去年以來，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)掀起了又一波集中上市大潮。某種意義上，這是資本市場對國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的一種認(rèn)可。

上月底，萬物新生（以下簡稱愛回收）向SEC遞交招股書，計劃于6月18日在紐交所正式上市。在外界看來，如一切順利愛回收將有望成為國內(nèi)二手3C電商第一股。不過，愛回收在招股書強(qiáng)調(diào)更多的是其ESG（環(huán)境、社會和治理）價值，意在沖擊“中概股ESG”概念第一股。

明明核心業(yè)務(wù)就是二手3C商品to B的散貨交易，愛回收卻對ESG概念如此執(zhí)著。無非就是ESG這個名詞更加新潮和高大上，有利于包裝自己，在國外投資市場上提高估值。這是常見的市場營銷手段，適合當(dāng)作花邊看。

倒是細(xì)讀愛回收的招股書，結(jié)合以往數(shù)據(jù)和市場現(xiàn)狀，就會發(fā)現(xiàn)其中存在著幾個令人費解的疑問。

01 盈虧、GMV、門店等關(guān)鍵數(shù)據(jù)對不上？

愛回收在招股書公布了近年來的運(yùn)營和財務(wù)等核心指標(biāo)，其中一些數(shù)據(jù)與之前官方發(fā)布的并不一致，出現(xiàn)了較大出入。

其中最引人關(guān)注的是虧損。招股書顯示，2018-2021年,愛回收公司分別凈虧損2.1億元、7億元、4.7億元,三年累計虧損13.8億元。在疫情后經(jīng)濟(jì)秩序基本企穩(wěn)的2021年Q1,愛回收的凈虧損相較去年同期1.2億的虧損有所收窄，但仍然達(dá)到了0.9億元。

在此前的官宣中，愛回收似乎對盈利這個詞特別執(zhí)著。

2016年10月創(chuàng)始人陳雪峰在接受中國企業(yè)家雜志采訪時表示，“愛回收已經(jīng)實現(xiàn)了單月的盈利，但是全年還是虧損狀態(tài)，明年會實現(xiàn)全面盈利?！?018年愛回收E輪融資之際，愛回收對外宣布2017年交易規(guī)模達(dá)到40億元，并稱實現(xiàn)全面盈利。這個年度“全面盈利”來得正當(dāng)時，恰好與陳雪峰2016年采訪遙相呼應(yīng)。

2020年10月，也就是最近一輪公開融資之后不久，有媒體引用愛回收方面的說法報道稱：到了（2020年）4月份，愛回收業(yè)務(wù)量超越疫情水平，5月公司虧損收窄，6月份實現(xiàn)了全集團(tuán)盈利。根據(jù)2021年初愛回收發(fā)布的2020年度業(yè)績報告，從2020年Q2起，集團(tuán)實現(xiàn)持續(xù)全面盈利。

今年3月份，愛回收發(fā)布消息稱，截至3月上旬，萬物新生集團(tuán)一季度同比增長超過150%；且強(qiáng)調(diào)在二手3C賽道上, 目前僅有它一家實現(xiàn)全面盈利。但在招股書中，今年Q1的財務(wù)狀況變成了——“實現(xiàn)大幅減虧，整體接近盈虧平衡”。

招股書中另一個出入較大的核心數(shù)據(jù)是GMV。據(jù)招股書披露，2020年愛回收的GMV為196億元，年成交量為2360萬臺。

而根據(jù)2021年初愛回收官方發(fā)布的2020年度業(yè)績報告顯示，2020年全年集團(tuán)達(dá)成二手3C年支付成交金額超255億，年支付成交量2718萬單。

通常來說，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的GMV統(tǒng)計口徑中往往包括了未支付和退貨訂單，因此其數(shù)據(jù)要大于支付成交金額。而愛回收卻正好相反，其招股書公布的2020年GMV小于年初支付成交金額，令人困惑。即便兩次數(shù)據(jù)基于相同統(tǒng)計口徑，招股書中GMV數(shù)據(jù)也比年初公布的少了23%，而成交臺數(shù)則縮水了13%。

此外，愛回收對GMV的口徑總在變化，年初對外稱255億，招股書公布前改口200億左右，最終招股書顯示196億，這一系列操作下來，不得不讓人心生疑惑。

去年9月E+融資時，愛回收曾說覆蓋城市140個，有門店720家。愛回收加盟的官方公眾號，會不定時地推送某月新增門店的數(shù)據(jù)，據(jù)其推送文章顯示，去年9月、10月、11月愛回收的新增門店數(shù)量，分別為18、20和20家。不計入9月份數(shù)據(jù)，僅去年10月和11月便增加了40家門店，則2020年底其門店至少達(dá)到了760家，比招股書上的731家多了29家。而今年1月5日愛回收對外發(fā)布的年度戰(zhàn)報數(shù)據(jù)中，又宣稱門店數(shù)量為737家。簡單的線下門店數(shù)量，就引起了多個不同數(shù)據(jù)打架，難道是關(guān)了開、開了關(guān)？短時間內(nèi)門店數(shù)據(jù)如此劇烈變化，說明其賴以生存的門店模式恐怕并不穩(wěn)定。

盈虧、GMV、門店數(shù)量等多個核心指標(biāo)，愛回收招股書披露的數(shù)據(jù)與之前公布的有較大出入，令人費解。到底是之前發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計不正確，還是招股書上有意主動縮水，可能只有愛回收自己才知道。

02 財務(wù)真的穩(wěn)定嗎？造血能力缺失恐為真

其實，創(chuàng)業(yè)公司在前期發(fā)展階段出現(xiàn)虧損并不意外，畢竟市場回報總是在企業(yè)投入之后才能產(chǎn)生。如果企業(yè)持續(xù)超前投入，固定資產(chǎn)折舊計提產(chǎn)生的虧損會更大更長，像電商巨頭亞馬遜就持續(xù)虧損了20年，直到2005年才實現(xiàn)贏利。

之所以在長年巨虧的情況下被多數(shù)投資者所看好，最主要原因是亞馬遜的經(jīng)營現(xiàn)金流一直隨著業(yè)務(wù)成長而穩(wěn)步增長。憑借著良好的財務(wù)狀況，亞馬遜不但向投資者展現(xiàn)了在線購物網(wǎng)站這個商業(yè)模式的正確性，還證明了自己有足夠能力建立起長期的贏利模式。

但招股書上愛回收的當(dāng)下情況，卻正好與亞馬遜相反。招股書數(shù)據(jù)顯示，從2018年至2021年1-3月份，愛回收的經(jīng)營現(xiàn)金流分別為-3.58億元、-4.11億元、-4.13億元和-3.03億元。這意味著，近年來其經(jīng)營業(yè)務(wù)非但不能提供正向的現(xiàn)金流，反而成為了資金黑洞，持續(xù)吞噬著寶貴的現(xiàn)金資源。

這從愛回收持有的現(xiàn)金及等價物的金額變化上，二者還能夠相互驗證。

綜合愛回收發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，其賬目上剩余1億美元現(xiàn)金及等價物；在2020年底，這一數(shù)字為1.4億美元。今年1-3月期間，愛回收的現(xiàn)金儲備就減少了0.4億美元，與-3.03億元的經(jīng)營現(xiàn)金流數(shù)據(jù)非常相近。盡管還不能下二者存在因果關(guān)系的結(jié)論，但用巧合來解釋肯定也不妥。

愛回收三年巨虧14億元，短短一個季度便燒掉0.4億美元，而現(xiàn)金儲備只有1億美元。據(jù)公開資料顯示，愛回收多年來獲得了六七輪累計超過9億美元的融資。如果沒有新的融資注入，以此速度，愛回收頂多只能燒到今年年底。或許，這也是它為何如此急于成為二手電商第一股的重要原因之一吧。

近三年多來經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為大額負(fù)數(shù)，而這期間正值愛回收大力發(fā)展線下門店。這讓不少人懷疑以線下門店為主的重資產(chǎn)模式，拖累了愛回收的財務(wù)狀況。

2018年，愛回收總裁、合伙人鄭甫江在凱輝論壇上的演講時似乎有所回應(yīng)，他表示開店鋪道路非常不易，前兩年都是虧損的，從去年（注：即2017年）開始基本店鋪全面轉(zhuǎn)向盈利。今年初，愛回收曾經(jīng)宣稱其線下門店100%實現(xiàn)盈利，而招股書中這一說法已經(jīng)悄然修訂為：98%的成熟自營門店實現(xiàn)盈利。

這樣一來，不但盈利比例下調(diào)了兩個百分點，而且還加上了成熟自營的定語，將范圍縮小至運(yùn)營3個月以上的門店。若以全部門店為基數(shù)，愛回收門店盈利比例勢必比98%小很多。

但這樣仍然解釋不通現(xiàn)在自相矛盾的現(xiàn)象：既然愛回收多數(shù)（估且籠統(tǒng)地說多數(shù)吧）線下門店實現(xiàn)盈利，支付成交臺數(shù)也在增長，為何卻遲遲無法產(chǎn)生經(jīng)營現(xiàn)金流，反而不斷吞噬流動資金？

或許，愛回收的財務(wù)狀況并非如其自述的那樣穩(wěn)定健康，還面臨著造血能力差、資金緊張等挑戰(zhàn)。

03 模式類似優(yōu)信，究竟to B還是to C？

愛回收在招股書中，自稱是中國最大的二手消費電子交易和服務(wù)平臺。這個稱號爭議較大，因為愛回收向來以to B 業(yè)務(wù)為主，而二手消費電子交易平臺明顯是面向 C端消費者。

愛回收的to C業(yè)務(wù)主要寄托于京東戰(zhàn)略投資時帶來的嫁妝——拍拍。后者在京東的流量和用戶加持下，成為驅(qū)動愛回收實現(xiàn)增長的to C業(yè)務(wù)板塊。也正是有了拍拍，原來致力于To B 業(yè)務(wù)的愛回收，才有了在招股書將自己定義為To C二手電商平臺的底氣。

然而現(xiàn)實和理想有是差別的，愛回收想在外界面前將自己打造為To C二手電商平臺，但專業(yè)人士和投資者未必會認(rèn)可，因為種種數(shù)據(jù)難以支撐這個結(jié)論。

招股書顯示，從營收結(jié)構(gòu)上看，愛回收的營收分為自營商品收入和平臺收入，2020年分別為42.4億和6.1億。很明顯，前者才是絕對的大頭。

通過對招股書披露的信息分析發(fā)現(xiàn)：2020年，愛回收自營商品收入中，有88%的商品銷售是通過B2B模式的拍機(jī)堂賣給B端的二手商戶；此外，愛回收的服務(wù)收入中，B2B平臺的營收也達(dá)到了2.8億。即：這一部分看似To C業(yè)務(wù)，其實是包著To C皮的To B業(yè)務(wù)而已。

根據(jù)以上進(jìn)行計算，得出：2020年愛回收營收方面，依靠to B交易帶來的占比為83%；GMV方面，中國和海外to B的總占比為58%。

也就是說，無論是營收還是GMV，to B交易均是支撐愛回收業(yè)績的主要組成部分。

有意思的是，自稱二手消費電子交易平臺的愛回收，在招股書卻通篇沒有提及自己的MAU或者交易用戶數(shù)。不是愛回收不想提，主要是數(shù)據(jù)不太好看拿不出手，因為在各個不同機(jī)構(gòu)的APP活躍用戶排行榜上，Top5甚至是Top10都幾乎看不到愛回收旗下APP的身影。

整體而言，愛回收更像一個二手3C領(lǐng)域的供應(yīng)鏈服務(wù)公司和B2B平臺，而不是典型的to C電商交易平臺。

這讓我們想到了三年前上市的另一家中國企業(yè)——二手車電商平臺優(yōu)信。明明其業(yè)務(wù)以 to B 為主，但卻高舉著to C旗號為自己提升估值。由于缺乏 to C基因和核心業(yè)務(wù)，優(yōu)信縱然頂著中國二手車電商第一股的名號，上市之后仍因為業(yè)績不佳而導(dǎo)致股價節(jié)節(jié)下滑。其市值甚至一度下跌到3億美元以下，只相當(dāng)于上市時的1/10，可謂是前車之鑒。

愛回收現(xiàn)在的情況與優(yōu)信非常類似。媒體報道稱愛回收這次的IPO與優(yōu)信相提并論，認(rèn)為二者是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上非常類似，都是基于To B 業(yè)務(wù)但竭力想包裝成To C 平臺模式的打法。

04 自營增長不錯，但談平臺轉(zhuǎn)型尚遠(yuǎn)

愛回收執(zhí)著于To C平臺轉(zhuǎn)型，從競爭策略上看是正確的，因為這樣才能最大程度地發(fā)揮資源優(yōu)勢、提高自身的市場價值。只是，它目前離To C二手電商平臺的目標(biāo)較遠(yuǎn)，主要原因如下：

首先，從GMV和營收結(jié)構(gòu)上來看，還很難擺脫To B 業(yè)務(wù)的依賴。

前面已經(jīng)分析討論過，在戰(zhàn)略合并拍拍之后，仍無法取代To B 業(yè)務(wù)的核心地位。在此不再贅述。

其次，服務(wù)收入增速雖快，但占比小、增長空間有限，難以覆蓋履約成本。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，2021年Q1，愛回收的平臺服務(wù)費收入為2.0億，同期的履約費用、營銷費用均高達(dá)2.2億。這邊服務(wù)收入連基本的履約費用都無法覆蓋，那邊增長卻已經(jīng)觸頂。

最為關(guān)鍵的是，愛回收缺乏自主流量和用戶基礎(chǔ)。

對于外界關(guān)于流量的質(zhì)疑，愛回收發(fā)布的誤區(qū)解讀文章給出了含京東流量DAU超200萬的結(jié)論。這個數(shù)據(jù)應(yīng)該是比較準(zhǔn)確的，但難以平息質(zhì)疑。因為外界并非認(rèn)為愛回收沒有外部流量支持，而是它缺乏自主流量和用戶基礎(chǔ)。而這個結(jié)論恰恰證明了愛回收To C業(yè)務(wù)的流量嚴(yán)重依賴于京東對拍拍的導(dǎo)流支持，其品牌在市場上的知名度不高。

盡管拍拍戰(zhàn)略合并進(jìn)愛回收近兩年，但拍拍在快手的簡介仍然顯示為京東旗下二手平臺。對于志在與快手打造新渠道的愛回收來說，這樣的做法不太可能是工作人員粗心大意，而應(yīng)該是當(dāng)前基于利益最大化下的選擇。

既不To C也不平臺，還沒有自主流量和用戶基礎(chǔ)，這種情況談平臺轉(zhuǎn)型還很遙遠(yuǎn)。

05 怪相：企業(yè)尚未上市，創(chuàng)始人卻先減持？

據(jù)新浪財經(jīng)6月7日的報道，今年以來，愛回收的兩位創(chuàng)始人——陳雪峰和孫文俊先后減持了自己的一部分股份，或已套現(xiàn)數(shù)千萬美元。

愛回收招股書顯示，愛回收創(chuàng)始人兼CEO陳雪峰持股占比10.9%，其中8.3%是通過C&XF Group Limited持有。

通過對比愛回收F輪的投資明細(xì)，新浪財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，陳雪峰、孫文俊兩位創(chuàng)始人的160余萬股是以普通股方式賣給了F輪股東，單價為15.55美元/股。這一價格不僅低于愛回收F輪優(yōu)先股的售價（19.43美元/股），甚至低于其E輪售價（17.84美元/股）。

去年陳雪峰在接受媒體采訪時還斬釘截鐵地表示，愛回收不會“流血上市”，40億美元到50億美元的估值將是公司進(jìn)行IPO的基本線。但轉(zhuǎn)過年來，他自己就和孫文俊兩人，搶在IPO之前以低價率先減持了部分股份。

這就難免讓外界產(chǎn)生疑惑，兩位創(chuàng)始人這么做是股份控制權(quán)變更的前奏，還是說他們對自己的公司缺乏信心呢？這讓投資人、員工和用戶怎么想?？傊?，很是奇怪。

愛回收業(yè)績增長是好事，能夠去國外上市也是好事。上市的目的，主要是幫助優(yōu)秀企業(yè)低成本融資擴(kuò)大業(yè)務(wù)、建立起更公開透明的企業(yè)管理制度，但并不是萬能解藥。

愛回收的招股書透露出了重重疑問，應(yīng)該正視其中的問題。流血上市固然不好，但更可怕的是帶病上市。

年初，一場疫情打亂了所有公司的IPO計劃，當(dāng)時很多人都以為今年要進(jìn)入一個技術(shù)性熊市，稱“不到萬不得已不要上市”。然而下半年，市場似乎來了個轉(zhuǎn)彎，A股IPO呈現(xiàn)爆發(fā)趨勢，前三季度IPO首發(fā)數(shù)量已達(dá)295家，上市公司數(shù)量在9月突破了4000家。

港股也熱鬧起來，截至10月9日，香港今年新上市公司107家、IPO募資2177.29億港元，交易所上市主管陳翊庭表示，“我們原以為2020年會令人失望，沒想到實際會這么繁忙”。

其實倒不是企業(yè)對未來重燃了希望，而是他們的心態(tài)發(fā)生了變化?！耙粌赡暌院?，資本市場的情況更不明朗，現(xiàn)在不上，還要等到什么時候？”，一位投資者問道，創(chuàng)業(yè)者們也似乎看清了這可能是移動互聯(lián)網(wǎng)最后一波上市潮。

但并不是所有人都能上岸。

地主家余糧也不多

5月28日，大唐地產(chǎn)此前遞交的招股書失效，僅三天后，公司再次重新遞了招股書，這次比往常更加急迫。

錯過一時，大唐地產(chǎn)的上市夢想遲到了十多年。

時間回到2008年，意氣風(fēng)發(fā)的余英儀決定推進(jìn)大唐地產(chǎn)在香港上市的進(jìn)程，如若成功，這將是第一家在香港上市的大陸臺資不動產(chǎn)企業(yè)。然而，不幸的是，金融風(fēng)暴猶如一張血盆大口，吞噬著各個城市的房產(chǎn)企業(yè)以及脆弱的夢想和生命。這一年8月11日，余英儀死了，商報稱其為“因病猝死”，但很多人都認(rèn)為他是自殺身亡。

辛苦打下的“江山”到最后只得“易主”，大唐地產(chǎn)成了福信集團(tuán)旗下的子公司。彼時，福信已然在黃晞手中，這位低調(diào)得近乎神秘的女富豪，自創(chuàng)始人陳章輝在上海病逝后，逐漸接手了從金融風(fēng)暴中“死里逃生”的福信。

福信集團(tuán)是大唐地產(chǎn)的重要資金來源，而福信集團(tuán)的錢又依賴民生銀行、興業(yè)銀行等多家金融機(jī)構(gòu)，說到底這都要感謝陳章輝。

陳章輝生前對金融投資情有獨鐘，福信投資了興業(yè)銀行、開封試驗銀行，繼而又入股交通銀行，更關(guān)鍵的是，1995年他率領(lǐng)福信，參與成立了中國第一家全國性股份制商業(yè)銀行—民生銀行。只是，民生銀行給大唐地產(chǎn)輸血，導(dǎo)致大唐地產(chǎn)對高成本信托貸款形成高度依賴，這是公司卡在上市環(huán)節(jié)的最大障礙。

眼下像大唐地產(chǎn)這類的中小房企，在港交所大門外已經(jīng)擠成一排。他們和大唐地產(chǎn)一樣，銷售規(guī)模均在500億元以下，存在資產(chǎn)負(fù)債率、資金吃緊等情況，所以，行業(yè)洗牌期內(nèi)，生存的出路只有上市，可惜失敗的占多數(shù)。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，“大家爭相上市，最核心的原因還是搶錢”，而事實也大致如此。

8月6日晚，優(yōu)客工場發(fā)布公告稱，正式撤回獨立IPO申請。等了長達(dá)7個月的時間，毛大慶卻等來了這么一個結(jié)果，焦慮和不安溢于言表。作為一家長期靠融資生存的創(chuàng)業(yè)公司，從 2015 年至今，優(yōu)客工場獲得過多輪融資，合計超過50億元人民幣，投資方包括紅杉資本中國基金、真格基金等知名機(jī)構(gòu)。

但現(xiàn)在，“為沒有實現(xiàn)盈利的企業(yè)提供慷慨資金的日子已經(jīng)結(jié)束了”，優(yōu)客工場即使上市成功，也解決不了盈利的根本問題。

被裹挾的獨角獸們

在中科院《互聯(lián)網(wǎng)周刊》公布的“2020新經(jīng)濟(jì)獨角獸企業(yè)150強(qiáng)”榜單中，螞蟻集團(tuán)、陸金所、京東數(shù)科分列第2、5、7位，而除了這些金融科技公司之外，榜單上的其他獨角獸們也已經(jīng)走在上市的路上。

比如“AI四小龍”，曠視科技港股上市進(jìn)程暫停后，今年被曝出轉(zhuǎn)投科創(chuàng)板上市，商湯科技雖未披露出明確上市計劃，但坊間已有不少其準(zhǔn)備上市的傳聞；依圖科技9月9日與國泰君安證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，并在上海證監(jiān)局備案，擬以公開發(fā)行中國存托憑證的方式在A股上市；云從科技也已經(jīng)完成章程備案，據(jù)傳，可能最早在明年上半年上市。

不過，仔細(xì)觀察這張榜單，你會發(fā)現(xiàn)，排在榜首的、有巨頭背景支撐的在熱熱鬧鬧地沖擊IPO，越往后的越是在上市前風(fēng)波不斷。

去年8月25日，港交所公布了曠視科技IPO的信息，11月，有消息表示曠視科技未通過港交所聆訊。業(yè)內(nèi)人士推測，這是受曠視科技此前股東集體退出一事的影響，當(dāng)時，有人爆料稱，AI行業(yè)有獨角獸企業(yè)涉嫌購買營收數(shù)據(jù)，被投資方看破導(dǎo)致股東集體退出。這與曠視2019年5月份的企業(yè)信息變更不謀而合，矛頭似乎直接劍指曠視。

AI已經(jīng)不再是資本的寵兒，行業(yè)低谷中，即便財大氣粗的大公司也未能幸免。

比起AI創(chuàng)業(yè)公司，更慘的是二手車電商，在一個看似無望的市場中，尚未上市的想抓住上市這一救命稻草，而已經(jīng)上市的卻已處于退市的邊緣。

在過去3年時間里，優(yōu)信股價一路下跌，截至9月6日，優(yōu)信美股報價0.91美元 ，折合約上市發(fā)行價的1/10。無奈之下，優(yōu)信只得“變賣家產(chǎn)”，2019年下半年，公司接連出售旗下一成購、汽車金融等業(yè)務(wù)，今年更是以1.05億美元的價格把優(yōu)信拍賣給了58同城。

楊浩涌也想沖擊上市，年初，一位投資者透露，車好多再從現(xiàn)有渠道融資比較困難，美股上市已箭在弦上。然而，如外界調(diào)侃，“優(yōu)信跌的讓瓜子都不敢上市了”，說是兩難也不為過。

當(dāng)行業(yè)從資本風(fēng)口跌落，剩者不再為王。

這句話同樣適用于優(yōu)客工場。軟銀投資的WeWork折戟在上市之前，雙方從蜜月走向決裂，皆損失慘重，這不得不讓資本市場對共享辦公的投資前景進(jìn)行重新考量，也使得優(yōu)客工場的后續(xù)融資不容樂觀，IPO失敗恰恰證明了這一點。

如今優(yōu)客工場將通過與Orisun Acquisition達(dá)成反向并購協(xié)議，赴美上市，可是能不能成功仍然不好說。

商業(yè)世界沒有獨善其身

今年最受市場矚目的IPO無外乎螞蟻金服，而最具波折的也是螞蟻金服。

11月3日晚，在致投資者的信中，螞蟻集團(tuán)稱接到上交所通知，暫緩A股上市計劃，一夜之間，多少人徹夜難眠。所有人都以為螞蟻金服會將今年互聯(lián)網(wǎng)公司的上市熱潮推向最高峰，激活整個股市的激情，可是這一猝不及防的轉(zhuǎn)折，卻把巨頭推向不確定性風(fēng)險之中，而與此同時，其引發(fā)的連鎖反應(yīng)也在影響未來想要上市的互聯(lián)網(wǎng)公司們。

2017年，大搜車宣布完成3.35億美金的E輪融資，由阿里巴巴領(lǐng)投，僅一周之后，公司就公布了上市時間表。時至今日，大搜車仍未成功上市，更關(guān)鍵的是，螞蟻金服上市延期傳遞出一個極為不利的信息，就是對ABS資產(chǎn)證券化的監(jiān)管將要增強(qiáng)。

大搜車恰恰就是依靠發(fā)行ABS融資的。2018年5月，大搜車發(fā)布債權(quán)融資計劃，名稱為“天弘創(chuàng)新-大搜車2019年第1-25期資產(chǎn)支持專項計劃”，總金額50億元，承銷商是阿里旗下的天弘創(chuàng)新資產(chǎn)管理有限公司。2019年6月，天弘創(chuàng)新大搜車第1-5期資產(chǎn)支持專項計劃已于上海證券交易所發(fā)行。

一位業(yè)內(nèi)人士表示，大搜車這類新興購車平臺通常沒有充裕資金穩(wěn)定風(fēng)險承受能力，才需要發(fā)行這類ABS產(chǎn)品提供資金，但他們的做法等于把自己和相應(yīng)的投資人置于高風(fēng)險領(lǐng)域。

姚軍紅曾多次反駁，稱我們有螞蟻金服方面的支持，不擔(dān)心風(fēng)控，如今他是時候該擔(dān)心了。

長租公寓也在面臨與汽車金融相似的處境，同樣行業(yè)動蕩不安，同樣ABS資產(chǎn)證券化導(dǎo)致高杠桿，巧的是發(fā)行長租公寓ABS產(chǎn)品的主力之一蛋殼公寓，背后站著的正是螞蟻金服及阿里。

蛋殼已然上市，雖然股價跌去了80%，可畢竟也是上岸了，剩下未上市的公司在ABS融資被強(qiáng)力監(jiān)管的情況下，對上市只會更加迫切。

比如自如，繼貝殼后，左暉力推上市的下一個目標(biāo)。只是自如正陷入解約門，10月以來，越來越多的租客和業(yè)主反饋，他們遭遇了自如的強(qiáng)制解約，如此手段越發(fā)暴露了公司的焦慮，很多人甚至擔(dān)心自如撐不到上市。

曠視科技也是阿里系公司，阿里系在曠視的股權(quán)占比曾高達(dá)29.41%，不過與大搜車、蛋殼不同，螞蟻金服帶給它的不是金融風(fēng)險監(jiān)管，而是隱私安全。今年9月，李開復(fù)在HICOOL全球創(chuàng)業(yè)者峰會上關(guān)于人臉數(shù)據(jù)的“口誤”，一舉將螞蟻集團(tuán)、曠視科技送上熱搜，曠視科技隨即陷入“交易用戶數(shù)據(jù)隱私”的漩渦之中。

當(dāng)時，雙方及時做出了解釋與澄清，可用戶的不安與質(zhì)疑難以消失，而且曠視科技依賴螞蟻金服及阿里，是不爭的事實。

在金融監(jiān)管將炮火集中在螞蟻集團(tuán)這只“大象”身上時，硝煙也籠罩在阿里業(yè)務(wù)體系或投資版圖中的眾多公司。不止如此，不管是京東數(shù)科，還是騰訊金融，一切的互聯(lián)網(wǎng)金融都要被納入一視同仁的監(jiān)管中。

市場風(fēng)云變幻，是把握機(jī)會、繼續(xù)沖擊上市，還是蟄伏靜待，尋求新時機(jī)，創(chuàng)業(yè)者們或許又該重新選擇了。

歪道道，互聯(lián)網(wǎng)與科技圈新媒體。同名微信公眾號：歪道道（daotmt）。本文為原創(chuàng)文章，謝絕未保留作者相關(guān)信息的任何形式的轉(zhuǎn)載。

近日，北京證監(jiān)會在其官網(wǎng)上公布了新一批公司的上市輔導(dǎo)名單，其中的北京思維造物信息技術(shù)股份有限公司（羅輯思維）顯得格外醒目。從這個消息公布到現(xiàn)在，關(guān)于羅振宇和知識付費的討論從未中斷，在知識付費行業(yè)打拼多年的羅振宇再次走上輿論風(fēng)口浪尖之上。

2014年創(chuàng)辦的羅輯思維公司至今已有五個年頭，而羅振宇在知識付費這個行業(yè)中的探索開始的更早，2012年的線上節(jié)目《羅輯思維》就敲響了戰(zhàn)鼓。羅振宇在眾多問題上的獨到見解和精辟看法，使得他成了眾多用戶追捧的對象，這個總是能侃侃而談的中年人和一個叫“得到”的APP成了許多人生活中離不開的解藥。

近兩年來“羅輯思維”頻繁傳出的上市消息，這一事件終于在官方的公告中塵埃落定。在這之前不久，知識付費行業(yè)的另一巨頭吳曉波剛剛折戟于此，即將上市的羅輯思維帶給了整個行業(yè)新的氣象，曾如日中天的知識付費行業(yè)即將迎來它的第一股。

羅振宇的IPO之路

羅振宇在2008年之前，是以央視媒體人的身份出現(xiàn)在大眾面前的，那時的他是嚴(yán)肅的財經(jīng)節(jié)目制片人、主持人。2008年，羅振宇從央視辭職開始了自己的創(chuàng)業(yè)之路，出走央視的羅振宇再一次回到大眾視線的時間是在2012年，從這一年開始，羅振宇開始了他在知識付費領(lǐng)域的探索，雖然這一時期大家都還沒意識到這一點。

2012年，羅振宇在優(yōu)酷上推出了一檔周播脫口秀節(jié)目《羅輯思維》，同時同名微信公眾號上線，每天發(fā)布羅振宇的60秒語音。這檔節(jié)目迅速俘獲了眾多的用戶，播放量節(jié)節(jié)攀升，羅振宇的開局之戰(zhàn)取得了絕對的勝利。

2013年，在《羅輯思維》風(fēng)頭無二之時，羅振宇順勢推出了會員付費制度，5000多個會員名額一天之內(nèi)被哄搶一空。2014年，羅輯思維公司成立，2015年以“省時間的高效知識服務(wù)為標(biāo)簽”“得到”APP上線，在知識付費元年還未到來之際，羅振宇已經(jīng)出發(fā)了很久。

“站在風(fēng)口上豬都能飛起來”更何況走在行業(yè)前面的羅輯思維。也正得益于此，羅振宇的創(chuàng)業(yè)之路走的格外順利。

《羅輯思維》節(jié)目播放量早已超過10億，目前“得到”APP用戶達(dá)到近3000萬，相關(guān)付費產(chǎn)品超過150個，其中《李翔知識內(nèi)參》、《薛兆豐的經(jīng)濟(jì)學(xué)課》都大獲成功，成了知識付費市場上絕對的爆品。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，羅輯思維2015年到2017年的營收、利潤成績都相當(dāng)不錯，盈利能力也相當(dāng)突出。

在資本市場上，羅振宇帶領(lǐng)的羅輯思維也收獲頗豐，在2013年仍是一檔線上節(jié)目的《羅輯思維》就獲得順位資本的投資，倍受資本青睞的羅輯思維在之后的每一年里都在獲得融資，目前五輪融資過后，羅輯思維的估值已經(jīng)超過70億元。

資本的加持使得羅輯思維格外引人矚目，自2017年之后，羅輯思維上市的消息就不曾中斷過，羅振宇也曾公開辟謠。幸運(yùn)的是“狼來了”的故事多次上演之后，羅輯思維終于要登上科創(chuàng)板，而羅振宇也將走完他的上市之路。

熱潮減退 變局凸顯的知識付費行業(yè)

羅輯思維即將上市的消息，無論是對于羅振宇亦或是整個知識付費行業(yè)來說都是幸事一件，但在羅輯思維的高光時刻，羅振宇面對下滑的業(yè)績和并不景氣的行業(yè)難免心情復(fù)雜。

曾創(chuàng)造了知識付費領(lǐng)域奇跡的《李翔知識內(nèi)參》在運(yùn)營三年后，面對日益減少的訂閱和收益選擇在今年五月停止更新。與之對應(yīng)的是得到APP整體運(yùn)營情況的不佳，艾瑞數(shù)據(jù)顯示，得到APP的月獨立活躍用戶數(shù)已經(jīng)由今年年初的432萬下降至8月份的170萬，跌幅超過一半，明星節(jié)目《羅輯思維》熱度也已經(jīng)大不如前。

作為行業(yè)領(lǐng)頭羊的羅輯思維在上市之際面臨的問題，足以反映出整個行業(yè)的現(xiàn)狀。在野蠻生長幾年后，曾處在風(fēng)口之上的知識付費行業(yè)大潮退去，變局叢生。

用戶增速下滑，資本市場不再看好，知識付費在走過三年的蓬勃發(fā)展時期后，站在了十字路口上。行業(yè)競爭加劇、流量紅利開始消退、內(nèi)容良莠不齊等眾多問題都在困擾著整個行業(yè)。

最近發(fā)布的《2019中國知識付費行業(yè)研究報告》顯示，2017年至今，知識付費用戶增速始終在不斷放緩，這一數(shù)據(jù)在2019年預(yù)計將跌至30%。

行業(yè)增速下滑的同時帶來了資本的逃離，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，知識付費投資在2017年發(fā)展達(dá)到52起投資事件，2018年僅有41億起投資事件，到今年大半年已經(jīng)過去但整個行業(yè)僅有7次投資，如今縱觀市場已經(jīng)很難看到闊步踏入知識付費行業(yè)的投資者了。

從2016年知識付費行業(yè)崛起到現(xiàn)在這短短三年時間，無數(shù)企業(yè)涌入其中。以得到APP為代表的行業(yè)前三占據(jù)了35%的市場份額，行業(yè)前十占據(jù)的市場份額達(dá)到60%，資源愈發(fā)向頭部集中，眾多的小玩家的突圍變得異常艱難，行業(yè)藍(lán)海早已不再，洗牌期加速到來。

同時早期過低的行業(yè)門檻，使得知識付費從業(yè)者素質(zhì)層次不齊，內(nèi)容魚龍混雜。眾多打著學(xué)習(xí)名號，以滿足用戶獵奇心理從而獲得平臺活躍度的企業(yè)并不少見。低質(zhì)量內(nèi)容和雞湯成功學(xué)搖身一變成為了需要用戶買單的知識，這樣低質(zhì)量的內(nèi)容難以滿足用戶學(xué)習(xí)需求，造成了許多高質(zhì)量用戶的逃離。

同時不健康的價值取向使得“販賣焦慮”幾乎成了知識付費的代名詞，眾多對羅振宇和行業(yè)的批評大都由此而生。大量的相關(guān)文章，證實著曾被大眾寄予厚望的知識付費，在巨大商業(yè)利益驅(qū)動下成了“智商稅”系產(chǎn)品的代表。

而我們都知道沒有核心的價值和競爭體制做支撐，以販賣焦慮和滿足用戶獵奇心理的所謂知識注定難以長久。知識付費行業(yè)目前面臨著復(fù)購率降低、完課率降低、使用時長降低的三低現(xiàn)狀，這是知乎周源對于整個行業(yè)現(xiàn)狀的判斷，而這些情況，正是市場對于目前行業(yè)現(xiàn)狀最真實的反饋。

今天，行業(yè)巨頭羅振宇走上IPO之路，新興產(chǎn)業(yè)知識付費將迎來行業(yè)第一股，但知識付費很難因為這些而重獲生機(jī)?？梢哉f，今天知識付費行業(yè)寒冬雖然未至，但春天依然遙遠(yuǎn)。

行業(yè)春天何處尋

當(dāng)我們在討論知識付費行業(yè)困局時，對于知識的探討也變得的尤為必要。千百年來，人類對于自身發(fā)展的需求和社會進(jìn)步的要求，使得知識成為無數(shù)人孜孜以求的珍貴資源。

但在人類漫長的發(fā)展過程中，獲取信息的差異始終是橫亙在社會面前的一個難題，在知識傳播鴻溝面前，知識傳播者和知識獲取者好似牽牛星與織女星。上世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)的出現(xiàn)有力的打破了這一現(xiàn)狀。以無償共享知識為最大特性的互聯(lián)網(wǎng)孕育出了知識付費，足以稱得上是“吊詭”。

2016年前后的中國社會，確實也誕生了孕育知識付費行業(yè)爆發(fā)成長的土壤。收入增加使得人們在滿足物質(zhì)需求之后開始謀求滿足自身的發(fā)展需求，同時移動支付的普及為知識付費的發(fā)展提供了硬件的支持。另一方面，社會知識的更新?lián)Q代速度大幅提升，各類競爭的加劇使得終身學(xué)習(xí)理念成為社會的共識，大眾獲取知識的方式從漫無目的接受到主動選擇，成了社會的主流趨勢，正是這一系列變化直接催生了知識付費這一產(chǎn)業(yè)。

順應(yīng)時代發(fā)展潮流的知識付費取得的成功令人矚目，風(fēng)格多樣的種類，大量內(nèi)容的生產(chǎn)，讓這個市場異常繁榮。從互聯(lián)網(wǎng)百科搜索的靜態(tài)知識獲取，到現(xiàn)在實現(xiàn)實時互動和知識變現(xiàn)的分享時代，知識付費造就了一個優(yōu)質(zhì)的商業(yè)模式。

2016年，知識付費從無到有，一年用戶增長超過200%，按照正常的劇本這個行業(yè)應(yīng)該前景光明、坦途一片，但到現(xiàn)在僅僅三年時間，知識付費就面臨著嚴(yán)重瓶頸。

從全新的知識分享模式到現(xiàn)在的“販賣焦慮”，知識付費快速的走完了由盛到衰的這一路。今天，知識付費的市場上依然有很多忠實的用戶，也有新的受眾不斷加入，眾多的參與者依然在尋求知識和自身發(fā)展的路上探索。

有關(guān)“知識付費”的討論下，知識付費支持者不在少數(shù)，仍有眾多的追隨者在為知識買單，但這也很難挽回行業(yè)的頹勢。市場之上受眾愈發(fā)清醒，良莠不齊的內(nèi)容和不夠完善的行業(yè)規(guī)則都在消耗著“知識付費”這個招牌的活力和生命。

羅振宇、吳曉波的侃侃而談，知乎、喜馬拉雅眾多平臺的參與，知識付費概念已然深入人心，但我們在討論知識付費時，或許更應(yīng)該去看看知識本身的真正意義。優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容，良性的生產(chǎn)模式才是行業(yè)發(fā)展的最終動力。在互聯(lián)網(wǎng)用戶達(dá)到8億多，知識更新?lián)Q代日益加快的今天，我們有理由相信知識付費有廣闊的天地，但如何打開這扇通往未來的門仍然未知。

市場的唱衰不斷，“知識付費已死”聲中，被輿論裹挾著前行的行業(yè)將迎來第一股。今天，全新的起點之上，知識付費行業(yè)或許更應(yīng)該靜下心來鉆研知識本身。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110

8歲的小米終于今天在香港迎來了自己的上市時刻，一舉創(chuàng)了港股多個第一。既是香港首家同股不同權(quán)上市公司；也是香港最大規(guī)模的科技互聯(lián)網(wǎng)公司IPO。據(jù)說還可能在10個交易日后被納入恒生綜合指數(shù)，創(chuàng)下港股史上最快紀(jì)錄。

綠鞋機(jī)制+疑似托盤也難以制止破發(fā)

不過，在外界看來，今天小米最大的看點是會不會破發(fā)。而事實也確如很多人所預(yù)料的那樣，不但以16.6港元破發(fā)開盤，而且當(dāng)天多次反攻也未能收回失地，以16.80港元收盤。這讓多個光環(huán)加身的小米多少有些尷尬。

應(yīng)該說，對于今天的上市，小米準(zhǔn)備得非常充分。一方面表現(xiàn)在到現(xiàn)場的人數(shù)上，據(jù)說包括米粉、媒體和嘉賓在內(nèi)，小米今天的上市親友團(tuán)達(dá)到了700人之多，陣容非常龐大。另一方面針對這次IPO，小米早早地做足了防破發(fā)的技術(shù)準(zhǔn)備。不但在IPO時就啟動了綠鞋機(jī)制，同時在上市首日將小米股票納入認(rèn)可賣空指定證券名單，以刺激發(fā)行人在上市時積極買進(jìn)。

根據(jù)媒體的報道，所謂綠鞋機(jī)制，主要在市場氣氛不佳、對發(fā)行結(jié)果不樂觀或難以預(yù)料的情況下使用。目的是防止新股發(fā)行上市后股價下跌至發(fā)行價或發(fā)行價以下，增強(qiáng)參與一級市場認(rèn)購的投資者的信心，實現(xiàn)新股股價由一級市場向二級市場的平穩(wěn)過渡，像工行2006年IPO時采用過“綠鞋機(jī)制”發(fā)行。

除此之外，小米可能還有疑似托盤的友軍相助，因為盤前交易截圖中就看到一單17元買入3800多萬股的大手筆。但即便如此，仍難敵洶涌的拋盤勢力，小米還是迎來開盤破發(fā)的尷尬，以16.6港元開盤掛牌。

當(dāng)然早有預(yù)案和思想準(zhǔn)備的雷軍，在媒體面前表現(xiàn)得非常有風(fēng)度。他在接受央視財經(jīng)記者采訪時說：“小米過去的發(fā)展雖然有起有落，但總體還是很順的。這次港股從低點全新開始，未必不是好事，最重要的就是調(diào)整心態(tài)?！?/p>

小米540億美元估值，既不低價也非克制

從最開始的放風(fēng)2000億美元，到傳言的1000億美元，再到上市的540億美元（今天另有一個算法是485億美元），小米的估值一調(diào)再調(diào)。為了向投資人解釋小米的價值，雷軍抬出了騰訊和蘋果作榜樣，表示小米的模式集兩家之長，估值當(dāng)是兩者相乘。

然而香港投資者并不像A股市場的那么好忽悠，他們不只看概念更要看實力。招股書一出，小米估值一路下跌，最終勉強(qiáng)定在了底價17元港幣，小米估值約為543億美元。

對此，劉強(qiáng)東表示贊賞，認(rèn)為小米保持克制，定價非常實在，低價是想讓股民有錢賺。吳曉波也出來站臺力挺，表示小米未來的長期價值是2000億美元。這些當(dāng)然只代表他們的個人意見，同時也不能忽視他們各自的身份和利益關(guān)系。

眾所周知，京東與小米是非常緊密的合作伙伴，雙方有著龐大的共同商業(yè)利益。劉強(qiáng)東在關(guān)鍵時刻出來幫忙站場支持雷軍，既是難得的人情也是一樁交易。而吳曉波雖然是媒體人，但也不排除有合作宣傳的可能，這年頭早就沒有了獨立媒體人。更何況他還投了20萬元，這和賭馬一樣，當(dāng)一個人下注選定某匹賽馬就會立即對它充滿信心，換了我也不例外。

小米上市估值的整個過程非常有策略技巧。先是放了估值2000億美元的大衛(wèi)星出來試探口風(fēng)，大家都覺得不可思議。后來又放出了個1000億美元的估值消息，雖然還是高，但給人感覺有誠意了不少。感覺還是貴是吧，于是雷軍割肉般地表示：“我也不想開價了，你們隨便開吧，總不至于連550億美元都不值吧”？

最終以543億美元成交，外界感覺小米誠意滿滿很劃算的樣子。全然忘記了即便按蘋果的20倍市盈率，也不過200億美元估值的現(xiàn)實。小米不是不想賣個更好的價錢，也沒有如劉強(qiáng)東所說的那樣保持克制，只是當(dāng)前只能賣到這個“低價”而已。

這個價格雖然離小米的上限有些距離，但仍不失為一個理想的價位。雷軍的身價也一舉進(jìn)入了百億美元富豪行列，看齊國內(nèi)一線大佬。因此，雷軍可以欣慰地說：小米能夠在目前整體投資環(huán)境不好的形勢下順利上市，已經(jīng)獲得了成功。

投資者的擔(dān)心是小米價值不足以支撐估值

小米上米破發(fā)，有人把原因歸結(jié)為資本寒冬和做空力量。但事實真的如此嗎？我看未必，之所以被外界看低，原因還是小米本身的企業(yè)價值不夠：

1、缺乏成長性

小米創(chuàng)業(yè)已經(jīng)8年，能達(dá)到目前的成就確實不容易。其中的波折甘苦，只有雷軍和小米人才能感知。外界只能從市場份額來看待小米這些年的起伏波折。小米的成長性故事可以從手機(jī)市場增長、品類擴(kuò)張和國際化三個角度來講。但遺憾的是這三個方面小米都沒有太大的說服力。

國內(nèi)智能手機(jī)市場已經(jīng)呈現(xiàn)出明顯的T字型，頭部廠商實力相當(dāng)，誰也吃不掉誰。頭部廠商擠占的多是中小品牌的市場份額，而后者的份額已經(jīng)很小了。環(huán)看四周，蘋果自不用說，華為、VO兄弟個個都不是好惹的對手，小米手機(jī)未來的成長空間非常有限。而在品類擴(kuò)張上，小米主打消費電子產(chǎn)品有所進(jìn)步，與領(lǐng)先的國內(nèi)巨頭比仍然處于弱勢。同樣，在國際化方面，小米表現(xiàn)有所起色，但沒有表現(xiàn)出對競爭對手的優(yōu)勢。這些都難以打動投資者，相信小米未來具有良好的成長性。

2、盈利能力不足

作為一家主打成本領(lǐng)導(dǎo)策略的智能手機(jī)公司，小米注定了毛利潤較低。較低的毛利潤率又制約了其他數(shù)據(jù)，導(dǎo)致小米的現(xiàn)金流和利潤都不理想。小米的毛利率不但低于VO兄弟，同樣也低于老對手華為。當(dāng)然，我們也可以運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維來解釋，小米這是通過低價硬件成本來吸引用戶，最終靠互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)來掙錢。但在專業(yè)的投資人眼中，實打?qū)嵉呢攧?wù)數(shù)據(jù)才是最有說服力的。非常抱歉的是，目前小米的現(xiàn)金流和利潤數(shù)據(jù)都不好看。

3、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)定位未得到認(rèn)可

艾瑞網(wǎng)的監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，小米共有瀏覽器、安全中心、應(yīng)用商店、游戲中心等4個用戶過億的移動APP?？雌饋頂?shù)據(jù)似乎不錯，但這些APP多是依靠預(yù)裝而來，實際打開率如何不得而知。具體到各個領(lǐng)域，小米都沒有能殺進(jìn)前三。以其安裝量最大的小米瀏覽器為例，不但沒有打贏QQ和UC，而且被華為和OV兄弟超過。除了應(yīng)用商店等少數(shù)領(lǐng)域外，BAT和頭條系已經(jīng)全面擠壓了市場空間。

據(jù)招股書介紹，小米來自互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的營收在不斷增長。2015年、2016年、2017年和2018年第一季度，小米的互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)收入分別為32.39億元、65.37億元、98.96億元和32.31億元。但由于互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)與手機(jī)業(yè)務(wù)榮辱與共、無法剝離獨立生存，它更像是一個高利潤的附加業(yè)務(wù)。因此，手機(jī)廠商轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)成功尚難有說服力，小米同樣如此。

上市之后的重壓，小米面臨著兩難抉擇

上市有上市的好處，對于小米這樣的品牌來說就是融資渠道暢通了不少（小米不缺知名度和話題熱度），至少今后不會缺錢了。在補(bǔ)強(qiáng)資金短板之后，其市場擴(kuò)張和供應(yīng)鏈上將有望扭轉(zhuǎn)之前的被動。

誠如雷軍所說，小米上市只是一個開始，今后小米將面臨著新的考驗和挑戰(zhàn)：

1、面對股東壓力，要業(yè)績還是要市場？

首先，上市的監(jiān)管壓力也隨之而來，而股東投資是要回報的。前面說過，小米的成長空間有限，那么股東必然就要求索取股利回報。屆時小米就面臨著要業(yè)績還是要市場的選擇。一方面市場不穩(wěn)定、沒打夠，需要繼續(xù)投入，另一方面提升業(yè)績需要提升效率、節(jié)約運(yùn)營成本。

2、硬件和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)如何權(quán)衡抉擇

小米的尷尬在于，其互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)都是建立在硬件產(chǎn)品的基礎(chǔ)上。很難想象，沒有小米手機(jī)，那些億級的APP能在其他手機(jī)上占有多少份額？如果認(rèn)為小米做硬件是給服務(wù)引流，那么這個引流成本其實非常高。然而現(xiàn)階段，小米不可能舍棄硬件業(yè)務(wù)，畢竟無論從哪個角度看硬件業(yè)務(wù)都是小米的核心業(yè)務(wù)，但硬件業(yè)務(wù)卻又難以給自己帶來利潤。另一個矛盾則在于，互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)營收，很大程度是基于MIUI系統(tǒng)的廣告，而后者以犧牲用戶體驗為代價，如何實現(xiàn)二者的平衡同樣需要很大的技巧。

3、新物種概念如何落地？

從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到新物種，小米的定位概念可謂是與時俱進(jìn)。我不太清楚小米的新物種有哪些新內(nèi)涵，按之前的說法，似乎是電商、新零售、物聯(lián)網(wǎng)等這些業(yè)務(wù)。其實我一直納悶的是電商、新零售這些業(yè)務(wù)，除了增加自有產(chǎn)品的銷售外還能給小米帶來什么增值部分？小米會不會向第三方品牌開放呢？概念好說，落地卻很難，期待小米新物種概念落地的表現(xiàn)。

最后，可能有人會關(guān)注，小米的股價到底值多少。我想市場是最好的見證者，而小米發(fā)布上市后第一份財報將會影響其股價未來走勢，敬請期待。

【作者介紹：螞蟻蟲，科技評論人，專欄作者。微信公眾號：螞蟻蟲miniant-cn）】

我知道，你們昨天都被搜狗IPO的圖片刷屏了。

11月9日晚，搜狗正式登陸美國紐交所（NYSE：SOGO），開盤價為13美元，開盤后一路上揚(yáng)，很快突破14美元，升至14.7美元，漲幅超13%，市值也隨之逼近54億美金。

值得注意的是，當(dāng)天美國科技股紛紛下跌，搜狗的股價依然上漲，成為萬綠叢中一點紅。最終，搜狗首日上市收盤價13.5美元，逆勢上漲4%，市值52.9億美元！

當(dāng)日收盤后，張朝陽王小川用別具一格的方式來慶祝這個特別的日子：全體敲鐘成員換上印有搜狗LOGO的帽衫，在紐約街頭開跑。

除了搜狗，再加上早就在2000年上市的搜狐以及2009年上市的搜狐子公司暢游，搜狐又創(chuàng)造了一個記錄——同時擁有三家在美上市的公司。

文／熊熊（熊出墨請注意）

壹

11月9日晚上的國貿(mào)三期3層群賢宴會廳，人聲鼎沸，大屏幕的另一頭美國紐約，搜狐IPO敲鐘前，王小川和張朝陽并肩坐著，回答著大洋彼岸媒體們的問題。

王小川和搜狗終于完成了上市的成年禮。

“今年到這兒不是一個夢想，我并不是夢想要到美國來敲鐘，我覺得這是對我們14年，甚至整個人生前半生的總結(jié)，往下還有更遠(yuǎn)的路要走，因此我希望今天也是新的開始?！蓖跣〈ㄕf。

其實，王小川的話還是比較謙虛的。發(fā)展至今，搜狗已經(jīng)成為中國第二大搜索引擎，而搜狗輸入法則是一款超級應(yīng)用，擁有接近4億日活用戶。此外，搜狗還擁有瀏覽器以及人工智能等業(yè)務(wù)。

根據(jù)iResearch的數(shù)據(jù)，在2017年9月，搜狗輸入法擁有3.07億的手機(jī)日活以及8700萬的PC端日活。也是中國以DAU計的排名第二的PC端軟件，是中國以DAU計的排名第三的手機(jī)應(yīng)用，僅次于微信和QQ。

這個數(shù)字背后的核心也是搜狗的獨特之處：用輸入法重新定義了搜索。

“從此我們開始有更大的責(zé)任，更遠(yuǎn)大的目標(biāo)來定義搜索，重新定義人工智能的方向?！?a target="_blank" href="http://m.zx-media.com/archives/tag/%e6%90%9c%e7%8b%90" title="View all posts in 搜狐">搜狐公司董事局主席兼首席執(zhí)行官張朝陽這樣定義搜狗的下一個起點。

值得注意的，搜狗雖然上市，但仍然是搜狐的子公司，未來將在財報中合并報表，由此來看，作為母公司的搜狐是本次搜狗上市的最大贏家。

一方面是持股比例。目前，搜狐整體持股比例超過47%（其中張朝陽持股9.2%，搜狐持股37.8%，搜狐和搜狗員工持股3.8%），而另外一大股東、持股43.7%的騰訊，也獲得了不菲的財務(wù)收益。

另外一方面則是控股權(quán)。其中，騰訊所持有的45,578,896股B類普通股的投票權(quán)，約占搜狗總投票權(quán)的15.7%，在上市后委托給搜狐，搜狐自己的投票權(quán)為44%，二者相加即上市之后搜狐的投票權(quán)為59.7%，騰訊的投票權(quán)是36.6%。

此外，在搜狗公司董事會的7個席位中，搜狐有權(quán)指定4名董事，騰訊有權(quán)指定2名董事，另外1名是搜狗CEO王小川。

貳

這里不得不說下搜狗和搜狐的關(guān)系?？梢哉f，搜狗是互聯(lián)網(wǎng)圈子中不多見得內(nèi)部創(chuàng)業(yè)并且成功上市的典范。

張朝陽可以說是王小川的伯樂，2003年，碩士畢業(yè)的王小川加入搜狐做工程師，因為張朝陽一句“小川我們來做搜索引擎吧！”，開啟了王小川和張朝陽這對CP的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)故事。

在這漫長的14年中，即便有分歧，王小川也從未想過要離開張朝陽。這其中很大原因在于，業(yè)界少有像張朝陽這樣的包容性的領(lǐng)導(dǎo)者，能夠讓王小川堅持自己。

一個最典型的例子是2008年。當(dāng)時張朝陽與王小川在瀏覽器戰(zhàn)略上產(chǎn)生分歧后一度將王小川調(diào)離搜索業(yè)務(wù)，但“固執(zhí)”的王小川還是決定堅持下去，偷偷“和老板對著干”。后來的故事大家都知道了，兩人最終還是相互理解，翻過了這一頁。

實際上，不論是張朝陽還是王小川，都是極其有恒心和耐心的人，畢竟創(chuàng)業(yè)猶如上戰(zhàn)場，稍有不慎就會萬劫不復(fù)。

幾乎所有的互聯(lián)網(wǎng)公司都在支持內(nèi)部孵化和創(chuàng)業(yè)，但最終走出來的成功項目并不多，如今也不過一個微信的張小龍，再就是搜狗的王小川。

尤其有意思的是，除了搜狐，搜狗與除了百度以外的另外兩大巨頭阿里、騰訊均有交集。

2010年10月，搜狗宣布分拆，阿里、云峰基金聯(lián)手投資，王小川出任CEO。這期間，有關(guān)周鴻祎收購搜狗的傳聞不斷，最后是馬云入了局。阿里的1500萬美元投資，也成為搜狗歷史上第一筆外部融資。

這之后，搜狗又爭取到馬化騰入局。2013年9月16日，4.48億美元的交易螺釘。騰訊還把旗下的搜搜、QQ輸入法業(yè)務(wù)與搜狗進(jìn)行合并，獲得了搜狗完全攤薄后36.5%的股份。而搜狗因此在移動搜索市場份額達(dá)到17.8%，僅次于百度。不僅如此，騰訊的入局還給搜狗帶來了巨大的流量紅利。

既得到了AT的支持，收獲了資本和市場份額，又成功牽制住對手百度，還牢牢地將搜狗控制權(quán)掌握在自己手里，不得不讓人佩服張朝陽的遠(yuǎn)見。

尤其隨著搜狗上市，張朝陽的搜狐系將擁有：搜狐、暢游、搜狗三家上市公司。這對于中國互聯(lián)網(wǎng)大佬來說，絕對稱得上是前無古人的戰(zhàn)績。

“中國互聯(lián)網(wǎng)幾乎是由搜狐開始的，在下半場開始的時候，搜狐將重新回到舞臺中心，實現(xiàn)我們的理想?！睆埑栐?016年底說這句話的時候，業(yè)界還有不少聲音認(rèn)為搜狐在吹牛，而如今，經(jīng)過一系列的布局以后，搜狐的多項業(yè)務(wù)優(yōu)勢正在逐漸獲得更大的市場。

叁

張朝陽在敲鐘時刻表示，為了向?qū)κ址磽?，搜狗蟄伏了14年。

一方面搜狗正在不斷吃進(jìn)百度的市場份額。搜索行業(yè)（百度）過去幾年平均增長率大概在10%，而搜狗連續(xù)三年復(fù)合增長率30%，以Q3為例，搜狗增長率達(dá)到49.7%。

與此同時，iResearch數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月，搜狗搜索在中國移動搜索市場上占有17.8%的份額，較3月的15.2%和6月的16.9%進(jìn)展明顯。搜狗的移動搜索月活躍用戶人數(shù)亦從3月的4億7300萬，6月的4億8300萬增長至9月的5億1100萬。

根據(jù)搜狗發(fā)布的企業(yè)財報，從營收來看，從2014年Q1起，搜狗已經(jīng)持續(xù)15個季度實現(xiàn)了規(guī)模性盈利，2016年的總營收達(dá)到了44億元，非美國會計準(zhǔn)則下的凈利潤達(dá)6.4億元人民幣。而搜狗此前發(fā)布的2017年第三季度財報顯示，截至9月30日，搜狗第三季度總收入為2.57億美元，上年同期為1.66億美元，同比增長55.1%。第三季度凈利潤為3100萬美元，同比增長54.2%。

另外一方面，在百度已經(jīng)ALL IN的人工智能領(lǐng)域，搜狗也發(fā)起了挑戰(zhàn)。

“機(jī)器學(xué)習(xí)、深度學(xué)習(xí)和人工智能與輸入法搜索引擎結(jié)合后將會徹底改變我們的生活，為人類的進(jìn)步作出貢獻(xiàn)，我相信搜狗會做到這一點?！睆埑栠@樣說道。

對于王小川這樣一個技術(shù)出身的極客而言，這是搜狗團(tuán)隊擅長的領(lǐng)域。王小川曾經(jīng)提到過AI領(lǐng)域最難的地方是“人的思想和知識的學(xué)習(xí)，”而搜狗的優(yōu)勢就在于“輸入場景”和“用語言獲取信息”。

作為輸入法領(lǐng)域的超級應(yīng)用，王小川曾經(jīng)介紹搜狗每天要收到超2.6億次語音識別請求，這些數(shù)據(jù)是AI訓(xùn)練的基礎(chǔ)。

實際上，搜狗在AI技術(shù)研究和產(chǎn)品上已經(jīng)擁有堅實的基礎(chǔ)，尤其是自然語言處理領(lǐng)域在業(yè)界擁有領(lǐng)先水平。比如在醫(yī)療搜索領(lǐng)域，搜狗開發(fā)的智能診斷系統(tǒng)，使用戶可以通過一系列問答，了解自己可能患了什么病以及應(yīng)該去什么科室就診。

當(dāng)然，從目前的體量來看，搜狗與已經(jīng)ALL IN人工智能的百度相比，還是有一定的差距。但是那又有什么關(guān)系，正如張朝陽所說，搜狗的上市是好事多磨，大器晚成。資本的注入會給搜狗發(fā)展更多的想象空間，從這一刻起，故事才剛剛開始。

文／熊熊（熊出墨請注意）

“已經(jīng)沒有人懷疑搜狗的生存問題了，惟一的懸念是搜狗能否在搜索領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)顛覆，是否能在AI領(lǐng)域引領(lǐng)重大的創(chuàng)新”。在搜狗創(chuàng)始人兼CEO王小川8月發(fā)布的這封計劃赴美IPO的內(nèi)部信中，其自定義的搜狗風(fēng)險在于創(chuàng)新和顛覆，而搜狗的機(jī)遇則在人工智能（AI）之上。

10月13日晚間，搜狗向美國證券交易委員會提交招股說明書，人工智能成為了整個招股書里最大的關(guān)鍵詞，共被提及90次，戰(zhàn)略規(guī)劃的五分之三都是在說大數(shù)據(jù)和人工智能。

成立于2004年8月的搜狗終于要上市了，而且勢必成功，只不過王小川用來吸引資本市場的搜狗故事、打消投資者顧慮的搜狗風(fēng)險，卻未必正確，甚至可能是誤導(dǎo)。

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后來者——拓荒者——失地者，搜狗的糾結(jié)

在互聯(lián)網(wǎng)上，搜狗曾經(jīng)扮演著拓荒者的角色。

輸入法是拓荒，作為后來者的搜狗，用一記云端，硬生生撕開了輸入法的固態(tài)格局，只是之后又陸續(xù)把這個市場份額，分給了眾多用同樣策略的同行們。

搜狗瀏覽器、搜狗號碼通等產(chǎn)品無一不是行走在這樣的脈絡(luò)之上，先找到垂直市場的縫隙，拓荒出一個小藍(lán)海，然后在失去“土地”，成為失地者。

后來者——拓荒者——失地者，似乎成為了整個搜狗產(chǎn)品線上的宿命。

這一波，搜狗在IPO的大旗下，用人工智能來號召資本市場的關(guān)注，依然是扮演著一個后來者的角色，在BAT們均以全面布局的當(dāng)下，搜狗看似又要擠出拓荒者的大招，來用創(chuàng)新去顛覆行業(yè)，盡管這個領(lǐng)域目前還沒有真的王者，都還在探路階段。

搜狗的AI策略，其落子點是場景，在其品牌銷售部總經(jīng)理孫霏就在近期的多個公開場合中不斷為場景AI吹風(fēng)：以語言為核心的人工智能技術(shù)，已將搜狗語音、搜狗識圖、搜狗知音OS、搜狗深智引擎等功能應(yīng)用于產(chǎn)品中，實現(xiàn)了AI智能場景化落地。

然而，這并非什么新鮮的創(chuàng)舉，大凡進(jìn)擊AI的公司，落子點也大多在此，理由也簡單——使用者能有更好的感觸和體驗。就連AlphaGo，不也要靠圍棋來讓更多的人理解人工智能的強(qiáng)大嗎！

搜狗要想讓人工智能的故事講好，此處只能是如王小川所言，要有創(chuàng)新和顛覆。

數(shù)據(jù)是個大漏洞，但不關(guān)企鵝爸爸的事

搜狗的AI+場景，是工具級的。重點是豐富其搜索引擎的功能和移動互聯(lián)網(wǎng)上的使用體驗。

換言之，就是能夠盡可能少打字少說話、就能在界面上出現(xiàn)最符合心中所想的內(nèi)容。

而要實現(xiàn)這一步，每一個進(jìn)擊AI的公司，都明白，大數(shù)據(jù)是最基本的立足點。而對于搜狗來說，這或許就是一個最大的不確定性。

其在招股書中，并沒有諱言這一點。其招股書顯示，截止到2017年6月，搜狗的大約38.2%的搜索流量都是騰訊帶來的。騰訊承諾，搜狗搜索將作為默認(rèn)搜索引擎在騰訊旗下產(chǎn)品使用直到2018年9月，在不影響用戶體驗之下，騰訊也打算將協(xié)議延伸至2023年。

同時，在招股書中，也將“其中監(jiān)管因素搜狗終止或者縮減與騰訊的合作，公司業(yè)務(wù)和增長前景將會受到負(fù)面影響成主要風(fēng)險”，列為其主要風(fēng)險之一。

但愚以為，搜狗在此，有偷換概念之嫌。騰訊作為搜狗最大的流量池，確實成為了其數(shù)據(jù)支撐能否有效獲得的命門，但這并不是最大的變數(shù)。反而，和企鵝爸爸的合作，是一個更大的制約點。

要支撐AI，數(shù)據(jù)必須足夠多元。如果你沒有那么多的數(shù)據(jù)，那你就不能指望你的機(jī)器學(xué)得有多快。

但事實上，僅僅是多，并不夠。

搜狗作為合作者，出現(xiàn)在騰訊產(chǎn)品中的角色更多的是搜索引擎，而這也在很大程度上造成了其數(shù)據(jù)來源的單一性。

以社交娛樂為主、游戲營收為王、生活服務(wù)擴(kuò)張為代表的騰訊系產(chǎn)品，其數(shù)據(jù)雖然海量，卻難免會形成片面狀態(tài)，而搜狗本身亦只是“弱水三千、只取一瓢”的數(shù)據(jù)獲得狀態(tài)，其數(shù)據(jù)“大而不全”的格局，將成為人工智能成長的真正掣肘。

對此，國際權(quán)威評級機(jī)構(gòu)晨星（Morningstar）的分析師 Marie Sun就斷言：全球各大搜索引擎公司都在采用人工智能改善搜索結(jié)果，搜狗這一戰(zhàn)略沒有錯，但問題在于搜狗在大數(shù)據(jù)積累上的劣勢。

生存無憂的搜狗，為什么拿人工智能說事

王小川的“已經(jīng)沒有人懷疑搜狗的生存問題了”這句話，沒有任何毛病，而且此次IPO，搜狐亦已經(jīng)可以提前預(yù)祝成功。

其實，選擇人工智能作為搜狗的故事，也是一個好主意。盡管搜狗一直在盈利，但據(jù)其公開財報，2014-2016 年期間，搜索及搜索相關(guān)廣告業(yè)務(wù)每年為搜狗貢獻(xiàn)超過 9 成的收入，這讓搜索這個盈利主力，在IPO過程中，反而成為了搜狗的累贅。

無他，盈利點單一，是資本市場最不喜歡的。且搜狗這個中國搜索引擎的二把手，只有16.9%而已。

成中國赴美AI第一股，變成了搜狗當(dāng)下最好畫餅的由頭，盡管它并不成熟且困難重重。

大環(huán)境使然。國內(nèi)外AI市場發(fā)展也進(jìn)入最佳時期，尤其是資本市場正在熱捧AI概念股。

最為典范的是被稱之為美國人工智能第一股Veritone公司，自今年6月上市，經(jīng)歷一波低谷后，8月18日至9月26日一個多月期間，股價一度上漲超700%……

榜樣的力量和資本的瘋狂，讓搜狗做出了最后的選擇，也就不足為奇了。

至少，資本市場看在AI概念的份上，以及搜狗一直盈利的利好，會捧好場。但這真的只是一個故事而已，缺少延續(xù)性。

理由很簡單：

想要做到人工智能，海量的數(shù)據(jù)但不多元，就長不大；

想要普及人工智能，有限的產(chǎn)品就只能提供有限的場景；

想要用人工智能為搜索引擎打開新的盈利點，最好的辦法是導(dǎo)購，線上線下的全面引導(dǎo)，不過搜狗貌似沒有，騰訊家也不多。

如此一來，這個AI+場景的未來，就多少有點說不清道不明了，至于搜狗上市以后的路，則難免為了今日人工智能上的畫餅，而付出一些代價。

日前，證監(jiān)會公布IPO企業(yè)最新排隊情況，截至6月15日，上海米哈游網(wǎng)絡(luò)科技（以下簡稱“米哈游”）審核狀態(tài)為“已反饋”。披露信息顯示，主打“二次元”的手游開發(fā)商米哈游，本次IPO擬登陸上交所，發(fā)行股票不超過2222萬股，不低于公司發(fā)行后總股本的25%，募集資金凈額為12.22億元。

為此，《中國經(jīng)營報》記者張玉和筆者進(jìn)行了一番交通。愚以為：沒有所謂二次元游戲，只是回歸到2D時代的所謂動漫風(fēng)格，而不再以技術(shù)進(jìn)步為由，過度追求3D或VR之類的逼近真實的視覺效果。

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文/張書樂（人民網(wǎng)、人民郵電報專欄作者）

新著有《微博運(yùn)營完全自學(xué)手冊》

根據(jù)招股書，《崩壞學(xué)園 2》是公司目前主要運(yùn)營游戲之一，在2014年和2015年的收入占營收比重分別為99.53%和99.27%，存高度依賴情況。業(yè)界普遍擔(dān)心，米哈游這種爆款生態(tài)能否持續(xù)。

而在筆者看來，即使是主流游戲公司，在一個時間段內(nèi)，也往往只有一個爆款游戲存在，盡管可能同時會有幾個遠(yuǎn)比爆款表現(xiàn)為弱的產(chǎn)品在運(yùn)營，因此只要能保持生命周期的期待值，就不會有影響。

同時，被外界頗多議論的米哈游運(yùn)營游戲的路數(shù)為與渠道聯(lián)合運(yùn)營，筆者的觀點亦是利弊參半。

聯(lián)合運(yùn)營的好處，是能夠把更多的精力放在產(chǎn)業(yè)的研發(fā)和更新之上，而把引流的工作交給渠道。表面上讓出了一定利潤，但實質(zhì)上收獲更大。這一模式在端游時代就已經(jīng)成為許多二三線游戲公司所采用。弊端在于品牌辨識度會因此而模糊，同時流量不在自己手中，難免受到分成上的制約。不過，手游不比端游，自主運(yùn)營和引流難度太大，流量本身就高度密集與渠道之上，因此非騰訊這種自帶渠道、或網(wǎng)易這樣老牌IP和強(qiáng)橫研運(yùn)能力的公司，往往不會過度去追求自主運(yùn)營，來分散自己的精力，畢竟對于一款手游來說，普遍生命周期以月計算，因此，播撒種子到渠道，做發(fā)芽試錯，是一種較常見的選擇。

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最為關(guān)鍵的是此次米哈游的“故事”——二次元游戲。

在近來，二次元熱度急劇增加的當(dāng)下，很多傳統(tǒng)游戲公司開始把目光轉(zhuǎn)向二次元游戲。網(wǎng)易推出的《陰陽師》全渠道爆火，成為一款現(xiàn)象級手游，以往主打武俠游戲的西山居也推出了二次元手游《少女咖啡槍》。CNG《2016年7~9月移動游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，手游TOP 50中二次元類便占了9款。

?米哈游能否成為二次元游戲風(fēng)口上飛起來的豬呢？

筆者的觀點或許和主流意見大相徑庭。在筆者看來，其實，沒有所謂二次元游戲，只是回歸到2D時代的所謂動漫風(fēng)格，而不再以技術(shù)進(jìn)步為由，過度追求3D或VR之類的逼近真實的視覺效果，尤其是在智能手機(jī)功能受限，尤其是同步狀態(tài)受到硬件和移動網(wǎng)速影響之下。同時，動漫風(fēng)的二次元，比較容易形成IP衍生鏈條，對于游戲的周邊產(chǎn)品開發(fā)，容易帶來利好。但問題是，IP豈是一夜鑄就、又豈是一個熱門游戲短期內(nèi)就能形成的。當(dāng)年魔獸也用了十年時間，多代多類型產(chǎn)品才真正形成IP，今日的王者榮耀，盡管用戶過億，但還談不上IP，只是有了一些“玩具”蹭熱點搭售罷了。因此，追求二次元游戲這一所謂風(fēng)口熱點，往往此刻起步，就是填坑的。????

身在南京的顧泰來之前把針對永安行的首場訴訟選在了蘇州。當(dāng)顧泰來發(fā)現(xiàn)永安行在南京也投放過自行車后，又向南京法院提起訴訟，同時要把蘇州的訴訟撤回。

4月17日，顧泰來向蘇州法院起訴永安行侵犯其共享單車專利；一天后，他又向南京法院提起訴訟，還在當(dāng)天向中國證監(jiān)會法律部、上海證券交易所和保薦機(jī)構(gòu)中金公司送達(dá)了律師告知函。半個月后，他向中紀(jì)委快遞了實名舉報材料。5月4日深夜，永安行董事長孫繼勝拍板：暫緩IPO發(fā)行。

永安行被外界稱為“共享單車第一股”，如果永安行在專利訴訟中敗陣，其他共享單車企業(yè)也勝算不多。同時，專利訴訟之外，顧泰來四處舉報的行為也引人關(guān)注。兩者均向《華夏時報》記者表示，雙方前無舊怨后無新愁，完全可以通過談判解決此事，雙方卻都沒有表現(xiàn)出接觸意愿；顧泰來還明確表示，舉報和訴訟只針對永安行一家，未來不會再針對其他共享單車企業(yè)。目前看來，這次訴訟和舉報疑點頗多。

拒不溝通

“永安行始終不認(rèn)為自己是共享單車第一股，因為共享單車在永安行的業(yè)務(wù)占比非常低?！边@是永安行官方給記者的回應(yīng)。即便在永安行的大本營常州，馬路兩側(cè)密布也大多為自行車停車樁，里面鎖著永安行做的藍(lán)色和綠色的市政自行車，街頭很少見到永安行的共享單車。

之所以進(jìn)入共享單車市場，永安行說是為了“對出行業(yè)務(wù)進(jìn)行補(bǔ)充和豐富”。

這為他們“招來”了手握相關(guān)專利的顧泰來。顧泰來畢業(yè)于美國亞利桑那大學(xué)，獲計算機(jī)工程學(xué)博士學(xué)位，是國家“千人計劃”特聘專家，2006年回國創(chuàng)辦江蘇先聯(lián)信息系統(tǒng)有限公司。他目前的主要業(yè)務(wù)是給醫(yī)院做電子病歷，給政府做電子健康檔案。

2010年，顧泰來申請“無固定取還點的自行車租賃運(yùn)營系統(tǒng)及其方法”專利，恰巧永安行也于這一年成立。顧泰來對專利的解釋是，具備智能鎖、手機(jī)客戶端和運(yùn)營平臺這三個環(huán)節(jié)的方案。2011年5月該專利獲批。顧泰來告訴《華夏時報》記者，在他申報專利的2010年，智能手機(jī)和高速移動網(wǎng)絡(luò)并不普及，所以他并沒有做成共享單車生意，專利就此擱置。

作為舉報方，顧泰來稱自己口無遮攔；而被舉報方孫繼勝的朋友告訴記者，孫繼勝也是如此，還因此被董事會要求“噤聲”。兩個有共同點的人最終沒有選擇坐下來談判。

在發(fā)起訴訟和舉報之前，他從未主動聯(lián)系過永安行。最開始他告訴記者，他沒有找到適當(dāng)?shù)摹皽贤ㄇ馈?，而“面對這種公司如果沒有適當(dāng)?shù)那?，會挺尷尬的”。他說，訴訟后永安行曾通過一位朋友聯(lián)系到他，希望和他進(jìn)行溝通，但后來永安行方面又沒了下文。記者追問既然他已經(jīng)掌握了溝通渠道，為什么不主動聯(lián)系永安行，他稱永安行是“老大哥”，應(yīng)該“謙讓點”。記者繼續(xù)追問他，明明手中有“底牌”可以跟永安行談條件，為何不主動一些？顧泰來話鋒一轉(zhuǎn)談起了互聯(lián)網(wǎng)思維和普世價值。

永安行方面則說和顧泰來以前并不認(rèn)識，也沒有再主動與顧泰來聯(lián)系過。

動機(jī)成疑

有報道稱，永安行曾于今年3月1日與8家投資機(jī)構(gòu)簽訂投資協(xié)議，約定機(jī)構(gòu)向永安行增資，獲得永安行少數(shù)股權(quán)。但最終永安行拒絕了投資機(jī)構(gòu)注資，選擇了上市。

永安行解釋稱，投資者中包括螞蟻金服的云鑫投資和深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)，但永安行選擇在A股上市是多年前已經(jīng)定下的戰(zhàn)略。早在2015年6月，永安行就已向證監(jiān)會提交了發(fā)行申請并公開招股說明書。

顧泰來的訴訟和舉報，時間就落在永安行拒絕投資機(jī)構(gòu)和上市之間。但他否認(rèn)自己和投資機(jī)構(gòu)有關(guān)，也否認(rèn)和永安行的競爭對手有關(guān)。他告訴《華夏時報》記者，選擇在這個時間，是為了避免上市后訴訟受到股民干擾。發(fā)起訴訟后，孫繼勝向證監(jiān)會做了一個愿意承擔(dān)全部風(fēng)險的兜底承諾。

據(jù)報道，該兜底條款為：若公司及其控股子公司、分公司因其產(chǎn)品侵害顧某擁有的發(fā)明專利，導(dǎo)致任何費用支出、經(jīng)濟(jì)賠償?shù)葥p失，孫繼勝無條件全額承擔(dān)賠償責(zé)任；或在公司及其控股子公司、分公司必須先行支付該等費用的情況下，及時向公司及其控股子公司、分公司給予全額補(bǔ)償，以保證不因上述費用致使公司及其控股子公司、分公司和公司未來上市后的公眾股東遭受任何損失。

顧泰來擔(dān)心訴訟不能阻止永安行IPO，于是追加了舉報手段，并對孫繼勝的承擔(dān)能力提出質(zhì)疑。

“官司只打一場”

有意思的是，顧泰來還明確表示，“官司只打這一場”，也不會再對其他公司進(jìn)行訴訟和舉報。他的解釋是，不論是ofo，還是摩拜，都是初創(chuàng)公司，現(xiàn)在沒有精力去顧及合規(guī)方面的問題，而永安行是一家成熟的企業(yè)，應(yīng)該做到。

一方面，他希望通過這場官司警示其他共享單車企業(yè)；另一方面他認(rèn)為其他企業(yè)在這場官司后，都會主動與他談判。當(dāng)記者問道，不與他進(jìn)行談判的企業(yè)，他是否會發(fā)起訴訟和舉報時，他明確表態(tài)不會。記者進(jìn)一步追問，如果ofo或摩拜有一天也要上市了，是否會起訴和舉報時，他仍然表示不會。

對顧泰來的動機(jī)，永安行方面的回復(fù)是：“令人費解！但是你懂的！”

同樣令人費解的是顧泰來的訴求。他明確表示要阻止永安行上市，然后通過這個過程中的行動來警示其他共享單車企業(yè)，與其達(dá)成合作。但他并不希望將專利授予所有企業(yè)，而更傾向于和少數(shù)優(yōu)勢企業(yè)達(dá)成合作，合作的形式包括收取專利費、股權(quán)合作和專利入股。訴訟中他的訴求是“停止侵權(quán)”。

作為唯一的訴訟對象，永安行并不是顧泰來心儀的合作對象。他認(rèn)為永安行以市政自行車為主營業(yè)務(wù)，過于依賴政府采購，缺乏“互聯(lián)網(wǎng)基因”。事實上，顧泰來所做的電子病歷和電子健康檔案，同樣是依賴政府采購的。

對訴訟結(jié)果的預(yù)期，永安行頗為謹(jǐn)慎。當(dāng)被問及訴訟輸贏對永安行IPO的影響時，永安行方面稱推出新產(chǎn)品前對相關(guān)專利都進(jìn)行過比對，永安行不可能侵權(quán)；并表示不論永安行IPO是否成功，都不會對其發(fā)展戰(zhàn)略和企業(yè)愿景產(chǎn)生影響。

來源：華夏時報?記者 呂方銳 常州、北京報道

?據(jù)外電報道，來自投資銀行方面的消息稱，阿里巴巴集團(tuán)關(guān)聯(lián)公司螞蟻金服首次公開招股的時間，已被推遲至最早2018年年底。

螞蟻金服是中國流行移動支付服務(wù)支付寶的母公司。投資銀行一直指望著螞蟻金服成為今年首次公開招股市場的明星。在2016年4月進(jìn)行最后一輪融資時，螞蟻金服的估值已達(dá)到600億美元。這一估值要比今年3月上市的美國流行閱后即封應(yīng)用Snapchat母公司Snap上市時的估值高出一倍以上。

一家投行表示，因為需要獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)，以及專注于夯實業(yè)務(wù)，螞蟻金服的首次公開招股時間將被推遲至2018年年底，或者是2019年上半年。“螞蟻金服希望轉(zhuǎn)為海外上市，這需要獲得政府的支持。目前該公司首次公開招股的計劃已被擱置，”該投行表示。

一位律師也就此表示，如果螞蟻金服想要在海外上市，需要獲得政府的批準(zhǔn)。螞蟻金服目前仍采用中國公司的架構(gòu)。馬云在2011年把支付寶從阿里巴巴集團(tuán)中分拆出來，成立了螞蟻金服。當(dāng)年阿里巴巴集團(tuán)分拆支付寶曾引發(fā)了其與大股東雅虎之間的口水戰(zhàn)。馬云當(dāng)時曾對此表示，中國政府對第三方支付服務(wù)的監(jiān)管規(guī)定，意味著支付寶必須改變其所有權(quán)結(jié)構(gòu)。

雖然已有若干家小型中國支付公司在海外上市，但是如果螞蟻金服想要在海外上市，就需要獲得政府批準(zhǔn)，這也是目前的監(jiān)管灰色地帶。

律師和投行預(yù)計，中國政府應(yīng)當(dāng)會批準(zhǔn)螞蟻金服在海外上市，但這需要一定的時間?！耙坏┪浵伣鸱@得了支付牌照，就不需要再考慮只能在中國大陸證券市場上市的問題。該公司可以選擇在美國或中國香港的證券市場掛牌，”另外一家投行表示。該投行認(rèn)為，螞蟻金服仍需要18至24個月才能上市。

螞蟻金服對此表示，該公司目前還沒有制定首次公開招股的時間表，也沒有做出在哪里上市的決定。與此同時，螞蟻金服目前正忙于通過交易在海外市場擴(kuò)張。今年3月，螞蟻金服攜手阿里巴巴集團(tuán)對印度科技公司Paytm旗下電商部門投資1.77億美元，獲得該項業(yè)務(wù)的控股股權(quán)。螞蟻金服和阿里巴巴集團(tuán)已對Paytm累計注入超5億美元資金。此外，螞蟻金服還對韓國即時通訊應(yīng)用Kakao的金融服務(wù)部門Kakao Pay投資2億美元，并在上月宣布斥資12億美元收購速匯金。

投行方面強(qiáng)調(diào)，螞蟻金服目前并不“迫切急于募集資金?！边@家公司最近獲得了30億美元海外貸款用于在海外進(jìn)行收購。

馬云在2011年分拆支付寶時曾表示，為滿足中國政府對網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)的新規(guī)定，他必須做出調(diào)整。這一分拆也招致當(dāng)時持有阿里巴巴集團(tuán)40%股權(quán)的第一大股東雅虎的強(qiáng)烈反對。阿里巴巴集團(tuán)后來同兩大股東雅虎、軟銀簽訂協(xié)議，確保阿里巴巴集團(tuán)持有支付寶37.5%的權(quán)益，或者如果分拆公司上市或其它“流動性事件”發(fā)生時，阿里巴巴集團(tuán)至少可以獲得20億美元至60億美元。

該協(xié)議還要求支付寶向阿里巴巴集團(tuán)提供軟件服務(wù)專利費，49.9%稅前收入，并繼續(xù)向淘寶網(wǎng)和其它阿里巴巴集團(tuán)的業(yè)務(wù)部門提供服務(wù)。

除去支付寶外，螞蟻金服旗下還擁有其它金融服務(wù)。根據(jù)今年第一季度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，螞蟻金服旗下的余額寶目前是全球最大的貨幣基金，管理市值達(dá)到了1656億美元。

來源：騰訊科技（編譯/明軒）

5月4日消息，永安行今日在官方發(fā)布聲明稱，永安行不存在侵犯涉訴專利的行為，同時，該訴訟所涉業(yè)務(wù)對其經(jīng)營活動不構(gòu)成重大不利影響。

5月3日，有媒體報道稱，永安行侵權(quán)案原告顧泰來已經(jīng)向中紀(jì)委實名舉報中國證監(jiān)會發(fā)行部，要求暫緩或暫停永安行首次公開發(fā)行股票的相關(guān)工作。

永安行聲明中指出，涉訴專利與其相關(guān)業(yè)務(wù)在技術(shù)方案、功能方法等方面不同，永安行不存在侵犯涉訴專利的行為。同時，鑒于涉訴專利對應(yīng)的業(yè)務(wù)對其整體營業(yè)收入的貢獻(xiàn)極低，2016年占比不到1%，因此，該訴訟所涉業(yè)務(wù)對其經(jīng)營活動不構(gòu)成重大不利影響。

永安行稱，舉報信件內(nèi)容大量信息嚴(yán)重失實，存在夸大事實、曲解相關(guān)法律法規(guī)、刻意誤導(dǎo)公眾的情形。

以下為永安行官網(wǎng)發(fā)布的聲明全文：

聲明

本公司根據(jù)《證券法》、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》等相關(guān)法律法規(guī)向證券監(jiān)管部門申請首次公開發(fā)行股票并上市，于2017年4月獲得核準(zhǔn)批復(fù)，目前正在依法依規(guī)推進(jìn)發(fā)行和上市工作。

就自然人顧某訴本公司侵犯其專利號為201010602045.8的“無固定取還點的自行車租賃運(yùn)營系統(tǒng)及其方法”的專利糾紛，本公司已在《招股意向書》相關(guān)章節(jié)予以了充分披露，披露內(nèi)容包括本公司對于是否存在侵權(quán)的分析、涉訴業(yè)務(wù)對公司整體營業(yè)收入的貢獻(xiàn)和影響、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的核查意見，以及徹底消除不利影響的措施。

本公司確認(rèn)，涉訴專利與本公司相關(guān)業(yè)務(wù)在技術(shù)方案、功能方法等方面不同，本公司不存在侵犯涉訴專利的行為。同時，鑒于涉訴專利對應(yīng)的業(yè)務(wù)對本公司整體營業(yè)收入的貢獻(xiàn)極低，2016年占比不到1%，因此，該訴訟所涉業(yè)務(wù)對公司經(jīng)營活動不構(gòu)成重大不利影響。

近日，有媒體報道《永安行侵權(quán)案原告舉報證監(jiān)會發(fā)行部 要求暫停前者IPO》，該報道引用了自然人顧某致中紀(jì)委的信件原文。本公司認(rèn)真閱讀了該信件，我們認(rèn)為，該信件內(nèi)容大量信息嚴(yán)重失實，存在夸大事實、曲解相關(guān)法律法規(guī)、刻意誤導(dǎo)公眾的情形。

本公司自成立以來，一貫嚴(yán)格遵守國家的相關(guān)法規(guī)。在首次公開發(fā)行股票并上市的申請過程中，我們嚴(yán)格按照法律法規(guī)的要求，對相關(guān)事項進(jìn)行了如實、詳盡的陳述和披露。我們歡迎任何個人和機(jī)構(gòu)本著實事求是的態(tài)度，向監(jiān)管機(jī)構(gòu)反饋任何問題。但是，對于任何捏造事實和造謠中傷的行為，我們將堅決通過法律途徑，依法保護(hù)我們的合法權(quán)益。

常州永安公共自行車系統(tǒng)股份有限公司

2017年5月4日

來源：騰訊科技