海航尋覓戰(zhàn)投一事，塵埃落定。

根據(jù)ST海航在9月12日公告，已確定海航集團(tuán)航空主業(yè)戰(zhàn)略投資者為遼寧方大集團(tuán)實(shí)業(yè)有限公司。若投資完成，戰(zhàn)略投資者可能成為公司控股股東。管理人根據(jù)與戰(zhàn)略投資者達(dá)成的重整投資方案制定了重整計(jì)劃草案。

對(duì)于方大入主海航，有民航領(lǐng)域?qū)I(yè)人士表示“還是有一些意外，畢竟方大之前沒(méi)有民航領(lǐng)域的經(jīng)驗(yàn)?！倍Y本市場(chǎng)則以連續(xù)兩日跌停作為回應(yīng)。

鈦媒體App對(duì)海航發(fā)展史梳理后發(fā)現(xiàn)，從年入6000億到負(fù)債7000億，海航的成敗都離不開(kāi)資本擴(kuò)張；期間固然有疫情這個(gè)“天災(zāi)”因素，但大股東資金侵占、高層人員內(nèi)斗等“人禍”也制約了海航的良性發(fā)展。

如今方大的介入，能否給陷入絕境的海航帶來(lái)生機(jī)？這一點(diǎn)尚未可知。而海航董事長(zhǎng)陳峰，至今依然狀態(tài)成謎。

為何是方大？

不懂航空的遼寧方大勝出，多少讓人感到意外。

早在今年2月進(jìn)入破產(chǎn)程序后，海航就開(kāi)始公開(kāi)尋求戰(zhàn)略投資者。隨后，包括均瑤系、復(fù)星系、方大系在內(nèi)的多家企業(yè)向海航拋去了“橄欖枝”。

相較于前兩家競(jìng)購(gòu)方，“突擊”成立航空公司的遼寧方大，無(wú)論財(cái)務(wù)實(shí)力還是知名度，都略顯遜色。

遼寧方大集團(tuán)屬非上市公司，公開(kāi)披露的信息較少。據(jù)媒體報(bào)道，遼寧方大 2020 年歸母凈利潤(rùn)10.84億元，在三家競(jìng)購(gòu)方中盈利排名第二（復(fù)星國(guó)際盈利80.2億元，均瑤集團(tuán)虧損2.24億元）。

在資產(chǎn)規(guī)模和資金實(shí)力等方面，遼寧方大與復(fù)星國(guó)際不是一個(gè)體量級(jí)。

而在產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)和協(xié)同方面，與分別擁有航空及旅游板塊的均瑤、復(fù)星相比，方大既沒(méi)有航空運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，也沒(méi)有產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢(shì)；唯一能與航空掛鉤的，恐怕只有旗下的碳素產(chǎn)業(yè)了。

官網(wǎng)顯示，遼寧方大集團(tuán)是一家以炭素、鋼鐵、醫(yī)藥、商業(yè)四大板塊為核心，跨行業(yè)、跨地區(qū)、多元化、具有較強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的大型企業(yè)集團(tuán)。擁有方大炭素、方大特鋼、東北制藥、中興商業(yè)4家上市公司，其2020年實(shí)現(xiàn)銷售收入和總資產(chǎn)均超過(guò)1200億。

值得一提的，在方大集團(tuán)發(fā)展壯大的過(guò)程中，曾有過(guò)多次低價(jià)接盤傳統(tǒng)資產(chǎn)、通過(guò)精簡(jiǎn)成本等方式令企業(yè)“起死回生”的經(jīng)歷。

方大集團(tuán)的實(shí)控人方威，擁有成熟的資本運(yùn)作能力。2006年方大系接手瀕臨破產(chǎn)的海龍科技重組為方大炭素；2009年并購(gòu)南昌鋼鐵的長(zhǎng)力股份（后改名方大特鋼），2010年拿下*ST錦化（后改名方大化工），之后又將萍鄉(xiāng)鋼鐵納入旗下。上述這些曾陷入困境的國(guó)企，在被方大收購(gòu)以后，大都重新煥發(fā)生機(jī)，甚至發(fā)展成為行業(yè)強(qiáng)企。

或是由于在破產(chǎn)企業(yè)重整運(yùn)營(yíng)方面的豐富成功經(jīng)驗(yàn)，使得方大能夠在兩大勁敵中脫穎而出。不過(guò)方大能夠勝出，最關(guān)鍵的因素可能在于其出價(jià)更高。

根據(jù)第一次債權(quán)人會(huì)議披露的信息，海航累計(jì)收到超過(guò)6萬(wàn)家債權(quán)人申報(bào)債權(quán)，涉及金額超1.2萬(wàn)億元，其中已確認(rèn)債權(quán)約4057億元，暫緩確認(rèn)債權(quán)1565億元，另有3535億元債權(quán)不予確認(rèn)。其中，僅理財(cái)產(chǎn)品債權(quán)的申報(bào)規(guī)模就達(dá)300億元，涉及人數(shù)約有6萬(wàn)之多。而這些理財(cái)產(chǎn)品，近一半都是海航員工自掏腰包購(gòu)買的。

一旦重整失敗，意味著海航所欠的錢只能打折償還，甚至無(wú)法償還。因此，從自身利益考慮，債權(quán)人也希望能引入有實(shí)力的戰(zhàn)投，避免海航被清算。

消息人士透露，不久前，三家競(jìng)購(gòu)方就海航航空資產(chǎn)的重整進(jìn)行最后一輪報(bào)價(jià)，其中方大的報(bào)價(jià)最高。畢竟海航已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債，還曾被中介預(yù)測(cè)“債務(wù)龐大到無(wú)人敢接手”。對(duì)于管理人來(lái)說(shuō)，較高的出價(jià)，或許更能體現(xiàn)其參與解決問(wèn)題的決心?！敖o錢大方”也即資金實(shí)力，被看作是方大贏的競(jìng)購(gòu)的優(yōu)勢(shì)所在。

一位產(chǎn)業(yè)投資人士對(duì)鈦媒體App稱，

“航空產(chǎn)業(yè)屬于特種行業(yè)，先后三家擬投資方都不具備與第四大航空海航團(tuán)隊(duì)相媲美的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)。在重整過(guò)程中，更加重要的是戰(zhàn)略投資人出資能力、化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力、以及充分調(diào)動(dòng)發(fā)揮第四大航空公司的產(chǎn)業(yè)團(tuán)隊(duì)實(shí)現(xiàn)主業(yè)快速回復(fù)的能力?！?/p>

不過(guò)，方大入主海航并未給資本市場(chǎng)極大信心。ST海航在13、14號(hào)兩日被封死在跌停板上。

640億，錢都被誰(shuí)拿走了？

一場(chǎng)百年一遇的疫情，讓本就資金鏈緊張的海航雪上加霜。

財(cái)報(bào)顯示，海航控股去年巨虧640億元，相當(dāng)于每天虧掉1.7個(gè)億。凈資產(chǎn)直接跌成負(fù)值，成為A股年度“虧損王”。而中報(bào)數(shù)據(jù)反饋，海航控股今年上半年仍在虧損當(dāng)中。

事實(shí)上，在全球航空業(yè)被集體暴擊的去年，海航控股 640 億的虧損比國(guó)內(nèi)三大航加起來(lái)都多，連虧損最多的國(guó)航也只不過(guò)158億。另外，去年海航控股營(yíng)業(yè)總收入有294億元，營(yíng)業(yè)總成本為507億元。

就經(jīng)營(yíng)性虧損來(lái)講，海航虧不了這么多。

對(duì)于巨額虧損，海航控股給出的解釋是：計(jì)提了大量的減值損失。這其中包括：信用損失增加299.96億元、投資虧損92.65億元、資產(chǎn)減值損失和公允價(jià)值變動(dòng)損失122.93億元，合計(jì)損失高達(dá)515億元。

那么海航控股為何要計(jì)提那么多損失呢？

依據(jù)普華永道出具的審計(jì)報(bào)告，海航控股存在控股股東及關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用、未披露擔(dān)保等情況。審計(jì)發(fā)現(xiàn)，截至2020年末，海航控股被占用資金為380億；其它關(guān)聯(lián)資金往來(lái)為189億；未披露的違規(guī)擔(dān)保達(dá)258億。

也就是說(shuō)，海航巨虧，不僅是受行業(yè)影響，更主要是被大股東給“掏空”了。

1月29日，海航控股發(fā)布了一份關(guān)于上市公司治理專項(xiàng)自查報(bào)告的公告，披露了上市公司很多違規(guī)關(guān)聯(lián)交易的細(xì)節(jié)，即大股東侵占上市公司利益的事實(shí)。包括資金拆借、借款被關(guān)聯(lián)方使用、為關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保而被銀行劃扣資金、關(guān)聯(lián)方代收款項(xiàng)、幫母公司海航集團(tuán)兌付員工理財(cái)?shù)仍趦?nèi)的非經(jīng)營(yíng)性資金占用金額巨大，情況十分嚴(yán)重。

事實(shí)上，除海航控股外，海航旗下多家上市公司均存在被大股東資金占用的情況。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，審計(jì)發(fā)現(xiàn)海航集團(tuán)旗下2300家公司，實(shí)際運(yùn)營(yíng)的只有200多家。海航控股、海航科技和供銷大集三家上市公司共計(jì)被占用資金約900億元，涉擔(dān)保金額近500億元。三家公司無(wú)一例外，都曝出了巨額虧損。

隨著海航集團(tuán)的破產(chǎn)重組，這些違規(guī)的關(guān)聯(lián)交易恐怕很難再拿到回款。然而，大股東可以將上市公司當(dāng)成提款機(jī)，是以犧牲中小股東利益為代價(jià)的。

今年7月，網(wǎng)傳海航集團(tuán) 20000 多名員工聯(lián)合向中紀(jì)委舉報(bào)董事長(zhǎng)陳峰。內(nèi)容直指其“暗箱操作私自兌付集資款”，“利用職權(quán)拉幫結(jié)派中飽私囊”，“妄圖將海航變成自己的家族企業(yè)”等。

對(duì)于上述舉報(bào)內(nèi)容，海航內(nèi)部人士皆三緘其口。

不過(guò)從陳曉峰的履歷來(lái)看，其晉升速度的確堪比“坐火箭”：2018年8月，陳曉峰被任命為海航集團(tuán)副首席執(zhí)行官；月內(nèi)，被任命為海航集團(tuán)董事會(huì)董事；8個(gè)月后，陳曉峰晉升為海航集團(tuán)總裁。在此之前，陳曉峰不過(guò)是海航的一名低級(jí)員工（海航的員工級(jí)別分為M1—M16，陳曉峰為M5級(jí)），且一直在美國(guó)。距離王健意外去世僅一個(gè)月時(shí)間，陳曉峰就火速晉升為海航高管，難免被外界揣測(cè)為“接班人上位”。

另?yè)?jù)上交所披露的公告，2019年12月2日海航控股向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行牽頭的8家銀行申請(qǐng)了40億元的貸款。其特別之處在于，銀行對(duì)這筆貸款的用途和使用主體做了限制：只能用于海航控股及下屬航空公司的經(jīng)營(yíng)性支出；禁止海航集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司使用；且由高管陳峰、譚向東提供責(zé)任擔(dān)保。

鑒于海航目前面臨巨額債務(wù)無(wú)法償還的現(xiàn)狀，且多次發(fā)生非經(jīng)營(yíng)性資金占用的情況，有法律人士指出：陳、譚二人要承擔(dān)相應(yīng)的連帶責(zé)任。

據(jù)天眼查顯示，2021年6月，海航集團(tuán)再度被限制高消費(fèi)，作為關(guān)聯(lián)對(duì)象的陳峰也被“限高”。這意味著陳峰在乘坐交通工具時(shí)，不能選擇飛機(jī)、高鐵、列車軟臥等。

截至目前，陳峰仍有四份限高令套在身上。

野蠻擴(kuò)張埋下的雷

“即便沒(méi)有疫情，海航也很難再走下去了。” 這是海航聯(lián)合工作組組長(zhǎng)顧剛的原話。

“想起過(guò)去那種野蠻生長(zhǎng)挖下的要處理的一個(gè)個(gè)大坑，想起我們很多過(guò)去決策的粗糙，想起要研究一個(gè)個(gè)被別人利用商業(yè)條款滅失掉的資產(chǎn)，我就會(huì)充滿憤怒和不滿，這么好的一個(gè)集團(tuán)怎么就走到了今天？”

據(jù)權(quán)威媒體報(bào)道，初創(chuàng)時(shí)，海航窮得只有海南省政府投資的1000萬(wàn)，“連一個(gè)飛機(jī)翅膀都買不起?！?/p>

為了解決資金難題，海航以“內(nèi)聯(lián)股份制”的融資模式向社會(huì)公開(kāi)發(fā)股，將注冊(cè)資本擴(kuò)充到了2.5億元，再以這2.5億元作為信用擔(dān)保，向銀行貸款6億元，買下了2架波音公司737；隨后又用這2架波音737為擔(dān)保，再定購(gòu)2架飛機(jī)。最終，海航創(chuàng)造了用1000萬(wàn)元引進(jìn)4架B737飛機(jī)的壯舉。

1995年，隨著海航規(guī)模不斷擴(kuò)，海航不再滿足于國(guó)內(nèi)資金的支持。于是陳峰把目光瞄準(zhǔn)美國(guó)。他親赴華爾街，說(shuō)服索羅斯，讓量子基金控股的美國(guó)航空有限公司以2500萬(wàn)美元入股海南航空，把海航變成了一家中外合資企業(yè)。

1997年B股上市，1999年A股上市，海航從此成為首個(gè)在A、B股同時(shí)上市的航空公司。

此后，海航開(kāi)始了野蠻生長(zhǎng)。2003年發(fā)生非典，航空業(yè)遭遇重創(chuàng)，海航虧損15億，但陳峰卻逆勢(shì)而行，大舉擴(kuò)張；2007年，將海南航空、新華航空、長(zhǎng)安航空、山西航空四家航空公司重組為大新華航空；從2009年開(kāi)始，海航并購(gòu)版圖延伸至海外。短短2年時(shí)間，海航集團(tuán)的業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展到7大板塊，全球員工超過(guò)40萬(wàn)。而海航的舉債擴(kuò)張也帶來(lái)了很好的業(yè)績(jī)回報(bào)，2008年，海航的凈利潤(rùn)還不到1億元，但是到了2010年，海航的凈利潤(rùn)將近6億元。

嘗到甜頭的海航開(kāi)始大舉擴(kuò)張海外市場(chǎng)，并開(kāi)始涉足航空以外的資產(chǎn)。2016年海航花60億美元完成一場(chǎng)“蛇吞象”并購(gòu)案——收購(gòu)全球最大的IT分銷商英邁。后者此前營(yíng)收超過(guò)430億美元，而海航科技年收入僅7.2億元。也正是這次吞并，讓海航次年順利躋身世界500強(qiáng)170位。

隨后，海航又耗資30多億歐元，收購(gòu)了德意志銀行將近10%的股權(quán)，成為第一大股東；接著又花65億美元收購(gòu)希爾頓酒店1/4的股份，成為單一最大股東。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截止2017年，海航的境外收購(gòu)金額超過(guò)400億美元，超過(guò)萬(wàn)達(dá)和安邦，成為中國(guó)最大的境外買家。

可以說(shuō)，資本擴(kuò)張是海航刻在骨子里的基因，海航的迅速成長(zhǎng)離不開(kāi)舉債擴(kuò)張。只是這種野蠻的借款投資模式，為日后埋下無(wú)窮的隱患。一旦資金鏈緊張，就會(huì)立刻陷入困境。

2017年銀監(jiān)會(huì)對(duì)中企海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)排查成為了導(dǎo)火索，萬(wàn)達(dá)、復(fù)星、海航、安邦四大并購(gòu)巨頭紛紛陷入資本困局。在那場(chǎng)危機(jī)中，萬(wàn)達(dá)和復(fù)星挺過(guò)來(lái)了，安邦破產(chǎn)了；海航不得不甩賣資產(chǎn)來(lái)自救，但仍舊堵不住巨大的債務(wù)窟窿。

截至2019年上半年，海航集團(tuán)債務(wù)規(guī)模已達(dá)7067.26億元。僅僅4年，海航就從身價(jià)1.2萬(wàn)億、世界排名在170位的中國(guó)第二大民企“神壇”上迅速跌落。

高層內(nèi)斗

在海航日益壯大的過(guò)程中，還有一個(gè)人功不可沒(méi)，他就是海航的“二號(hào)人物”王健。

不同于陳峰的高調(diào)，王健則顯得比較神秘。二人都曾在中國(guó)民航局任職，并坐在同一個(gè)辦公室。后來(lái)王健跟陳峰一起離職創(chuàng)辦了海航。表面上，二人不分彼此，“角色總是互換”；實(shí)際上，兩人之間的關(guān)系很微妙。

據(jù)知情人士透露，海航內(nèi)部曾有一個(gè)潛規(guī)則：陳峰用過(guò)的人王健不會(huì)再用。比如說(shuō)陳峰把某個(gè)員工指派到哪，這個(gè)人王健以后不會(huì)再動(dòng)。

2013年是一個(gè)重要的時(shí)間點(diǎn)。這一年是海航創(chuàng)業(yè)的第20個(gè)年頭，海航召開(kāi)了聲勢(shì)浩大的慶?？偨Y(jié)大會(huì)。這一年里還發(fā)生了兩件大事：

一是海航改組了董事會(huì)，選舉陳峰、王健、李先華、譚向東、劉嘉旭、陳文理、黃琪珺、張嶺、逯鷹為公司執(zhí)行董事。這場(chǎng)看似平淡無(wú)奇的董事會(huì)改組，在外界看來(lái)，是為王健“奪位”而做的準(zhǔn)備。因?yàn)榈?015年，這屆董事會(huì)已經(jīng)“分崩離析”，1人離開(kāi)海航，1人被流放，幾位老資格也都遇冷。

此后，以王建為首的“年輕派”開(kāi)始“造反”，在管理層開(kāi)展了“大清洗”：“陳派”的老航空，不是被踢走就是被架空；陳峰本人也逐漸淡出海航。而“王派”的津門大佬逯鷹，成為副董事長(zhǎng)，后備力量開(kāi)始接掌科技、資本、物流、地產(chǎn)等新板塊。

甚至到了2017年，雙方博弈達(dá)到白熱化之時(shí)，海航還曾傳出一封“十分屈辱”的文件。倘若文件屬實(shí)，陳峰這個(gè)董事局主席顯然已名存實(shí)亡。也側(cè)面印證了外界對(duì)王健掌握實(shí)權(quán)的猜測(cè)。

二是9位創(chuàng)始人聯(lián)合宣布，把股權(quán)捐贈(zèng)給慈航基金會(huì)。

據(jù)2018年王健生前最后一次采訪透露，當(dāng)年是他力勸陳峰捐出股份的。在王健的口氣里，陳峰似乎還對(duì)財(cái)富、對(duì)子女有所考慮。這件事無(wú)疑讓陳峰顯得有些被動(dòng)，為王健樹(shù)立了威信。

公開(kāi)資料顯示，慈航基金會(huì)是由海航集團(tuán)發(fā)起，于2010年10月8日設(shè)立的非公募基金會(huì)，原始資金2000萬(wàn)元，全部由海航集團(tuán)捐贈(zèng)。迫于外界壓力，2017年海航曾公開(kāi)過(guò)其股權(quán)結(jié)構(gòu)和股東名單。當(dāng)時(shí)的海航集團(tuán)由海南省慈航公益基金會(huì)、Hainan Cihang Charity Foundation Inc.、12名自然人以及海南航空間接擁有。其中，分別設(shè)立在境內(nèi)外的慈航基金會(huì)擁有海航集團(tuán)50%以上股份，12個(gè)自然人股東（均為海航集團(tuán)創(chuàng)始人和高管）持股47.5％，海南航空持股0.25％。陳峰、王健分別持股14.98％，為最大自然人股東。

2015年11月13日“海航系”旗下七家上市公司同時(shí)公告，公司控股股東和實(shí)控人發(fā)生變更，慈航基金會(huì)成為海航集團(tuán)實(shí)際控制人。這次變更，對(duì)“海航系”旗下旗艦資產(chǎn)海南航空并不構(gòu)成影響。其控股股東仍為大新華航空有限公司，實(shí)控人仍為海南省國(guó)資委。

除海南國(guó)資委控制的海航控股外，其余上市公司的實(shí)控人集體變更。這個(gè)變化是否在為海航接下來(lái)脫離主業(yè)的激進(jìn)擴(kuò)張做鋪墊？事實(shí)上，海航在2015年之后的一系列資本運(yùn)作，基本都圍繞著金融+科技（參考上文第三部分）。若不是海航后來(lái)爆發(fā)了嚴(yán)重的流動(dòng)性危機(jī)，這種野蠻擴(kuò)張還不知何時(shí)結(jié)束。而陳、王兩人的明爭(zhēng)暗斗，也因王健的意外去世而劃上了句號(hào)。

隨著海航312家企業(yè)宣布破產(chǎn)，陳峰家族及老股東的去留成為外界關(guān)注的焦點(diǎn)。9月18日，海航集團(tuán)聯(lián)合工作組組長(zhǎng)顧剛在主持召開(kāi)2021年度第39周安全生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)例會(huì)上表示，重整后，老股東團(tuán)隊(duì)及慈航基金會(huì)在海航集團(tuán)及成員企業(yè)權(quán)益將全部清零，不再擁有相關(guān)股權(quán)。重整完成后，老股東團(tuán)隊(duì)股權(quán)將依法依規(guī)清零，這既是法治化、市場(chǎng)化破產(chǎn)重整的法律要求，是股東必須承擔(dān)的基本責(zé)任，也是民營(yíng)企業(yè)野蠻生長(zhǎng)帶來(lái)的必然后果。這意味著陳峰等海航創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)將徹底出局，慈航基金會(huì)也將與海航徹底切割。

未來(lái)之路

對(duì)海航來(lái)說(shuō)，能夠重整已是不幸中的萬(wàn)幸。畢竟這個(gè)史上最大的破產(chǎn)標(biāo)的，幾乎沒(méi)有可以參考的范本。

不過(guò)，海航本身的航空資產(chǎn)并不差，且背靠海南旅游業(yè)，又有海南自貿(mào)港的加持，這也是海航能夠吸引戰(zhàn)投的原因。有民航業(yè)內(nèi)人士表示，遼寧方大集團(tuán)之所以有意接手海航的航空主業(yè)，原因之一在于海航這部分資產(chǎn)本身質(zhì)量不錯(cuò)，海航為民航頭部企業(yè)，具備數(shù)百架飛機(jī)的機(jī)隊(duì)規(guī)模，且海航航空業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)并沒(méi)有太大問(wèn)題，之前陷入困境主要是流動(dòng)性問(wèn)題，后續(xù)才爆發(fā)巨額債務(wù)問(wèn)題，通過(guò)重組將資產(chǎn)的泡沫擠掉后仍是健康的資產(chǎn)。

公告信息顯示，海航航空主業(yè)在經(jīng)營(yíng)12張境內(nèi)、2張境外客運(yùn)牌照，4張貨運(yùn)牌照，3家公務(wù)機(jī)牌照，同時(shí)還有公務(wù)機(jī)/直升機(jī)托管運(yùn)營(yíng)、航空發(fā)動(dòng)機(jī)維修、航材維修、飛行員培訓(xùn)、特業(yè)人員健康檢查等資質(zhì)牌照，截至2020年底，航空主業(yè)共運(yùn)營(yíng)668架商用飛機(jī)，132架通航飛機(jī)，客運(yùn)航線數(shù)量超1500條，航空主業(yè)從業(yè)人員6.4萬(wàn)人。

此外，中報(bào)顯示上半年海航控股實(shí)現(xiàn)營(yíng)收183.34億元，同比增長(zhǎng)56.54%。歸屬凈利潤(rùn)-8.81億元，同比減虧92.55%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~18.32億元，實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，同比增加123.06%。中報(bào)數(shù)據(jù)強(qiáng)化了海航控股年內(nèi)扭虧的預(yù)期，也給破產(chǎn)重整增加了砝碼。

盡管戰(zhàn)略投資者已經(jīng)明確，但海航重整還面臨一個(gè)問(wèn)題：債權(quán)確認(rèn)。畢竟還有4000億的資金缺口，而海航控股本身的凈資產(chǎn)接近 -300 億。方大要拿出一個(gè)讓所有債權(quán)人滿意的方案并不容易。加上疫情對(duì)于整個(gè)民航業(yè)的影響短期內(nèi)無(wú)法結(jié)束，以及海航本身存在的人員治理、投資激進(jìn)等問(wèn)題，對(duì)戰(zhàn)投來(lái)講都是不小的考驗(yàn)。

君悅律師事務(wù)所首席合伙人、上海市破產(chǎn)管理人協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)劉正東表示，“在相關(guān)債權(quán)全部確認(rèn)后，管理人才能與相關(guān)債權(quán)人、戰(zhàn)略投資人商談債務(wù)清償方案，包括比例、期限等，進(jìn)而確定最終的重整草案，提交后召開(kāi)第二次債權(quán)人會(huì)議?！?/p>

留給市場(chǎng)的懸念是，方大到底能否拯救海航？就目前公告來(lái)看，方大將會(huì)為海航航空主業(yè)注入流動(dòng)資金，海航航空后期的商業(yè)運(yùn)作和戰(zhàn)略調(diào)整將會(huì)高度受益于方大。當(dāng)然，方大能否成為海航航空資產(chǎn)的控股股東，要等到9月27日第二次債權(quán)人會(huì)議時(shí)才能有定論。

烽巢網(wǎng)注：本文來(lái)源于微信公眾號(hào)“鈦媒體”，作者：馬瓊