一句話來形容麻六記近期銷售情況，真是秦始皇摸電門——贏麻了。

借著汪小菲的狗血家庭戲收割流量，麻六記在質疑聲中上位。據(jù)蟬媽媽監(jiān)測，賣斷貨的酸辣粉登頂全平臺食品飲料七日爆款榜。

由來只聞新人笑，有誰聽到舊人哭。新人笑得正歡，舊人又在何處？

近日，同樣銷售酸辣粉產品的良品鋪子發(fā)布一則減持公告，高瓴資本計劃減持公司股份合計不超2229萬股，合計不超過公司總股本的5.56%。若減持如約進行，這將是高瓴第四次減持良品鋪子，并完成清倉。

要知道，此前高瓴資本對良品鋪子可謂鐘情，高瓴資本創(chuàng)始人張磊曾將其作為新零售代表寫進《價值》書中。

業(yè)界對此消息頗為關注，清倉式減持背后，相比“功成身退”一說，良品鋪子未來增長的可能性或許才是癥結所在。

另外，與良品鋪子一同成長起來的“好兄弟”三只松鼠亦是如此。二者作為初代網紅，叱咤市場十余年，如今正在經歷網紅光環(huán)消退后的陣痛。

立足之本，正在丟失

核心挑戰(zhàn)不在別處，正是源自良品鋪子和三只松鼠的立足之本。

良品鋪子，主打“高端零食”的差異化定位，2020年上市時號稱“高端零食第一股”。而在消費者認知中，對“高端”二字卻難言認可。

這要從OEM模式說起，即代工生產。

從2006年首店開業(yè)算起，良品鋪子距今創(chuàng)立已有16年。根據(jù)官網信息，其在售產品包括堅果、海味零食、肉類零食、炒貨系列、紅棗干果、話梅果脯、素食山珍等。而就是這樣一家搭建起“零食王國”的企業(yè)，卻沒有一家屬于自己的工廠，旗下產品均為“代工+貼牌”。

有食品行業(yè)從業(yè)者指出，在零食市場，代工廠往往不會獨家供應?！半娚啼N售頁面和產品上都會把代工信息寫出來，麻六記酸辣粉就是代工，代工廠阿寬食品還給三只松鼠、百草味、李子柒、網易嚴選供貨?！?/p>

代工廠供貨的同質化產品，何來高端低端之分？

著名相聲大師羅永浩在手機圈就曾吐槽過類似怪象，“都是供應商供的，你在那裝什么孫子?！?/p>

而且，常識告訴我們，對接的供應商越多，產品品質管理的挑戰(zhàn)性就越高。數(shù)據(jù)顯示，良品鋪子目前SKU達2000+，供應商超200家。規(guī)模之下，代工模式弊端顯現(xiàn)。黑貓投訴顯示，良品鋪子相關投訴共有1265條，品控問題為重災區(qū)，食品存在異物、變質發(fā)霉的投訴不在少數(shù)，相關新聞還曾多次登上熱搜。

最基礎的品質無法保證，高端二字便失去了立足點。

反映到消費行為上，市場掀起了一場尋找代工廠行動，小紅書等平臺上，良品鋪子等品牌的代工廠被一一列出。消費者發(fā)現(xiàn)，與“高端品牌”貼牌后的售價相比，代工廠的對應產品售價可能低至3折，甚至1折。

再看三只松鼠，作為一家依靠電商起家，線上銷售占比一度在85%以上的互聯(lián)網品牌，其在電商主場的優(yōu)勢正在被削弱。

以雙11數(shù)據(jù)為例，按照店鋪累計GMV排位，三只松鼠在天貓休閑零食榜單中排名第一。而在另一重要陣地抖音，蟬媽媽數(shù)據(jù)顯示，零食類目下三只松鼠的銷量、銷售額不敵東方甄選。并且，百草味、良品鋪子、回味一夢等品牌的銷售額數(shù)據(jù)緊跟在三只松鼠之后。

三只松鼠與競品在電商渠道的對抗格局清晰起來，即近年新興的直播電商正在成為競品趕超三只松鼠的切入點。

更重要的是，趕超苗頭已然顯現(xiàn)。

就整體營收規(guī)模而言，三只松鼠與良品鋪子、洽洽食品、來伊份、鹽津鋪子、好想你等品牌相比一直處于領先，其還是國內首個營收超過百億的休閑零食品牌。而從2020年開始，三只松鼠的營收進入下滑周期，并成功于今年上半年丟掉了榜首。

在解釋營收縮水原因時，三只松鼠明確提到，“線上平臺流量下滑，人群持續(xù)分化”。翻譯過來就是，淘寶之外新興電商平臺的分流，以及競品在線上渠道的沖擊。

此前所依仗的經營優(yōu)勢正逐漸轉變?yōu)檐浝?，這顯然是一個危險信號。

輝煌與落寞

作為初代網紅零食的代表，良品鋪子和三只松鼠過去十年的成長經歷，用“開掛”形容毫不過分。

以三只松鼠為例，開局就拿到了“天選之子”的劇本。2012年，三只松鼠的創(chuàng)業(yè)之年。創(chuàng)立兩個月后，獲得IDG資本150萬美元天使投資。然后于當年雙11一戰(zhàn)成名，日銷售766萬，奪得食品電商銷售第一。

此后更是一路狂奔，銷售規(guī)模翻番式增長，直到2019年，三只松鼠迎來兩件大事：一是頂著“國民零食第一股”光環(huán)于深交所掛牌上市，二是成交額突破百億。值得注意的是，其是國內率先且最快達到百億規(guī)模的休閑零食企業(yè)。

實力擺在這，資本市場自然樂于追捧。三只松鼠官網寫到，上市半個月內，公司股票連續(xù)11個交易日漲停。2020年5月時，三只松鼠總市值超364億元，創(chuàng)始人章燎原借此坐上了安徽首富的位置。

良品鋪子亦然，2020年2月達成“高端零食第一股”成就，高光時刻曾連斬15個漲停板，股價抬高至86.98元，市值達348億；持倉其公司股票的基金曾從2020年一季度的4家飆漲至四季度的81家。

然而，十年河東，十年河西。二者昔日有多輝煌，今日就有多落寞。

以上市為拐點，初代網紅零食的故事不再那么一帆風順。

2020年開始，三只松鼠未能繼續(xù)創(chuàng)紀錄，營收回落至百億以下，下滑態(tài)勢明顯且被競爭對手反超。財報數(shù)據(jù)顯示，2022年第三季度，三只松鼠公司營收12.19億元，同比下降32.63%，凈利潤1136.5萬元，同比下降87.43%。

良品鋪子這邊，上市之后則陷入增收不增利的尷尬，2021年凈利潤同比下跌18.06%；2022年前三季度凈利潤同比下跌8.84%。

與之同步進行的是投資機構的離場。良品鋪子上市一年之后，原始股東限售股解禁，高瓴資本開始減持良品鋪子。前三輪減持合計套現(xiàn)約9.14億元，即將進行的第四次減持為規(guī)模最大的一次，也是完成清倉的最后一步。

二級市場也在用腳投票，良品鋪子與三只松鼠的市值均有不同程度的縮水。11月29日，三只松鼠市值77.39億元，較今年年初縮水超過五成；良品鋪子市值151.58億，較峰值高點跌去近200億。

上市即巔峰，面對近兩年業(yè)務增長乏力、投資者拋棄的雙重挑戰(zhàn)，良品鋪子和三只松鼠的經營壓力可想而知。

跟進者集體上攻，競爭更為激烈

與良品鋪子、三只松鼠的失速形成反差，第二梯隊的休閑零食企業(yè)正在集體上攻。

今年前三季度，洽洽食品實現(xiàn)營收43.84億元，同比增長12.91%；實現(xiàn)凈利潤6.27億元，同比增長5.45%

來伊份雖然錄得虧損，不過前三季度總體獲得了不錯的漲勢，公司營收與凈利潤32.50億元和7069.82萬元，同比分別增長6.53%和452.96%

鹽津鋪子前三季度實現(xiàn)營收19.7億元，同比增長21.01%；凈利潤約2.19億元，同比增長182.85%

如果全行業(yè)都在下滑，良品鋪子和三只松鼠可以把業(yè)績不理想歸結為環(huán)境所致。而現(xiàn)實情況是，除二者之外，多位競爭對手處于營收、凈利潤雙增的狀態(tài)。一進一退之間，良品鋪子、三只松鼠與跟進者之間的差距自然縮小。

值得注意的是，隨著新一輪消費浪潮而涌現(xiàn)的新力量，更在潛移默化中影響著行業(yè)格局。

抖音、快手等直播電商興起就直接在線上渠道形成分流。例如麻六記，走紅原因并不光彩，但依然乘著直播電商的流量紅利，銷量在短時間輕而易舉反超同類競品。

11月21日-11月22日兩天，麻六記直播間場均觀看量漲至117.7萬，場均銷售額為100萬元-250萬元，各項銷售指標較前30天平均值翻了十倍有余。

而這，正是三只松鼠所擔心的“線上平臺流量下滑，人群持續(xù)分化”的直接體現(xiàn)。

根據(jù)抖音官方公布的報告，2021年全年，抖音電商國貨食品飲料行業(yè)國貨銷量上漲547%。參照當年淘品牌興起階段三只松鼠的乘勢而起，無法排除市場將會出現(xiàn)一批抖品牌來打破當前格局的可能性。

三只松鼠創(chuàng)始人章燎原也清晰地知道這一點，她曾公開表示：“流量經濟終歸是流量經濟，網上的人在不斷變化?！?/p>

蟬媽媽數(shù)據(jù)顯示，近一周抖音平臺食品飲料品類商品按照銷量排行，三只松鼠、良品鋪子旗下商品未能進入前100名。

此外，拼多多等平臺價格優(yōu)勢明顯的工廠品牌，成了不少消費者的平替選擇；薛記炒貨等連鎖品牌正成為資本新寵，今年9月，堅果炒貨連鎖品牌“薛記炒貨”宣布完成6億元A輪融資，由美團龍珠、啟承資本共同投資。

以上種種，皆是影響行業(yè)格局的不穩(wěn)定因素。而良品鋪子和三只松鼠作為初代網紅零食品牌，則被動地卷入新一輪更為激烈的競爭之中。

成也網紅，敗也網紅

從初代網紅的一路狂奔，到現(xiàn)在增長乏力，成長性不如昔日被自己打敗的競爭對手，良品鋪子和三只松鼠并非沒有努力過，只是收效并不理想。

關于“高端零食”，良品鋪子創(chuàng)始人楊紅春當時有過表述，即高品質、高顏值、高體驗及精神層面的滿足。

落到實操層面，與傳統(tǒng)零食連鎖品牌不同的是，良品鋪子不斷強調自身技術基因，試圖借助科技為高端形象背書。如依托大數(shù)據(jù)玩轉新零售，科技賦能產品質量管理。

可現(xiàn)實情況大家也看到了，產品品質歸根結底有賴于代工商的供應，食品安全問題在技術的加持下并沒有得到有效把控；主打數(shù)字化能力的雙線融合新零售也無法百分百保證門店經營效益，良品鋪子上半年關閉198家門店，2021、2020、2019三年閉店數(shù)分別是346家、353家、255家。

跳不出零食市場產品同質化的內卷，難以根除代工模式的固有弊端，良品鋪子的高端之路轉向另一條捷徑——營銷。

財報數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，良品鋪子的營銷費用達到了12.88億元，而其研發(fā)費用卻僅為0.38億元。

官網的品牌歷程專區(qū)里，良品鋪子更是直接把營銷成績作為重點宣傳，包括代言人、影視劇集植入等。細心的朋友可能會發(fā)現(xiàn)品牌歷程里唯獨缺了2019年，那是因為當年良品鋪子重金簽約吳某凡代言支撐品牌高端定位，不承想該藝人日后卻徹底翻車。

正所謂不要聽他說了什么，要看他做了什么。從良品鋪子的實際行動不難看出其品牌高端化思路，砸錢營銷是主，科技鍍金是輔。業(yè)內外對于“高端零食”徒有其表的質疑，也正是由此而來。

視線回到三只松鼠，其近年來在嘗試擺脫對線上渠道的重度依賴，補齊線下的短板。從2016年開始進軍線下，經過擴張，2020年時直營門店和加盟門店分別達到171家、872家。

然而，一味追求規(guī)模化的粗放發(fā)展模式，并不能與渠道建設劃上等號，后期反而會因門店選址不佳、業(yè)績不達標等問題拖累。因此，在公布2021年財報時，三只松鼠宣布針對線下進行戰(zhàn)略收縮。

2022年上半年，三只松鼠直營門店閉店56家，加盟門店閉店182家。彼時，線上渠道營收占比仍高達73.25%。

一方面，出師不利，“5年萬店”的目標未完成十分之一就狼狽收場。另一方面，線上渠道增長放緩，三只松鼠的天花板日趨明顯。

綜上，網紅紅利仍在時，良品鋪子和三只松鼠順風順水，寫出了開掛一般的創(chuàng)業(yè)故事；網紅光環(huán)消退之際，二者未能及時找到可靠的內在驅動力，少了外掛的掩蓋，自身的經營痛點逐一浮出水面。

此番浮沉不只針對初代網紅，更在警醒后來者。近日走紅的麻六記，借明星花邊新聞炒作而來的流量，終究會有過期的一天。若不聚焦產品及品牌本身的競爭力，匆匆而來的消費者很快就將匆匆而去。

據(jù)Frost＆Sullivan預計，2025年我國休閑零食行業(yè)零售額將達到1.1萬億元。市場整體大至萬億，格局卻異常分散。市場份額前五名旺旺、百事、三只松鼠、洽洽食品及良品鋪子，市占率均低于7%。

行業(yè)缺少絕對頭部，適逢新一輪紅利興起，良品鋪子和三只松鼠若守不住前期打下的規(guī)模優(yōu)勢，最終必然逃不過“難兄難弟”的結局。

本文來自熊出墨請注意，文：彬彬，轉載請聯(lián)系原作者獲取授權

休閑食品領域品類分散，入局者眾多，不過消費者普遍熟知，并且能夠成為其中佼佼者的并不多。在這個分散度較高的行業(yè)里面，三只松鼠、良品鋪子、百草味三家分別以11%、6%、5%的市場份額，位列行業(yè)前三，成為該行業(yè)內為數(shù)不多的巨擎。

最近，新消息陸續(xù)傳出，一直低調的休閑零食行業(yè)驟生變局。

2月23日，百事公司作價7.05億美金從好想你健康食品股份有限公司接手電商零食公司百草味，以此加碼中國線上零食市場。

2月24日，良品鋪子股份有限公司正式在上交所主板掛牌上市，這也是上交所首家舉辦網絡上市儀式企業(yè)，上午9：30開盤過后，其以17.14元/股，44.03%的漲幅，市值直逼69億。至26日下午15:00股價已再度漲至20.74元/股，較發(fā)行價11.9元/股近乎漲一倍。

再加上去年7月份上市的三只松鼠，休閑零食行業(yè)三巨頭，至此全部踏上了新的征程。結合近兩年零食行業(yè)廠商紛紛上市的情況來看，這場變化可謂醞釀已久，良品鋪子上市不過是時間早晚的問題。

但是趕在這個特殊時間點上市，很明顯這里面既有基于自身的考慮，也有行業(yè)的影響。

高增長與低盈利“倒掛”

根據(jù)良品鋪子發(fā)布的招股說明書來看，其線下線上收入基本持平。與三只松鼠相比，最大不不同在于其銷售渠道更加偏重線下，這在招股書中提供的數(shù)據(jù)也有體現(xiàn)。

如上圖所示，2016-2019年良品鋪子線上收入分別從33.69%、42.21%、45.52%和45.19%，線下收入占比則分別為66.31%、57.79%、54.48%和54.81%，收入結構逐步趨于平衡。良品鋪子是從線下起家，逐步向線上拓展。不過相比之下，線上仍遜于線下。

但良品鋪子在線下的布局并沒有因此停下來，反而在加速進行。根據(jù)其招股書顯示數(shù)據(jù)，截至2019年6月30日，良品鋪子共有直營門店747家，加盟門店1490家，目前這個數(shù)字仍然在增加。

線下店面擴張的同時，其銷售費用也在急速攀升。根據(jù)招股書顯示，良品鋪子的銷售費用分別為7.19億元、9.52億元、10.55億元、5.68億元，分別占同期收入的22.83%、22.20%、19.45%、18.75%。其中，僅促銷費用就分別達到1.92億元、2.3億元和3.18億元。

總體來看，過去幾年的時間里面，銷售費用逐漸攀升到了10億元的規(guī)模，占收入比重的20%左右，這正是毛利較高，而凈利潤不高的根本緣由之所在。

在企業(yè)扣除了管理費用、銷售費用和研發(fā)費用之后經營利潤率就下降到了不到10%的水平，雖然2019年上半年相較前三年已經有了較好的增長，但也僅僅是提升到了6.9%。

高速增長之下，盈利能力卻停留在個位數(shù)上，說明高速增長的同時，企業(yè)運營效率卻在下滑，從而致使企業(yè)的成本激增，利潤率不高。實際上，這一點在良品鋪子的招股說明書中也有體現(xiàn)。

其招股說明書顯示，從2016年到2019年6月，良品鋪子的存貨周轉率下滑很明顯，從6.65下降到3.97。存貨周轉效率下滑，直接導致運營成本激增，其凈利潤下滑也就不難理解了。

這樣的盈利水平鉗制了其用于品牌打造、新品研發(fā)方面的投入，在長線競爭中也會處于不利地位，這也是其選擇當下加速上市進程的原因。

線下慘遭腰斬

此次疫情來勢洶洶，對線下線上都產生了廣泛的影響。作為一個成立于線下，同時發(fā)力線上的O2O零食企業(yè)，良品鋪子的線上和線下業(yè)務收入分別占到50%左右，甚至線下業(yè)務占比更多一些，超過50%。

按照原定計劃，良品鋪子會在春節(jié)前夕根據(jù)上游供應商的生產和休假狀況來安排企業(yè)的備貨情況，以保證線下門店以及線上平臺所需的貨源充足，但這一切隨著疫情到來被打破。

作為一家湖北籍企業(yè)，1月23日，武漢一紙“封城”令，良品鋪子在當?shù)氐木€下門店被迫全部關停，而擁有2300家門店的良品鋪子，有接近40%的門店都集中在湖北省，對良品鋪子來說，這次關店活動可謂損失慘重。

據(jù)招股書顯示，湖北地區(qū)2016年到2019年6月收入占總收入比重分別為56.66%、53.02%、51.48%、48.33%，也就是說疫情對占大頭營收的湖北市場，影響最為顯著。

但是，損失不僅僅局限于湖北，不久全國性的線下門店關閉，更將其收入攔腰砍斷。

線下收入銳減，線上也不容樂觀。尤其是趕在春節(jié)這個特殊時點，大部分物流企業(yè)都已經放假了，春節(jié)期間還堅持奮斗在一線的物流企業(yè)，除了京東、順豐等少數(shù)幾家之外，很多中小物流企業(yè)均已歇業(yè)，而仍在運營的物流企業(yè)則受制于交通管制，物流效率并不高。

湖北作為良品鋪子大本營，線下歇業(yè)，線上也沒有好哪去。由于交通管制導致物流不暢，致使外面的貨物不能進，里面的貨物也不能出去，這讓集中在武漢的湖北門店只更加艱難。

這場疫情給良品鋪子帶來的實際損失可能比預測的還要大。由于其主營的休閑零食具有季節(jié)性，存在淡旺季，逢年過節(jié)正是其銷售的旺季，但今年由于物流、線下關停等因素綜合影響，直接導致企業(yè)停產停運，銷量大減。

除了銷量大減，其庫存供應也受到了直接影響。比如，作為一個貼牌運營的零食品牌，其庫存則取決于上游供應商的生產情況，受疫情影響，其上游供應商遲遲難以復工，導致其出貨量下滑，進而影響到良品鋪子的庫存供應，這也會對其營收產生新的直接影響。

這讓本就有意IPO的良品鋪子，開始加速進入資本市場進程。當然，這只是其急于上市的部分因素，更重要的是零食市場越發(fā)白熱化的競爭，給予良品鋪子的時間也不多了，良品鋪子必須趕在決戰(zhàn)到來之前，盡快搶占市場，這時候資本的加持是必不可少的。

萬億休閑零售市場下的白熱化競爭

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，2010年我國休閑食品行業(yè)產值為4014億，2017年達到9191億，年復合增長率為12.56%，到了2018年已經達到10297億，而且預計今明兩年仍將保持兩位數(shù)的增長，屆時整個行業(yè)產值有望達到2萬億。

從市場整體情況來看，當前行業(yè)仍處于初級階段，行業(yè)內還沒有出現(xiàn)明顯領先的一家食品企業(yè)。但與此同時，行業(yè)內出現(xiàn)了三巨頭策略差異化、行業(yè)集中度逐步提高以及線上線下全渠道融合等新趨勢。

據(jù)中商產業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2018年三只松鼠和百草味等公司的市占率均有所提升。三只松鼠的市占率從2017年的10.9%上升到了11.2%，百草味則從2017年的6.1%上升到了6.2%，而良品鋪子的市占率反而降了0.1%至5.0%。

但即便是排名第一的三只松鼠的市占率也僅有10%，這說明，市場遠沒有到分勝負的地步。此外，針對行業(yè)進入門檻低、品牌分散、競爭激烈導致的同質化嚴重等問題，三巨頭分別采取了不同的策略。

比如，在品牌打造上，三只松鼠一直以來以打造三只松鼠的品牌IP為目標，其意在通過品牌IP塑造，形成自己的品牌辨識度；在渠道上，更偏重于線上銷售，這一點與百草味相似。

與三只松鼠不同，基于線下起家的良品鋪子，一直以來偏重線下。與此同時，近年來在線上渠道上的追趕也在加速；品牌辨識度上，主推高端零食，品牌代言人則多請的是一些當紅的流量明星如楊紫、易烊千璽等等，進入年輕人的主流視野。

不過，從渠道上來看，線上線下融合是明顯的趨勢。首先，線上流量紅利消失、獲客成本增加帶來的負面影響，讓線下渠道受到重視。

一直以來走線上路線的三只松鼠，今年來盈利能力下跌，增速下滑，均與其過度依賴線上有關系，而良品鋪子走的線上線下雙渠道的路線則愈加受到重視，不過良品鋪子想要達到線上線下的真正融合還有待時日，畢竟線上線下融合最根本的是人貨場數(shù)據(jù)的打通，并非簡單只是“線上+線下”的拼湊。

從2006年到2016年，國內零食零售行業(yè)經歷了零食業(yè)的“黃金十年”，而這些巨頭紛紛崛起于這個時間之內，它們都曾經享受過來自行業(yè)紅利帶來的諸多好處。而如今面對這樣一個龐大的市場，自然是個個摩拳擦掌，志在必得。

在分食者眾多的休閑零食市場，尤其是早已上市實力雄厚的大公司并不少，良品鋪子想要持續(xù)奮進并不容易。比如早前上市的洽洽食品、來伊份等知名品牌，也瞄準了這個潛力巨大的市場，利用有利的資源優(yōu)勢拓展版圖。

而長期以來，各家零食企業(yè)的產品同質化嚴重，這也讓各家疲于營銷，導致營銷費用高企，凈利率不斷被蠶食。

隨著各家為了爭搶市場份額紛紛引入外部資本，導致原本就激烈的競爭越發(fā)白熱化，在這種形勢之下，三只松鼠搶先爭奪上市的機會，最終于去年7月最終上市。三只松鼠上市，一石激起千層浪，讓良品鋪子倍感壓力，延續(xù)至今年，在疫情重壓之下，更加速了其上市步伐。

2月24日良品鋪子登錄A股，終于迎來了曙光。截止2月26日，其股價連續(xù)上漲，市值逼近84億。而早前上市的三只松鼠的實時股價達到了65.35元/股，總市值達到262.05億元，較其去年上市發(fā)行價已經上升了3-4倍，而其上市也不過才過去了7個月時間，但市值已經是良品鋪子當前的市值的3-4倍，可見，巨頭在資本加持下“馬太效應”進一步擴大。

所以，盡管良品鋪子風光上市，但是良品鋪子面臨的挑戰(zhàn)仍然不少。

直面三大挑戰(zhàn)

除了需要應對食品業(yè)同行之間來自各個方面的競爭之外，還需要面對招股書中提及的幾大經營挑戰(zhàn)。

首先，是良品鋪子的品牌認知度挑戰(zhàn)。

面對激烈競爭，良品鋪子選擇將自己定位為高端零食提供商，企圖通過差異化打造高溢價的休閑零食品牌。

但問題在于，市場上普遍走低價路線的零食廠商圍裹之下，高端零食能否經受住來自市場的質疑，有待時間驗證。如果處置不當，很可能淪為“叫好不叫座”的零食“奢侈品”。

其次，是研發(fā)費用與銷售費用呈現(xiàn)一個“剪刀叉”的情況，一方面營銷費用高企，另一方面研發(fā)投入不足。反映到實質上，就是企業(yè)品牌獲客能力不足，獲客成本太高，研發(fā)經費不足，導致與其配套的高端零食標簽缺乏穩(wěn)定的根基。

比如，其研發(fā)實力弱，其用于在供應端主導食品溯源等技術難以有效突破，影響關系食品企業(yè)命脈的食品安全問題的解決進程。

而作為不生產零食的零食企業(yè)，其主產品大多是別的生產企業(yè)做的，質量上難免會出現(xiàn)瑕疵。此前，良品鋪子、三只松鼠等都曾因為食品安全問題，遭到外界質疑和相關部門查處。輕資產的“貼牌”生意固然可以維持好的毛利，但質量不過關，就會讓一家食品企業(yè)徹底垮臺。

所以，若要繼續(xù)這種“輕資產”模式，必須在研發(fā)上加大投入力度，形成可以溯源的食品質量管理體系，讓消費者吃的放心、買的安心；同時，研發(fā)投入還是打通其線下線上數(shù)據(jù)系統(tǒng)的重要一環(huán)，滯后的研發(fā)技術會直接拖累其全渠道布局戰(zhàn)略的落實。

最后，是存貨偏高的問題。

反應到企業(yè)運營上來，就是其企業(yè)資產周轉效率不足，這對良品鋪子來說，挑戰(zhàn)也不小。畢竟作為一個線下營收超過線上營收的企業(yè)，線下周轉率不足，將會拖累其線下的整體運營，處置不當會導致其虧損。

根據(jù)其招股說明書中披露的的存貨周轉次數(shù)來看，2016年到2019年6月存貨周轉次數(shù)分別為5.19、3.97，已經出現(xiàn)了下降的趨勢。這對良品鋪子這種高流動資產的企業(yè)而言，也是值得警惕的。

長遠來看，潛力巨大、增長迅猛的休閑零食市場化身資本角斗場只是早晚的事情，但在尋求資本介入的同時需要練好基本功，這樣行業(yè)紅利到來之時，才能把握先機，贏得主動。

從這方面來說，面臨諸多挑戰(zhàn)的良品鋪子如何在上市之后，穩(wěn)住其行業(yè)前三的地位，依然是需要付出不小的努力。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110