6月25日，美團(tuán)終于遞交上市申請書，目標(biāo)估值600億美金。招股書數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)總交易額為3570億元，虧損為28億，整體收入為339億，而其收入數(shù)據(jù)也頗為引人注意，其直接超過了阿里巴巴2017Q1的321億。

這其實也在表明，美團(tuán)的體量正在接近4/1的阿里巴巴，王興要做服務(wù)業(yè)的亞馬遜并非空談，落地的數(shù)據(jù)也在表明，這一天正在逐步到來。

從業(yè)務(wù)層面來看，亞馬遜通過其電商優(yōu)勢，不斷拓展出各種服務(wù)場景，云計算、智能音箱、視頻流媒體、Amazon Go、保險等等幾乎無往不勝，而美團(tuán)同樣通過其生活服務(wù)優(yōu)勢，推出電影票、外賣、酒旅、同城物流、打車等等業(yè)務(wù)線，也同樣取得出色成績，與亞馬遜有著高度相似的無邊際擴(kuò)張能力。

上市之際，從護(hù)城河的角度來觀察，究竟美團(tuán)的護(hù)城河是什么？而這些護(hù)城河的獨(dú)特性又是他人所無法模仿？僅僅通過補(bǔ)貼就可以超越的？

擁有圍繞生活服務(wù)的超級流量入口

首先第一個無法被他人取代以及模仿的，是美團(tuán)+大眾點(diǎn)評的這兩大超級流量入口。

招股書數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)點(diǎn)評在2017年12月份擁有2.89億活躍用戶，這是一個怎樣的概念? QuestMobile的《2017年中國移動互聯(lián)網(wǎng)年度報告》顯示，2017年微信月活排名全國第一，不到9億，美團(tuán)點(diǎn)評已經(jīng)接近其1/3體量，同時手機(jī)淘寶為5.2億，而美團(tuán)點(diǎn)評已經(jīng)達(dá)到了其55%的體量。

而更為值得注意的是，美團(tuán)點(diǎn)評屬于生活服務(wù)交易，其中的用戶都有著極高的消費(fèi)占比，再加上微信對美團(tuán)點(diǎn)評的流量加持，如此龐大的線下流量入口國內(nèi)沒有第二家。

因此，表面上看，美團(tuán)點(diǎn)評四處出擊，耗費(fèi)了大量補(bǔ)貼，但實際上，由于美團(tuán)點(diǎn)評擁有著國內(nèi)最大的線下流量入口，一旦補(bǔ)貼大戰(zhàn)停止，美團(tuán)依然是最終贏家。

例如此前百度糯米要砸200億進(jìn)軍O2O市場，但最后當(dāng)其抽走補(bǔ)貼之后，市場規(guī)模也迅速縮小，回歸到美團(tuán)手中。

對于美團(tuán)來說，其所推出的業(yè)務(wù)線均圍繞線下生活服務(wù)展開，而這些業(yè)務(wù)線又都有著這些超級平臺的加持，可以得到更迅速的發(fā)展，而反過來當(dāng)其他各條業(yè)務(wù)線逐漸成熟，又會促進(jìn)平臺整體用戶的增長，以及消費(fèi)占比，形成更強(qiáng)的平臺經(jīng)濟(jì)。

美團(tuán)外賣則是其中最為成功的孵化案例，招股書顯示，美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)收入高達(dá)210億元，占比達(dá)到了61%，這其實也在向外界證明，美團(tuán)點(diǎn)評所擁有的絕對入口流量優(yōu)勢，有著極強(qiáng)的轉(zhuǎn)化能力。

外賣業(yè)務(wù)的成功，也證明了，美團(tuán)點(diǎn)評與亞馬遜一樣，其所擁有著流量入口的絕對優(yōu)勢，可以為其無邊界的拓展提供強(qiáng)有力支撐，并在未來的新興業(yè)務(wù)中，占有一席之地。

同時美團(tuán)點(diǎn)評也與亞馬遜一樣，在自身領(lǐng)域再無可找到同樣規(guī)模的對手，而這種行業(yè)唯一性以及不可替代性，是其最為重要的護(hù)城河。

流量優(yōu)勢之下，屢次反超對手的硬實力

不過僅僅只是流量優(yōu)勢，尚不能構(gòu)成美團(tuán)的絕對的護(hù)城河，對于美團(tuán)更重要的考驗在于，能否長期保持快速迭代的能力。

美團(tuán)的戰(zhàn)斗力，可以回溯到團(tuán)購大戰(zhàn)年代，彼時千團(tuán)崛起，資本強(qiáng)勢涌入，美團(tuán)只是其中之一，彼時的美團(tuán)并沒有選擇與其他對手一樣利用資金瘋狂擴(kuò)張，而是亦步亦趨的建立起牢固的基礎(chǔ)，打磨用戶體驗，以及做好商家服務(wù)，最終熬過資本寒冬，收購點(diǎn)評成為最大贏家。

美團(tuán)點(diǎn)評并不是一家依賴資金盲目擴(kuò)張的公司，相比于資金，其更將發(fā)展重點(diǎn)放在實力本身，我們可以看到其每一次新業(yè)務(wù)線的迭代擴(kuò)張，即使后發(fā)，卻依然能夠拿下不小的市場份額。

首先是外賣的成功，美團(tuán)外賣成立于2013年，而餓了么成立于2008年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于美團(tuán)外賣，并且已在全國多地布局。但就在今年5月份美團(tuán)外賣宣布外賣日訂單最高突破2000萬，而餓了么僅為900萬，美團(tuán)外賣是后者的兩倍，有著壓倒性的優(yōu)勢。

其次是酒店業(yè)務(wù)，藝龍與攜程成立于1999年，去哪兒成立于2005年，同程成立于2004年，都是在線酒店預(yù)訂業(yè)務(wù)的重要公司，幾乎壟斷了全部市場，而美團(tuán)成立于2010年，整整晚了這些對手5到11年的時間，但最終卻坐上了酒店預(yù)訂第一的位置。

TrustData的《2018年Q1中國在線酒店預(yù)訂行業(yè)發(fā)展分析報告》顯示，美團(tuán)酒店以2270萬的單月間夜量，首次超過了攜程、去哪兒、同程藝龍的總和，以一抵四。

最后是打車業(yè)務(wù)，另一個值得指出的是美團(tuán)在打車業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)，盡管滴滴成立于2012年有著長足的積累，并最終擊退各路對手拿下絕對的市場壟斷份額，但美團(tuán)點(diǎn)評的進(jìn)入?yún)s依然讓打車江湖再掀風(fēng)雨。

美團(tuán)打車上線上海的并沒有幾天時間，就拿下了1/3的市場規(guī)模，也讓原本已經(jīng)壟斷并坐享其成的滴滴終于再次有了強(qiáng)大的對手，并重新開始重視用戶體驗，甚至開始發(fā)起外賣業(yè)務(wù)。

美團(tuán)每入局一個新行業(yè)，都能攪起風(fēng)雨，而原本擁有流量有事的對手，甚至都被其逐一超越，通過成績，美團(tuán)也在向外界證明，內(nèi)部的戰(zhàn)斗實力本身是護(hù)城河之一。

與商家深度融合的聯(lián)盟關(guān)系

作為中國團(tuán)購的鼻祖，美團(tuán)更早意識到線下商家的價值大于在線電商的價值，因此其最終放棄了在線電商，徹底轉(zhuǎn)型線下服務(wù)，通過為商家提供價值，為其賦能來實現(xiàn)線下服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的最終整合。

而這種賦能早在阿里提出之前，美團(tuán)就已經(jīng)在落地，并有先發(fā)優(yōu)勢。本次招股書數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)點(diǎn)評的接入商家，在2015年到2017年之間，分別為300萬、440萬和550萬，平均每年遞增100萬，這也說明正是由于美團(tuán)點(diǎn)評為商家?guī)チ苏嬲齼r值，才能夠有著如此迅速的發(fā)展能力。

而所有接入美團(tuán)點(diǎn)評的商家，其通過美團(tuán)都獲得了極大的增量價值。

到店消費(fèi)的增量價值，招股書顯示美團(tuán)點(diǎn)評的到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)占比32

%，高達(dá)108億，而平均到每一個商家來看，美團(tuán)平均為每個商家?guī)砹嗣磕?160元的收入，這對于商家而言自然愿意接入美團(tuán)點(diǎn)評。

外賣的增量價值，招股書顯示，2018年，美團(tuán)外賣單日外賣交易筆數(shù)超過2,100萬筆。根據(jù)智研咨詢網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)外賣2017年接入商家約為270萬，計算下來，美團(tuán)外賣平均為每一個商家一年帶去7777元的收入規(guī)模。

事實上，伴隨這幾年移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，諸多餐飲商家的外賣營業(yè)額已經(jīng)超過到店營業(yè)額，而其中美團(tuán)外賣的賦能功不可沒。

ERP的服務(wù)價值，對于接入美團(tuán)點(diǎn)評的海量商家，依然有著大量信息化管理的需求，而美團(tuán)擁有著強(qiáng)大的系統(tǒng)調(diào)度能力，其可以更好的服務(wù)于商家系統(tǒng)管。

阿爾法工場的《如何看懂“無邊界”的美團(tuán)？》一文中指出，以單個商家1到2萬元的服務(wù)費(fèi)用計算，按照美團(tuán)點(diǎn)評440萬的商家市場規(guī)模，這很可能是一件880億的生意。

商家通過美團(tuán)獲得了更多的額外收入，同時美團(tuán)不斷為商家?guī)ジ鞣N增量價值，以及更好的系統(tǒng)管理，當(dāng)下的美團(tuán)點(diǎn)評已經(jīng)與商家形成了更為緊密的利益捆綁，而這種關(guān)系也同樣不可取代，這種牢固的聯(lián)盟關(guān)系，同樣是美團(tuán)最為重要的護(hù)城河之一。

我們回過頭來看美團(tuán)點(diǎn)評的護(hù)城河，生活服務(wù)入口、自身的硬實力、與商戶的聯(lián)盟關(guān)系，都有著不可被復(fù)制、替代、模仿的可能性，這些優(yōu)勢還將讓美團(tuán)點(diǎn)評在未來開辟出其他更多優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)線的可能性。

很明顯，美團(tuán)點(diǎn)評現(xiàn)階段600億美金的估值規(guī)模只是當(dāng)前一個階段，其天花板還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有到頭。