文 |零壹

2021年對整個影視行業(yè)來說是一段不太平的日子。

對電影行業(yè)來說，于外有疫情反復、局部偶發(fā)帶來的市場蕭條，整個電影產業(yè)尤其是線下影院市場承壓；于內，內容供給明顯不足，進口大片稀少，高口碑、全受眾的國產大片領跑者也有所缺位，致使今年工作日以及端午等小檔期持續(xù)低迷；同時在新一波疫情影響下暑期檔后半程大片撤檔，暑期檔提前結束，交出了一份倒退七年的票房成績。

從2018年至今，影視資本寒冬到限X令、疫情，影視行業(yè)的震蕩洗牌時間或許比所有人預想的都要長，結合今年中報業(yè)績，各家影視上市公司發(fā)展又有哪些起伏？

經讀娛君統(tǒng)計，A股電影行業(yè)主要上市公司中報業(yè)績如下：

因為2021年增長率對比對象是2020年疫情影院停擺期間，所以絕大多數(shù)影視公司都在今年上半年財報中實現(xiàn)了較高幅度的營收增長，多家電影公司扭虧為盈，其中萬達電影、光線傳媒、華誼兄弟、橫店影視等電影公司凈利潤比疫情前的2019年中報還更多，從財務數(shù)字上來說電影行業(yè)相較去年是有所回暖的。

中報數(shù)據(jù)畢竟是有所滯后的，結合中報和具體業(yè)務來看，各電影上市公司表現(xiàn)如何呢？

萬達電影：保存實力、等待復蘇

萬達電影的營收主要由院線電影放映板塊、廣告與傳媒板塊、影視投資制作與發(fā)行板塊、網絡游戲發(fā)行與運營板塊組成。

前兩者與院線放映市場大盤的景氣程度息息相關。據(jù)悉上半年全國實現(xiàn)總票房250.3億元（不含服務費），較2019年同期下降13.8%，觀影人次6.8億，較2019年同期下降15.9%；而萬達電影的國內票房、觀影人次較2019年同期下降9.1%、增長1.1%，走勢是明顯好于同行的。此前讀娛君也曾指出，疫情對中小影院的毀滅打擊會帶來一輪洗牌，能熬得住的頭部公司有望擴大規(guī)模，從萬達電影觀影業(yè)務的恢復程度來看果不其然。

但即使如此，疫情、市場大盤不景氣對放映、廣告、賣品業(yè)務的影響是無可逆轉的。放映業(yè)務的毛利相當?shù)?，影院的盈利業(yè)務其實主要在廣告和賣品上——以萬達2019年財報為例，觀影收入毛利率僅6.61%，廣告收入、商品餐飲銷售毛利率分別達到58.97%和63.33%。這兩項業(yè)務占總營業(yè)收入比例大約為25%，占營業(yè)成本比重只有13%左右，可見對“賺錢”的重要性。

而今年上半年，萬達電影的廣告收入為4.82億元，較2019年同期大幅下降57.7%，商品、餐飲銷售收入為7.78億元，較2019年同期下降16.76%。

所以影院這塊業(yè)務來說，萬達電影的表現(xiàn)是有代表性的。作為國內第一大院線，萬達電影的成績其實很難指摘——如果萬達的影院賺不了什么錢，那么橫店、金逸們的生存空間只會更糟糕。從股價來看橫店和金逸兩個純院線公司也是今年以來下跌最多的，其中金逸甚至還沒從虧損中走出。院線業(yè)務的“被動性”是客觀存在的，要走出陰霾只能依賴于電影大盤表現(xiàn)的改善。

在影視制作業(yè)務方面，因為《唐人街探案3》在春節(jié)檔的良好表現(xiàn)，萬達影視上半年的凈利潤為3.24億元，貢獻了萬達電影中報的一半利潤。但正如讀娛君此前曾指出的，萬達影視在電影行業(yè)中的“速度”已然有些太慢了，萬達影視基本缺席了春節(jié)檔之后的所有重點檔期，《二哥來了怎么辦》僅3000萬票房，下階段的《外太空的莫扎特》《維和防暴隊》《鬼吹燈之天星術》還沒有一部定檔年內，財報中也披露繼2020年之后，萬達影視在2021年也預計無法完成業(yè)績承諾。

對萬達這個“A股電影領頭羊”來說，2021年或許還是積蓄實力等待復蘇的“潛伏”時間。

中國電影：“獨家進口商”沒好貨可進？

中影股份和萬達電影一樣橫跨電影產業(yè)鏈多個領域，但與萬達相比最大的不同是，中影的發(fā)行業(yè)務是營收和利潤的重要來源，在2021中報中利潤比例遠遠超過了其他業(yè)務板塊。

中影最獨特的價值在于，我國電影進口管理是按照“一家進口、兩家發(fā)行”規(guī)則實行，由國家廣電總局授權中影集團唯一承擔境外影片的進口業(yè)務，中國電影和華夏電影負責發(fā)行。這也意味著幾乎所有進口片都繞不開中影，這也使得進口片發(fā)行在中影的業(yè)績構成中占了舉足輕重的地位。

所以對中影來說，如今最大問題也是來自外部的不可抗力——因觀影情緒變化、國際疫情特別是作為主要進口片來源的美國疫情反復，2021年進口片的數(shù)量、票房占比都大幅減少了，燈塔數(shù)據(jù)顯示，進口片數(shù)量占從2019年的29%下降到了12%，票房占比更是從53%下降到了23%，僅兩部進口片票房突破10億元。

財報顯示，2019年上半年，中國電影發(fā)行進口影片80部，票房85.13億元，2021年，中國電影發(fā)行進口影片61部，票房31.89億元，中影發(fā)行的進口片數(shù)量減少19部，票房收入則銳減了60%以上。

這也能解釋為何中影并沒有像萬達、光線等公司一樣業(yè)績恢復到疫情前的水平。雖然中影也大量參與了頭部國產片的出品和發(fā)行，但這些并不足以彌補2021年進口片不足的頹勢。無論從營業(yè)收入還是凈利潤來看，中影2021年中報都創(chuàng)下了除2020年外的近五年最低：

如果進口片難回輝煌時期，發(fā)揮不了“一家進口、兩家發(fā)行”的獨家優(yōu)勢，中影在業(yè)績上的表現(xiàn)恐怕很難達到往年正常水平。

光線傳媒：規(guī)劃龐大，謹慎期待

2021年上半年，光線傳媒參與了《人潮洶涌》《明天會好的》《你的婚禮》《陽光姐妹淘》等影片，總票房約為16.75億元，其中僅有《你的婚禮》是光線傳媒主投+發(fā)行，以7.89億的票房成為一部“小黑馬”，總體上半年對光線來說是“一個大招都沒放”；此后7月1日的獻禮片《革命者》屬于光線主投，但在同檔期口碑領先的情況下票房以1.36億收尾，表現(xiàn)并不強勢。

中報顯示，光線傳媒后續(xù)（除革命者外）10部預計上映電影如下：

此外，財報中還披露了48部之多的預計制作電影項目，其中包括新的《三體》電影以及大量知名動畫IP新作，《西游記之大圣鬧天宮》《最后的魁拔》在制作中，《哪吒2》《姜子牙2》《大理寺日志》等尚在前期策劃環(huán)節(jié)。

從上映和制作計劃項目來看，光線傳媒未來的攤子可謂是鋪的極大——在《懸崖之上》收獲超11億票房后，《狙擊手》和《堅如磐石》兩部張藝謀新作的前景瞬間上升了不少，張藝謀進入“高產”狀態(tài)后又有成為國產電影票房保證的趨勢，此外《五個撲水的少年》《誤殺2》《深?！返纫捕际莻涫苡^眾期待的項目，預計制作項目中的大量動畫電影在《哪吒》之后也備受矚目，如果這份計劃表中的多數(shù)項目能按時兌現(xiàn)，那么光線傳媒的業(yè)績不會只是扭虧那么簡單。

當然事情的另一面就是，光線傳媒在動畫領域的布局究竟處于怎樣的節(jié)奏中？《哪吒》取得空前成功后，電影觀眾都認為光線傳媒彩條屋在打造一個“神話宇宙”，結果《姜子牙》在極高的預期下卻講述了一個和《哪吒》世界觀迥異的故事，雖然票房不低，但已經影響了大眾對彩條屋神話動畫電影的預期。

而問題之一是，彩條屋影業(yè)的早期規(guī)劃中并沒有成熟的“IP宇宙”計劃，大眾對《姜子牙》的預期主要來自宣傳的誤導；問題之二是，彩條屋的許多電影項目拖得實在太久了，比如《鳳凰》是和《哪吒》一起披露的項目，至今還在制作中，導演還成了“待定”，《西游記之大圣鬧天宮》同樣在2015年彩條屋成立時就作為重點項目介紹，如今六年過去了，田曉鵬導演目前在拍的新作卻是《深?！贰蕳l屋的動畫項目管理究竟如何，觀眾什么時候才能看到正片呢？

所以對光線傳媒下階段的表現(xiàn)，目前還是“謹慎期待”為主吧。

華誼兄弟：債務壓力下不容有失

在2009年率先登陸創(chuàng)業(yè)板成為“中國影視娛樂第一股”、2015年市值曾達到570億以上的華誼兄弟，如今市值只能在100億上下徘徊。

雖然現(xiàn)在的華誼兄弟已經逐漸從“風口浪尖”中淡出，最近兩年都在著力修復主業(yè)，但208年至今的影響依然存在著。華誼的2021中報雖然扭虧為盈凈利潤達到1.06億元，但扣非凈利潤仍然虧損達2.27億之多。通過處置華誼騰訊娛樂的部分股權取得投資收益1.24億，是上半年華誼能夠盈利的重要原因，華誼上半年的主營業(yè)務業(yè)績表現(xiàn)并不好。

目前的華誼至少面臨著兩大方面的問題：

第一個考驗是如何解決“缺錢”問題。2021中報資產負債表顯示，華誼兄弟目前的貨幣資金僅9.1億左右，去年底這一數(shù)字更是只有6.4億，作為對比，2019年中報這一數(shù)字是20.89億。對一家時常需要操盤頭部電影的公司來說，華誼目前的現(xiàn)金儲備有所不足。

同時，華誼兄弟目前資產負債率達到63.8%，流動負債高達47.36億，流動比率（流動資產除以流動負債，數(shù)字越大短期償債能力越強）為0.68，其中流動比率與同行相比差距較大，這意味著公司會面臨比較嚴峻的償債壓力和現(xiàn)金流轉壓力：

當然，除了缺錢外，“借款多”這事也有另一個看待的角度——能借到錢也是本事，如果華誼兄弟能通過借款繼續(xù)玩轉頭部電影，及時回款，那么高風險高收益的電影票房足以讓華誼兄弟逐漸走上正軌。

所以第二個問題是：華誼參與的電影內容的市場表現(xiàn)能否持續(xù)，考驗對觀眾需求和市場變局的把控力。這一點來說，去年主投的《八佰》《溫暖的抱抱》、今年參投的《你好李煥英》、主投的《盛夏未來》都應該是盈利水平不錯的項目，但同時，今年《侍神令》《陽光劫匪》《超越》三部電影的票房表現(xiàn)均不如預期，此起彼伏，也難怪華誼兄弟中報扣非凈利潤依舊虧損了。

電影之外，華誼兄弟在劇集、實景娛樂上也有布局。其中華誼劇集布局勢頭不錯，財報提到公司參與投資穩(wěn)步推進的有《古董局中局之掠寶清單》《春來枕星河》《宣判》《警鷹》（暫定名）《九指神丐2》《我們的西南聯(lián)大》《鄰家爸爸》（暫定名）《北轍南轅》等；其中，《古董局中局之掠寶清單》《北轍南轅》《胭脂債》《喵喵汪汪》已在網絡平臺上線，《我們的西南聯(lián)大》已經完成制作，《宣判》《警鷹》（暫定名）已殺青進入后期制作階段。從片單來看，華誼兄弟的劇集布局基本覆蓋了主流題材，著重布局了現(xiàn)實主義、主旋律題材劇集。

實景娛樂曾經是華誼高舉高打的業(yè)務板塊之一，如今在輕資產運行的模式下收入占比并無明顯提升，中報顯示品牌授權及實景娛樂營收僅5295.00萬。而從如今的實景娛樂競爭大局來看，華誼兄弟的IP持續(xù)引力畢竟比不上國際電影大廠和新興勢力，從公司資金充裕程度來看也很難將這塊業(yè)務真正做到當年計劃中那般了。

結語：

電影行業(yè)面臨的困境不少。曾經因《戰(zhàn)狼》《我不是藥神》《流浪地球》被視為“爆款黑馬賭神”的北京文化，如今戴上了ST的帽子，踏中了鄭爽偷逃稅的雷，又因財務造假吃到了罰單；而進入下半年后，電影票房大盤表現(xiàn)也不如人意。

在春節(jié)檔和五一檔之后，端午檔和暑期檔接連失利，今年票房大盤已經基本不可能達到2019年的業(yè)績，這對整個電影行業(yè)的勢頭和信心是不小的打擊，分析和輿論中對“年輕人是否正放棄電影院”也有了爭議。因此即將到來的國慶檔電影能否翻盤，其意義不僅在彌補今年票房大盤頹勢，還有長期輿論和行業(yè)信心層面的影響。

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