摘要： 眾多BAT——產(chǎn)業(yè)資本、戰(zhàn)投正在興起，成為傳統(tǒng)VC/PE投資人的下一站。

2017年，28歲的吳峰和朋友喝酒時半開玩笑地說道，“這家機構(gòu)我應(yīng)該可以再待十年?！?/p>

作為一家知名PE機構(gòu)的高級投資經(jīng)理，他理所當(dāng)然地認為，自己已擁有無數(shù)同齡人羨慕的“金飯碗”。

但只過了一年，吳峰便發(fā)現(xiàn)，“金飯碗”好像保不住了。

2018年開始，案子通過投決會變得越來越難。“好項目變得越來越少，明顯感覺整個人突然閑了下來。”吳峰開始慌了。

此外，“以之前的標準評判，個人覺得還不錯的案子，經(jīng)常被批得一無是處；覺得保過的案子，十有八九會被按下來?！彼饾u意識到，“公司的子彈不再充裕?！?/p>

其實，“整個行業(yè)的子彈都不再充裕?！蹦惩赓YPE機構(gòu)VP李蒙對投中網(wǎng)說道。

從那時起，吳峰的最大愿望，便是“進入BAT”。

向往的BAT

傳統(tǒng)VC/PE投資人瞄準BAT的一大原因在于，三家巨頭對于投資的布局早已成熟。除去公司戰(zhàn)投部門，BAT目前均已設(shè)立可獨立運作的投資基金。

阿里體系下2008年便已成立阿里資本，并在2015年成立阿里巴巴創(chuàng)業(yè)者基金，同年成立阿里巴巴創(chuàng)新投，專注于具備顛覆性創(chuàng)新潛力的新型公司，投資對象面向早期；騰訊集團已分別設(shè)立騰訊產(chǎn)業(yè)共贏基金、騰訊眾創(chuàng)空間、騰訊興趣內(nèi)容基金；百度則成立百度風(fēng)投和百度資本，分別專注于早期和中后期項目。

“有些人把BAT投資想得狹隘了?！崩蠲蓪ν吨芯W(wǎng)分析稱。“BAT不同資本部門的成立意圖不盡相同，有的在意投資回報有的則側(cè)重戰(zhàn)略，并非如外界所想，全部是根據(jù)各家固有業(yè)務(wù)條線進行戰(zhàn)略投資。”

阿里資本董事總經(jīng)理兼阿里巴巴集團副總裁張鴻平曾對外分享過阿里的投資理念：分為兩部分，一部分是和阿里現(xiàn)有業(yè)務(wù)做比較強的整合，這部分阿里會采取控股的方式（多數(shù)股權(quán)、全資）；另一部分類似VC，采取少數(shù)股權(quán)投資，主要是財務(wù)投資，目的是打造生態(tài)圈、強調(diào)布局。

因此，很多時候，創(chuàng)業(yè)者接受的是獨立的資本方，而非是集團層面的資本方。在此情況下，創(chuàng)業(yè)者對待BAT的態(tài)度與其他投資機構(gòu)并無二樣。

在這樣的“公平競爭”下，BAT的交戰(zhàn)時常精彩紛呈。它們不可避免地在各個賽道相遇，打著各自的算盤，有時會得償所愿，皆大歡喜；但有時亦會機關(guān)算盡，卻無奈對手做了嫁衣。

共享出行見證了BAT極為激烈的一場投資戰(zhàn)役。風(fēng)口襲來之時，騰訊投資滴滴的重大意義在于接入支付，在滴滴、快的合并之后，支付寶被自然而然接入滴滴中，騰訊再也不能獨占滴滴的支付場景。而接連錯失滴滴、快的的Uber中國投資方百度，“如果起初直接在百度地圖上做網(wǎng)約車平臺，似乎比投資 Uber中國更劃算一些?！崩蠲蓪ν吨芯W(wǎng)說道。

在這場共享出行的戰(zhàn)役中，各懷心思的BAT，沒有人可以全身而退。

競爭激烈展開的同時，三家的投資偏好卻各有差異。

據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，從投資輪次分布來看，騰訊更偏好早期，B 輪之前的項目占比相對較大。阿里有較大比重的中后期、并購項目，但在早期、甚至天使階段也有所涉獵。百度投資最為傳統(tǒng)，幾乎不投天使種子輪項目，最主要的投資階段還是以戰(zhàn)投、并購為主。

BAT中某公司投資部門員工劉啟龍對三家公司的投資風(fēng)格如是總結(jié)，“總體來說，B公司喜歡收購拿控制權(quán)，或?qū)⑵洳⑷隑公司體系，方向很有針對性；A公司出手闊綽，但干涉力度比較大，卻不像B公司一樣一定要收購；T對創(chuàng)業(yè)者來說比較友善，出手也比較闊綽，創(chuàng)業(yè)者壓力會相對較小。”

值得一提的是，在BAT的核心投資成員中，均有傳統(tǒng)VC/PE機構(gòu)投資人的身影。

原北極光創(chuàng)投副總裁張鴻平于2011年加入阿里巴巴，現(xiàn)任阿里資本董事總經(jīng)理兼阿里巴巴集團副總裁，負責(zé)投資和戰(zhàn)略相關(guān)的工作。

同時，原貝塔斯曼亞洲投資基金投資總監(jiān)李朝暉于2019年6月19日晉升為騰訊公司副總裁，擔(dān)任投資并購部負責(zé)人。至此，李朝暉同時成為騰訊投資并購部、騰訊產(chǎn)業(yè)投資基金和騰訊投資的核心負責(zé)人?！罢乒茯v訊整體投資的命脈?！崩蠲蓪ν吨芯W(wǎng)評論稱。

保不住的“金飯碗”

2018年下半年以來，中國創(chuàng)投市場投資節(jié)奏逐步放緩，融資交易活躍度持續(xù)走低。據(jù)CVSource投中數(shù)據(jù)，截至2019年5月，創(chuàng)投融資交易數(shù)量及規(guī)模雙雙觸及一年來最低值，明星項目的大額交易也顯著減少。

對比之下，2019年1月至5月，中國私募股權(quán)市場投資案例總計679起，其中BAT參與的投資案例共102起（百度25起，阿里24起，騰訊53起），占比高達15%。

“這在VC/PE機構(gòu)出手頗為保守的當(dāng)下，已算是一張理想的答卷。”吳峰對投中網(wǎng)說道。

2014年入職某知名PE機構(gòu)的吳峰介紹稱，自己所在機構(gòu)在2015-2017年十分活躍，每年大概投出20-30個項目，每年大約投出8-10億元?！懊刻於加行掳缸右?，平均每個月都有4-5次盡調(diào)要完成?！彼嬖V投中網(wǎng)，“很累，但是很充實，可以說是我畢業(yè)以來最充實的一段時光，收入也非?？捎^?！?/p>

但2018年內(nèi)，公司進行了三波裁員。“不知什么時候，就會被人力叫走。”

他選擇了離開。

入行十余年的李蒙分析稱，對于經(jīng)驗尚淺的投資人來說，最快的成長路徑就是不斷地找項目、看項目、投項目，而當(dāng)機構(gòu)已經(jīng)無法給到相應(yīng)的發(fā)展機會時，出于自身發(fā)展考慮，投資人理應(yīng)選擇辭職。

那么，轉(zhuǎn)向BAT是一個理想的方向嗎？

“嚴格意義上來說，這不算是投資人的一種職業(yè)轉(zhuǎn)型。”李蒙說道，“尤其對于參股型投資（非并購類業(yè)務(wù)），投資人只是相當(dāng)于換到了一家更穩(wěn)妥的大機構(gòu)。”

在他看來，BAT投資部門雖然會把“戰(zhàn)略”而非“收益”放在第一位，但并不影響一位優(yōu)秀投資人的素質(zhì)培養(yǎng)。“很多時候，好項目的標準是統(tǒng)一的?！彼f道，“此外，能夠在生態(tài)中發(fā)揮強戰(zhàn)略性優(yōu)勢的項目，在傳統(tǒng)VC/PE看來，也是極有吸引力的。”因為，“在建立生態(tài)的，不僅僅是BAT等大型企業(yè)?！?/p>

近期采訪中，多位VC/PE投資機構(gòu)合伙人曾對投中網(wǎng)表示，建立生態(tài)已成為其所在機構(gòu)的重要戰(zhàn)略之一。尤其對于早期VC機構(gòu)來說，內(nèi)部討論會中，項目間的“生態(tài)協(xié)同”向來都是一個關(guān)鍵的主題。

“因此，（兩份工作間）投資人的能力遷移性極強?！崩蠲煽偨Y(jié)道。金融類資深獵頭王麗同樣對投中網(wǎng)證實，BAT投資部門的人才選拔標準與傳統(tǒng)VC/PE機構(gòu)基本一致。

王麗提到，無論BAT投資部門，還是從實體業(yè)轉(zhuǎn)型做產(chǎn)業(yè)金融的控股公司（BAT旗下資本及諸多A股玩家如清華、北航、復(fù)星等），抑或是純金融背景擅長資本運作杠桿投資的機構(gòu)（PE投資機構(gòu)、各類基金子公司和資管公司等），雖然它們的核心價值和目標定義不一樣，但金融工具和投資手法大體相似。

因此，傳統(tǒng)VC/PE的投資人轉(zhuǎn)向BAT等大型公司的投資部門，職業(yè)技能上并無障礙。

“其實，在私募股權(quán)行業(yè)大環(huán)境不太理想的這兩年，這些大公司的投資部門收獲了很多在傳統(tǒng)VC/PE機構(gòu)深耕多年的人才。為BAT投資部門‘挖人’的時候，傳統(tǒng)VC/PE機構(gòu)也一直是獵頭的重點關(guān)注對象?！蓖觖惐硎?。

只是，傳統(tǒng)VC/PE機構(gòu)出身的投資人能進到什么級別的公司，依舊取決于自身的背景和實力。王麗說道，“畢竟，進入到BAT投資部門，不會比進入Top 5的投資機構(gòu)更容易。這是屬于勇敢者的挑戰(zhàn)?！?/p>

“勇士”的第二選擇

吳峰便是在百度資本第二輪面試中敗下陣來的一名“勇士”。

然而，他沒有選擇進入其他PE機構(gòu)，而是選定了另一家大型互聯(lián)網(wǎng)公司的戰(zhàn)投部。畢竟，更多BAT——產(chǎn)業(yè)資本、戰(zhàn)投正在興起，成為傳統(tǒng)VC/PE投資人的下一站。

“薪酬變動不大?！眳欠甯嬖V投中網(wǎng)，“我們?nèi)竟蚕硪惶茁毤壭匠牦w系，我的薪水和高級研發(fā)工程師一個水準?！钡?，“工作環(huán)境沒有以前‘高大上’，差旅標準也差一些?！?/p>

跳槽后，這不再是他理想中的“金飯碗”，而他卻找回了四年前的熱情。

“看項目時又找回了以往的興奮感。的確，選擇項目的標準與以前略有不同，但所運用的專業(yè)技能基本一致?！比肼毸膫€月以來，他總結(jié)下來，“壓力不算大，能力基本hold的住?！?/p>

然而，昔日“再戰(zhàn)十年”的熱情，還在嗎？吳峰想了想，對投中網(wǎng)說道，“我希望，我的下一個十年，可以屬于BAT?！?/p>

吳峰的愿望，已被劉啟龍實現(xiàn)。

2018年，從某頭部PE機構(gòu)離職后，劉啟龍成為了BAT中某公司投資部門的一員。

與前東家相比，“現(xiàn)所在部門的專業(yè)水平、人員配置毫不遜色。”他告訴投中網(wǎng)，“財務(wù)投資經(jīng)驗是大公司投資部門員工的基礎(chǔ)，戰(zhàn)略投資會多些分析層面的工作，需要對公司的業(yè)務(wù)進行充分的了解和梳理?！?/p>

目前，劉啟龍接觸的被投公司主要是一些已有一定實力的創(chuàng)業(yè)公司，之后根據(jù)公司的產(chǎn)業(yè)定位進行布局。

在他看來，這樣的工作很有意義，會有更多的資源去接觸不曾見識到的領(lǐng)域。“而且，背靠大公司的感覺很踏實?！?/p>

劉啟龍重點提及的“踏實感”正是其他企業(yè)投資部門員工求而不得的保障。

資本寒冬之中，多數(shù)企業(yè)投資部門存在資金規(guī)模不雄厚、業(yè)績不穩(wěn)定等問題。而一旦企業(yè)面臨資金缺口，投資人員業(yè)務(wù)便會被逐漸邊緣化。

某A股上市公司投資經(jīng)理趙雪告訴投中網(wǎng)，“我這大半年來，做的最多的工作就是整理材料，寫研究報告?！彼齻€月前就已開始投遞簡歷，試圖找到更加適合的工作，但是，“哪有那么容易?！?/p>

“畢竟不是以投資為生的公司，一旦經(jīng)濟環(huán)境不好，我們部門的業(yè)務(wù)開展速度明顯放緩，公司領(lǐng)導(dǎo)都不會把重點放在這。”

其實，趙雪對工作的不滿情緒，早已積累?！凹幢闶乔皫啄甏蟓h(huán)境還算可以的時候，我們部門的投資決策也都是領(lǐng)導(dǎo)一個人拍腦袋，盡職調(diào)查會請會所和律所去做，員工根本接觸不到投資核心流程?！彼г沟?。

學(xué)歷背景并不出眾的趙雪沒有奢求過要進入BAT。她唯一的愿望便是，下一份工作的頂頭上司在投資領(lǐng)域具有絕對的專業(yè)性，讓自己有機會把全流程走順，成為一名真正意義上的“投資人”。

但是，每次遇到BAT的投資人，她都會和對方加一個微信。“我會默認他們很優(yōu)秀，而且喜歡和他們聊天?！?/p>

“你知道我最核心的發(fā)現(xiàn)是什么嗎？”趙雪問道。

頓了三秒鐘，她說道，“很多公司所謂的投資部門都是在單純地尋找并購標的，而BAT是真的在做投資?！?/p>

向往夾雜著失落，熱忱混帶著無奈。趙雪自己或許也未曾發(fā)現(xiàn)，提及BAT，她的情緒竟和吳峰一樣復(fù)雜而又強烈。