去年的中概股漲幅冠軍嗶哩嗶哩，回港上市徹底跌下神壇。

一邊，打新遇冷、暗盤破發(fā)，投資者用腳投票拋棄B站；另一邊，B站似乎也“自暴自棄”，在港交所公開(kāi)披露的公司資料表首頁(yè)將“嗶哩嗶哩”寫成“百度”。

上市招股打新遇冷，顯示出投資者對(duì)B站的不看好，而公開(kāi)披露的公司資料表出現(xiàn)低級(jí)錯(cuò)誤，就暴露出B站自身公司監(jiān)督審核存在漏洞的公司機(jī)制問(wèn)題。

以二次元出道，去年又用年輕人代表產(chǎn)品破圈的B站，去年一年股價(jià)飆漲480.76%。就在大家都覺(jué)得終于等到Z世代第一支股票終于在資本市場(chǎng)石破天驚的時(shí)候，它也作出了一個(gè)世俗化的選擇，回港上市，繼續(xù)尋找新的資本支撐點(diǎn)。

但是，“成也蕭何，敗也蕭何”，在美股賺翻天的B站，回港就遇當(dāng)頭棒喝。投資者不買賬，公開(kāi)披露公司資料出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題。

禍不單行的B站，還會(huì)是那個(gè)象征未來(lái)新勢(shì)力的公司嗎？

投資者“不要”B站了

“我申購(gòu)中途撤單了，B站現(xiàn)在美股跌跌不休，本來(lái)信心就不足，想著港股稀缺說(shuō)不定還能搏一搏，但是百度這么慘的上市表現(xiàn)，我完全不敢投B站了，身邊不少打新的玩家都撤了，打中就是虧，更不要說(shuō)去融資打新了，傾家蕩產(chǎn)啊”。

這幾年玩港股打新賺錢的阿新對(duì)奇偶派這樣描述自己從B站打新中撤出的緣由。

B站作為去年的美股中概股漲幅冠軍，以Z世代第一支股票來(lái)到港股上市，是帶著極大的光環(huán)的。

但是，港股卻是B站的夢(mèng)魘。

招股打新階段，B站即遭“棄購(gòu)”；上市前的暗盤，B站又破發(fā)，大跌6%。下周一即將正式登陸港股市場(chǎng)的B站，前路蒙塵。

3月18日至3月23日，是B站回港上市的新股認(rèn)購(gòu)階段，3月23日中午截止認(rèn)購(gòu)。

B站的認(rèn)購(gòu)出現(xiàn)了明顯的高開(kāi)低走的形勢(shì)。在3月22日前的幾天，B站打新認(rèn)購(gòu)上漲很快，但是到3月23日突然打新認(rèn)購(gòu)遇冷。

截至3月22日17點(diǎn)，B站的孖展總額就已有433.54億港元，超購(gòu)57.51倍。但是，到3月23日上午12點(diǎn)30分更新了最終數(shù)據(jù)，22家券商孖展數(shù)據(jù)顯示，B站共獲得了433.66億港元的孖展總額認(rèn)購(gòu)，超購(gòu)57.52倍。

也就是說(shuō)，在香港公開(kāi)認(rèn)購(gòu)的最后半天事件，B站的孖展總額幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)，個(gè)人投資者對(duì)B站的認(rèn)購(gòu)熱情喪失殆盡，放棄認(rèn)購(gòu)。

在不同券商渠道，頭部幾家券商的孖展總額更是幾乎沒(méi)有變化。富途證券的孖展認(rèn)購(gòu)金額最高為121.07億港元，占比高達(dá)27.92%；其次是輝立證券65億港元，占比約14.99%；華泰國(guó)際53.11億港元位列第三，占比約12.25%；耀才證券以48億港元緊隨其后，占比約11.07%。

不僅是個(gè)人投資者對(duì)B站的打新認(rèn)購(gòu)熱情不再。不少機(jī)構(gòu)投資者也撤回了對(duì)B站的認(rèn)購(gòu)。

有部分機(jī)構(gòu)投資者取消了對(duì)B站的認(rèn)購(gòu)，原因是過(guò)去一周對(duì)科技股信心不足，且開(kāi)始加劇對(duì)包括債息升等大環(huán)境的擔(dān)憂。

多家券商投行人士證實(shí)，對(duì)機(jī)構(gòu)“抽飛”的情況有所耳聞，“其實(shí)最近港股打新熱度已冷卻不少，主要還是債息升等大環(huán)境發(fā)生了變化，畢竟短期市場(chǎng)很少讓人擔(dān)心。”

一位港股分析師對(duì)奇偶派分析，“剛剛在港上市的科技股百度走勢(shì)低迷并處于破發(fā)狀態(tài)，導(dǎo)致中簽人士浮虧，這一方面挫傷了投資人參與B站打新的熱情；另一方面，近期美股與港股科技板塊整體走弱、賺錢效應(yīng)變差，投資機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)B站的意愿也會(huì)變低”。

目前，百度在港上市四個(gè)交易日，累計(jì)下跌15.08%，最大跌幅達(dá)到20.48%。百度的破發(fā)和持續(xù)走低，讓個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)認(rèn)購(gòu)和打新B站產(chǎn)生明顯的“寒蟬效應(yīng)”。

打新遇冷，遠(yuǎn)不是B站回港上市夢(mèng)魘的全部。

3月23日，B站確定港股上市發(fā)行價(jià)格，回港二次上市國(guó)際發(fā)售與香港公開(kāi)發(fā)售的2500萬(wàn)股公司Z類普通股的全球最終發(fā)售價(jià)為每股808.00港元，這一發(fā)行價(jià)較招股價(jià)上限每股988港元已經(jīng)低了18.2%。

這既是B站為后續(xù)上市股價(jià)走勢(shì)穩(wěn)定預(yù)留的安全空間價(jià)格，同時(shí)也顯示出打新認(rèn)購(gòu)遇冷，B站對(duì)于自身價(jià)格的不自信。此前，百度的發(fā)行價(jià)與其招股價(jià)上限的差額尚且只有14.6%。

中泰國(guó)際策略分析師顏招駿表示：“對(duì)于二次上市的中概股而言，從定價(jià)至上市相隔四個(gè)交易日，這段時(shí)間美股的價(jià)格走勢(shì)至關(guān)重要，也是最大的風(fēng)險(xiǎn)所在。若美股于港股上市前夕因股價(jià)下跌造成折讓，自然對(duì)港股上市首日的表現(xiàn)有影響。”

港股IPO的“T+5”機(jī)制給投資者帶來(lái)額外風(fēng)險(xiǎn)。投資者用腳投票，先是打新認(rèn)購(gòu)冷淡，后面還在暗盤交易中直接拋售B站股票，導(dǎo)致B站暗盤直接破發(fā)大跌。

富途數(shù)據(jù)顯示，B站港股暗盤收?qǐng)?bào)每股755.5港元，較808港元的發(fā)行價(jià)大跌6.5%，成交額4330萬(wàn)港元。

B站在美股股價(jià)同樣承壓，截止周五B站美股收?qǐng)?bào)每股97.08美元，相對(duì)B站港股發(fā)行價(jià)大跌6.7%，這一價(jià)格幾乎和B站港股暗盤價(jià)格一致。

也就是說(shuō)，B站打新的中簽者，尚未來(lái)得及興奮，就已經(jīng)一手虧損1020港元。

而此前，百度上市價(jià)格與暗盤價(jià)格相差不大，結(jié)果仍然大跌數(shù)日收?qǐng)?，這也讓投資者對(duì)B站下周一的上市股價(jià)前景擔(dān)憂。
B站發(fā)行結(jié)果顯示，此次香港公開(kāi)發(fā)行成功中簽人數(shù)為6.88萬(wàn)人。申購(gòu)500股穩(wěn)獲一手（20股），中簽率達(dá)到10%。

但是，高中簽率一方面說(shuō)明投資者對(duì)B站打新認(rèn)購(gòu)熱情不高，另一方面，中簽的投資者面對(duì)打中就虧損的慘淡情景，也實(shí)在高興不起來(lái)。

在富途牛牛的投資者交流板塊，不少人表示，“感謝沒(méi)中”、“這個(gè)價(jià)位買入不如存銀行”。

B站不改“抄襲”成功學(xué)

如果說(shuō)，港股上市打新遇冷、股價(jià)破發(fā)，尚且是B站外部投資者對(duì)公司的不認(rèn)同和不看好，那么，B站自己在港交所公開(kāi)披露的公司資料表上大鬧烏龍，則顯示出這家成立12年的公司內(nèi)部存在不小的機(jī)制漏洞。

3月26日一早，B站在港交所披露最新公司資料表中，鬧出了一個(gè)令人尷尬的“烏龍”。

在該公司資料表封面的第三段，公司錯(cuò)將“嗶哩嗶哩”寫成了本周剛剛在港股上市的“百度集團(tuán)”。并且在英文版中，同樣存在這一巨大錯(cuò)誤。

中午，B站在港交所網(wǎng)站更新公司資料表，并且通過(guò)一位內(nèi)部人士放出消息稱，公司資料表并非B站自己撰寫，而是世達(dá)國(guó)際律師事務(wù)所（skadden）撰寫。

“B站和百度都是用的世達(dá)國(guó)際律師事務(wù)所提交的公司資料表，沒(méi)想到律所‘自己抄自己作業(yè)’，導(dǎo)致封面資料的公司名字處出現(xiàn)低級(jí)失誤?！?/p>

不過(guò)，這一抖機(jī)靈式的推卸責(zé)任回應(yīng)，并未獲得外界認(rèn)同。

“B站將百度寫進(jìn)公司資料表”話題瞬間登上了熱搜榜，批評(píng)聲浪一浪高過(guò)一浪。不少網(wǎng)友激烈評(píng)論稱，“小破站不忘初心，上市的時(shí)候都不忘記自己是抄襲起家”，將B站的版權(quán)抄襲問(wèn)題直接揭露出來(lái)。

B站遭遇抄襲質(zhì)疑，也并非網(wǎng)友的一時(shí)調(diào)侃之語(yǔ)，而是B站多年縱容創(chuàng)作者無(wú)版權(quán)使用其他平臺(tái)內(nèi)容的“達(dá)摩克里斯之劍”。

不久前，愛(ài)奇藝起訴B站，其擁有獨(dú)家信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)的節(jié)目《中國(guó)有嘻哈》被網(wǎng)站“嗶哩嗶哩”未經(jīng)授權(quán)擅自播出，要求嗶哩嗶哩立即停止侵權(quán)并賠償損失，最終獲賠共計(jì)53500元。

企查查的司法案件結(jié)果顯示，B站1286件司法案件中，76.83%為被告，50.62%為侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛。

近期起訴B站侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)的原告中大量是愛(ài)奇藝、字節(jié)跳動(dòng)、華策影視、喜馬拉雅等內(nèi)容巨頭。

B站的抄襲原罪，一直沒(méi)有被外界忘卻。

央視下場(chǎng)點(diǎn)評(píng)。

錯(cuò)誤太過(guò)明顯，不少網(wǎng)友都猜測(cè)B站是套用了別人的申報(bào)模板。具體原因，我們不得而知，但背后暴露出的問(wèn)題令人細(xì)思恐極。對(duì)嚴(yán)格的上市申報(bào)材料都“復(fù)制粘貼”了，會(huì)不會(huì)還有其他敷衍了事的地方？這個(gè)烏龍，無(wú)論是投行、律師等中介機(jī)構(gòu)履職盡職中的疏漏，還是B站自身管理審核問(wèn)題，都說(shuō)明在信息披露環(huán)節(jié)不夠?qū)徤?，放松了把關(guān)監(jiān)督。

公開(kāi)上市不是兒戲，要面對(duì)所有公眾投資人的挑剔目光，申報(bào)材料是其中常規(guī)性、必要性的部分，是最不應(yīng)該發(fā)生錯(cuò)誤的地方。真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息，是維護(hù)資本市場(chǎng)秩序的關(guān)鍵。其中，“準(zhǔn)確”是最基本的要求，也是保護(hù)投資者合法權(quán)益的前提。

當(dāng)前，越來(lái)越多優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司回國(guó)二次上市。高質(zhì)量的信息披露和材料申報(bào)，是展現(xiàn)企業(yè)自身價(jià)值的重要方面，也是獲得投資者信任的基本條件。

天下大事，必做于細(xì)，希望頭戴光環(huán)的互聯(lián)網(wǎng)公司繼續(xù)創(chuàng)新、保持細(xì)心，中介機(jī)構(gòu)也要做好“看門人”，壓實(shí)責(zé)任、提升執(zhí)業(yè)質(zhì)量，共同推動(dòng)資本市場(chǎng)健康規(guī)范發(fā)展。

畢竟出現(xiàn)類似錯(cuò)誤的上市公司，都是海星股份、ST宜化、科陸電子這樣的中小上市公司。

B站作為一家成立12年，在美上市3年的大公司，在港交所公開(kāi)披露的文件中將公司名稱出現(xiàn)錯(cuò)抄成其他公司，都核查不出的尷尬烏龍事件，實(shí)在令人唏噓。

多元化之殤

美股的輝煌，曾經(jīng)讓不少人都把B站稱之為真正的三年十倍超級(jí)大牛股。

從2018年3月1日上市日的開(kāi)盤價(jià)每股9.8美元上漲到2021年3月26日收盤的每股97.08美元，B站創(chuàng)造了它在每股的神話。

但是，來(lái)到港股B站似乎褪去了所有光環(huán)，表現(xiàn)出和美股強(qiáng)勢(shì)走勢(shì)截然不同的情形。有分析認(rèn)為，是當(dāng)前中概股整體疲軟，港股走勢(shì)不好的雙重影響導(dǎo)致近期回港公司紛紛表現(xiàn)不佳。但是，強(qiáng)者恒強(qiáng)的道理，似乎并不能被這樣的理由說(shuō)服。

究其根源，極大可能還是B站本身發(fā)展模式的局限性展現(xiàn)出來(lái)，近年來(lái)迅猛發(fā)展的B站多項(xiàng)核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)都展示出強(qiáng)勁的發(fā)展前景和極大市場(chǎng)空間，但是商業(yè)化和社區(qū)化的搖擺，高管自身認(rèn)知的滯后，讓B站在多元化的道路上一直猶豫不前，行動(dòng)緩慢，屢屢錯(cuò)失良機(jī)，又難以找到平衡的商業(yè)化模式，連年虧損。

B站在營(yíng)收結(jié)構(gòu)上，多元化有所進(jìn)展。2020年四季度及全年財(cái)報(bào)顯示，B站非游戲業(yè)務(wù)收入在2020年第四季度的總營(yíng)收占比已經(jīng)提升至70%；2020年全年非游戲業(yè)務(wù)收入在2020年全年總營(yíng)收占比則達(dá)到60%，游戲業(yè)務(wù)收入僅占40%。

此前2018年，游戲業(yè)務(wù)收入占比高達(dá)71.1%，其他業(yè)務(wù)收入占比僅為28.9%；2019年游戲業(yè)務(wù)收入占比降至53.1%，其他業(yè)務(wù)收入占比上升到46.9%。

多元化的路上，B站收獲了不少的成績(jī)， 2020年第四季度，B站的平均月活用戶數(shù)達(dá)到2.02億，同比增長(zhǎng)55%。但是，B站同樣流血虧損不止，也讓外界對(duì)它未來(lái)的盈利能力擔(dān)憂。

扣除各種投資和損益收入后，我們用經(jīng)營(yíng)虧損來(lái)衡量一家公司的盈利能力更能體現(xiàn)一家公司的業(yè)務(wù)合理性。

2018年B站經(jīng)營(yíng)虧損7.29億元；2019年，B站虧損14.95億元，虧損同比擴(kuò)大105.08%；2020年，B站經(jīng)營(yíng)虧損31.41億元，虧損同比擴(kuò)大110.1%。

對(duì)于虧損持續(xù)擴(kuò)大，B站給出的解釋是，由于三大原因?qū)е绿潛p增多：第一、推出了更多游戲，導(dǎo)致向獨(dú)家代理游戲開(kāi)發(fā)商支付的款項(xiàng)增加；第二、因移動(dòng)游戲和增值服務(wù)業(yè)務(wù)擴(kuò)展，導(dǎo)致向發(fā)行渠道支付的款項(xiàng)增加；第三、因主播及內(nèi)容創(chuàng)作者人數(shù)上升，以致向平臺(tái)上的主播和內(nèi)容創(chuàng)作者支付款項(xiàng)增加。

這些導(dǎo)致虧損的因素，有的是B站能夠在內(nèi)容平臺(tái)中保持優(yōu)勢(shì)地位和月活用戶的主要途徑，有的是能夠維持當(dāng)前營(yíng)收和利潤(rùn)的必需支出，所以基本上都難以減少，甚至在未來(lái)的內(nèi)容平臺(tái)戰(zhàn)爭(zhēng)中需要持續(xù)加大投入。

所以，在未來(lái)可見(jiàn)的數(shù)年里，B站難以擺脫目前短視頻、中視頻、長(zhǎng)視頻各大內(nèi)容平臺(tái)共戰(zhàn)用戶時(shí)長(zhǎng)的搶奪戰(zhàn)，誰(shuí)家停下投入的步伐，誰(shuí)就可能被迅速超越。同時(shí)，B站破圈之后，遭遇的平臺(tái)社區(qū)與二次元文化與大眾文化的沖突，小眾文化與商業(yè)化之間難以調(diào)和的沖突，都在考驗(yàn)著B站高層的判斷與決策能力。

目前看，資本市場(chǎng)用實(shí)實(shí)在在的砸盤，表現(xiàn)出對(duì)于B站商業(yè)化突破乏力和高層難以解決好平臺(tái)矛盾難以調(diào)和問(wèn)題的極大質(zhì)疑和不信任。

多元化，可能是所有大眾平臺(tái)都必須邁出的第一步，但是B站未來(lái)會(huì)走向何方，仍然讓外界模糊不清。

B站向來(lái)被奉為二次元和Z世代群體的“圣地”，在B站的招股書中也多次將自己和Z世代捆綁到一起。

但是在經(jīng)歷了美股對(duì)于B站的價(jià)值挖掘之后，回歸港股的B站似乎疲態(tài)盡顯。投資者認(rèn)購(gòu)打新熱情不高，機(jī)構(gòu)投資者撤單不少，發(fā)行價(jià)大幅低于招股價(jià)上限，暗盤價(jià)格直接破發(fā)大跌超6%。

大家都在好奇，一直號(hào)稱“象征未來(lái)”的B站到底怎么了？

B站自己似乎給出了答案。公司內(nèi)部機(jī)制問(wèn)題，導(dǎo)致公開(kāi)披露在港交所的公司資料首頁(yè)公司名稱錯(cuò)抄成百度。

一家習(xí)慣于抄襲都不檢查的公司，習(xí)慣于自身這套抖機(jī)靈式成功學(xué)的公司，真的能“象征未來(lái)”嗎？

港股的當(dāng)頭一棒，是對(duì)B站的，也是對(duì)所有看好B站的投資者的，或許也是對(duì)所有B站用戶的。這樣的B站被投資者拋棄，未來(lái)它會(huì)被用戶拋棄嗎？

烽巢網(wǎng)注：本文來(lái)源于微信公眾號(hào)奇偶派（ID：jioupai），作者 ：文志