司，一定是市場(chǎng)和工程的完美結(jié)合，“大家可能以前低估了芯片公司對(duì)創(chuàng)始人能力的要求，總是以為這就完全是工程師的事，在我看來未必是這樣子。”李驍軍進(jìn)一步解釋，芯片創(chuàng)業(yè)絕不是簡(jiǎn)單地做好產(chǎn)品就可以，酒香也怕巷子深，工程能力、客戶積累以及對(duì)于市場(chǎng)前瞻性的感覺，缺一不可。

從2016年開始，在恒玄科技僅有的3輪融資中，IDG資本均有參與。根據(jù)招股書，IDG資本（主體為RUNYUANⅠ和RUNYUANⅡ）是恒玄科技最大外部股東，持股比例為17.07%。

投資后，李驍軍仍舊和恒玄科技的團(tuán)隊(duì)保持深度且輕松的交流，他們常常在一起喝咖啡時(shí)，探討關(guān)于公司的日常和困惑。當(dāng)然，IDG資本也為恒玄科技帶來了除資金以外的其他資源。

除了IDG資本之外，深創(chuàng)投及其參與管理的前海萬容紅土也是恒玄科技的重要投資方之一，這也是深創(chuàng)投2020年斬獲的第四家半導(dǎo)體上市公司。顯然，隨著一級(jí)市場(chǎng)半導(dǎo)體投資熱潮來臨，真正早期的價(jià)值投資者已經(jīng)進(jìn)入了收獲期。

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默默布局十七年，IDG資本最全芯片版圖曝光

隨著恒玄科技的上市，IDG資本的半導(dǎo)體版圖浮出水面。

2003年，在李驍軍加入前，IDG資本就已經(jīng)開始布局半導(dǎo)體行業(yè)。而早在1997年，IDG資本斬獲的第一個(gè)上市項(xiàng)目——風(fēng)華高科，就是出自先進(jìn)制造方向，隨后在芯片設(shè)計(jì)、傳感器、集成電路、半導(dǎo)體設(shè)備等多個(gè)領(lǐng)域布局，投資了10余個(gè)細(xì)分行業(yè)的頭部項(xiàng)目，并有超過半數(shù)企業(yè)已經(jīng)或即將上市。

實(shí)際上，在投資人這個(gè)身份之前，李驍軍一個(gè)不為人熟知的身份是半導(dǎo)體行業(yè)從業(yè)者。他曾是兩家上市公司Broadcom Corporation (BRCM)和Marvell Semiconductor (MRVL) 的技術(shù)骨干，多次參與并領(lǐng)導(dǎo)了芯片的設(shè)計(jì)與開發(fā)。從業(yè)經(jīng)歷帶給他絕佳的行業(yè)敏感度。

李驍軍坦言，“IDG資本的芯片投資高峰其實(shí)有兩波，第一波是十幾年前，而這兩三年則是第二波。今天上市的那些芯片公司，都是經(jīng)過十年的，你只要在那個(gè)點(diǎn)投入的，后來活下來的，今天的收益都會(huì)非常好?！?/p>

事實(shí)上，恒玄科技并非IDG資本今年斬獲的第一家IPO芯片公司。在國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資人鮮少關(guān)注芯片行業(yè)時(shí)，IDG資本就在2002年參與了芯原股份的A輪融資，這也是芯原股份的首輪融資。今年8月，芯原成功在科創(chuàng)板掛牌上市。

此外，在2005年，IDG資本投資了業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的電視與機(jī)頂盒集成芯片公司晶晨半導(dǎo)體（Amlogic），14年后，晶晨股份頂著科創(chuàng)板受理的第一家擬上市企業(yè)——科創(chuàng)板 001 號(hào)的名頭掛牌上市。

2007年IDG資本又率先投資了全球領(lǐng)先的通信芯片公司銳迪科，2018年1月19日，紫光集團(tuán)旗下展訊和銳迪科正式完成整合并改名為紫光展銳。紫光展銳作為紫光集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中的核心企業(yè)，已發(fā)展成為全球前三的手機(jī)基帶芯片設(shè)計(jì)企業(yè)，中國最大的泛芯片供應(yīng)商，中國領(lǐng)先的5G通信芯片企業(yè)。

在李驍軍看來，投資芯片遵循兩條線。一條就是碰到好的創(chuàng)業(yè)者，同時(shí)也是有前景的市場(chǎng)，就一定果斷出手。但對(duì)于芯片行業(yè)，優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)從來都是稀缺資源，一旦發(fā)現(xiàn)就要持續(xù)鎖定。這一點(diǎn)上，李驍軍投資翱捷科技和恒玄科技的情況如出一轍。

翱捷科技（ASR），是目前中國基帶公司中除海思外唯一擁有全網(wǎng)通技術(shù)的公司，而IDG資本更是在翱捷科技創(chuàng)立之初就早早下注。8月26日，上海證監(jiān)局披露，翱捷科技擬科創(chuàng)板上市并與海通證券簽訂了發(fā)行上市輔導(dǎo)協(xié)議，IDG資本也即將再度斬獲一個(gè)IPO。李驍軍表示，“我們是5年前投的ASR，這跟市場(chǎng)熱不熱完全沒關(guān)系?！?/p>

另一條線就是要跟隨市場(chǎng)，在李驍軍看來，在市場(chǎng)熱度更高，更活躍的時(shí)候，作為投資機(jī)構(gòu)花更多的精力關(guān)注是正常的，市場(chǎng)的火熱也讓芯片項(xiàng)目有了更多退出的機(jī)會(huì)?！霸谶^去的兩年，在芯片上我個(gè)人的投入時(shí)間，包括基金的投入，相比較過去也確實(shí)多了不少”。

眾所周知，芯片產(chǎn)業(yè)投資門檻高、投入高、風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)周期長(zhǎng)，曾經(jīng)讓不少VC/PE都望而卻步。但如今，推進(jìn)集成電路的國產(chǎn)自主化、實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈安全可控已經(jīng)迫在眉睫，伴隨著國家政策的大力支撐，近兩三年越來越多的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開始發(fā)力投資半導(dǎo)體。

李驍軍提醒，“芯片在現(xiàn)在已經(jīng)很熱了，競(jìng)爭(zhēng)激烈而且估值也偏高。但這又不是一個(gè)像To C那樣可以踩著油門就能往前走的行業(yè)，用錢堆也不一定就能出來產(chǎn)品。因此如何在這個(gè)行業(yè)里找到長(zhǎng)期的價(jià)值，是包括投資人在內(nèi)所有人要面臨的一個(gè)共同挑戰(zhàn)?！?/p>