摘要：汽車行業(yè)里的“瑞幸警鐘”早已長(zhǎng)鳴。

瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假風(fēng)暴的發(fā)酵級(jí)別正在不斷刷新。眼下，多個(gè)中概股已被波及——步瑞幸咖啡后塵，好未來(lái)教育、愛(ài)奇藝、跟誰(shuí)學(xué)相繼被專業(yè)機(jī)構(gòu)做空，或是內(nèi)部爆料，存在虛增收入及盈利、虛增用戶數(shù)量等財(cái)務(wù)造假行為。

盡管還沒(méi)有最終坐實(shí)，但這對(duì)中概股的殺傷力已經(jīng)顯現(xiàn)。

而在汽車行業(yè)，與瑞幸同屬“陸氏產(chǎn)業(yè)”的神州租車則承受了瑞幸事件帶來(lái)的持續(xù)沖擊。瑞幸咖啡是陸正耀幾年前才投身的新行業(yè)，而神州租車才是其投資的傳統(tǒng)重心所在。資料顯示，陸正耀目前仍擔(dān)任神州租車董事會(huì)主席，持有神州租車29.76%股份。

隨著瑞幸財(cái)務(wù)爆雷，對(duì)神州租車的質(zhì)疑也開始大面積出現(xiàn)。

截至目前，與受瑞幸事件影響前的4.15港元相比，神州租車的股價(jià)已跌去49.4%，近乎腰斬。事件發(fā)生后的次日（4月3日），神州租車盤中暴跌70%后停牌。

4月9日，神州租車股價(jià)一度跌破2港元。同時(shí)，兩大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——穆迪及標(biāo)普全球評(píng)級(jí)處也下調(diào)了對(duì)神州租車債務(wù)和信用的評(píng)級(jí)。

4月9日的英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道稱，陸正耀將考慮辭去神州租車董事長(zhǎng)一職，這被視為神州租車希望說(shuō)服投資者相信該集團(tuán)獨(dú)立于瑞幸的又一舉措。

但對(duì)于該消息的準(zhǔn)確性，神州租車尚未給出回應(yīng)。實(shí)際上，瑞幸事件發(fā)生后，神州租車極力證明和瑞幸沒(méi)關(guān)系，避免該事件對(duì)公司產(chǎn)生負(fù)面沖擊。

4月7日，神州租車已發(fā)布聲明表示，陸正耀在2016年就已辭任公司董事，此后并無(wú)參與集團(tuán)的日常管理，且公司未參與瑞幸咖啡的任何商業(yè)交易。

全力撇清與神州租車的關(guān)系，是減少對(duì)瑞幸事件影響的必要措施。神州租車在承受沖擊的同時(shí)，其自身也正在被其他商業(yè)大佬覬覦。媒體報(bào)道的最新消息顯示，攜程正在洽談收購(gòu)神州租車，整合旗下一嗨租車，做大攜程租車平臺(tái)。

對(duì)于該消息，神州租車未給予確認(rèn)。但業(yè)內(nèi)多數(shù)觀點(diǎn)顯示，目前神州租車的估值已至低點(diǎn)，是一個(gè)比較合適的收購(gòu)窗口。

而目前的連鎖反應(yīng)或許是瑞幸咖啡的做空?qǐng)?bào)告出爐時(shí)就已預(yù)兆到的，證券界人士表示，此次瑞幸所涉及的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在各行業(yè)都存在，只是瑞幸事件將這些風(fēng)險(xiǎn)在這樣一個(gè)時(shí)間點(diǎn)呈現(xiàn)了出來(lái)。

尤其在神州租車所處的汽車行業(yè)，其實(shí)“瑞幸警鐘”早已長(zhǎng)鳴，這些造假行為正在影響著整個(gè)行業(yè)的前進(jìn)，有些負(fù)面影響至今仍然存在。

造假之風(fēng)長(zhǎng)存

神州租車所面對(duì)的質(zhì)疑只是汽車業(yè)的一個(gè)小縮影。

近年來(lái)，隨著汽車行業(yè)的井噴發(fā)展、新能源汽車的興起和汽車業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，一系列危機(jī)被發(fā)展的車輪碾過(guò)后埋藏在了地下，其中就不乏通過(guò)各種方式虛增銷量、虛增訂單進(jìn)行數(shù)據(jù)造假，甚至騙取補(bǔ)貼等操作。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在此次瑞幸財(cái)務(wù)暴雷事件的警醒下，監(jiān)管趨嚴(yán)加上新冠肺炎疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)及汽車行業(yè)所帶來(lái)的沖擊，那些此前深埋地底的潛在的造假危機(jī)可能會(huì)加速浮現(xiàn)，應(yīng)引起業(yè)內(nèi)的警惕。

回顧過(guò)去，與瑞幸類似的數(shù)據(jù)造假方式，在汽車業(yè)內(nèi)并不少見(jiàn)，其中之一便是虛增銷量。標(biāo)志性的事件是2011年中汽協(xié)將華泰汽車銷量統(tǒng)計(jì)為“0”。

從2008至2010年的3年內(nèi)，華泰汽車向中汽協(xié)上報(bào)的銷量為18.3萬(wàn)輛，但公安部統(tǒng)計(jì)其實(shí)際上牌數(shù)僅為4.5萬(wàn)輛，虛報(bào)銷量超出3倍有余，有的車型銷量虛報(bào)甚至高達(dá)30倍。

因長(zhǎng)期虛報(bào)銷售數(shù)據(jù)，中汽協(xié)不得不將其銷量清為“0”，而此后華泰的銷量成謎。華泰汽車造假的目的很簡(jiǎn)單，通過(guò)銷量虛報(bào)塑造自己實(shí)力強(qiáng)大的形象，以換取在國(guó)內(nèi)多地進(jìn)行投資，從而套取地方政府補(bǔ)貼的機(jī)會(huì)。

此后銷量虛報(bào)在汽車業(yè)并未停止。2015年，蓮花汽車也被曝銷售數(shù)據(jù)造假，“廠家對(duì)外發(fā)布的年銷量比較光鮮，但實(shí)際的終端銷量遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于這個(gè)數(shù)字。”蓮花汽車的內(nèi)部員工曾對(duì)外表示。

這些企業(yè)為了維持表面繁榮直接虛報(bào)銷量數(shù)字，而另一些企業(yè)則是通過(guò)銷售數(shù)據(jù)造假來(lái)獲得補(bǔ)貼等收益。

2016年，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)曾報(bào)道了新能源汽車騙補(bǔ)現(xiàn)象，其中就存在新能源汽車公司通過(guò)向關(guān)聯(lián)公司出售產(chǎn)品或者是有車無(wú)電等多種方式，虛增新能源汽車銷量騙取國(guó)家補(bǔ)貼，后經(jīng)財(cái)務(wù)部審查涉及金額超過(guò)百億元。

此后國(guó)家提出了車輛“行駛里程高于2萬(wàn)公里”才能獲得補(bǔ)貼的要求，一度出現(xiàn)大量司機(jī)駕駛車輛空駛的怪象。

同時(shí)，車企采取這種相對(duì)迂回的關(guān)聯(lián)交易方式，還實(shí)現(xiàn)銷量虛增。其中被處罰過(guò)的有康迪汽車和知豆汽車。以知豆為例，這家曾為吉利旗下的公司，如今淪落到不得不以1.38億“賣身”。

真假難辨的新模式

虛增銷量是造假中的低級(jí)手法，一些新公司往往采取更為高級(jí)的手段——他們用非常復(fù)雜的商業(yè)模式，通過(guò)多個(gè)公司的關(guān)聯(lián)來(lái)注入“水分”。比如一些出行公司，逐漸變異為車企調(diào)節(jié)銷量的“蓄水池”，但這種內(nèi)部消化的做法往往讓車企在質(zhì)量把控出現(xiàn)疏忽。

如近日，力帆旗下的出行公司——盼達(dá)汽車就把為其提供車輛的力帆汽車告上了法庭，稱由于車輛質(zhì)量太差，影響了運(yùn)營(yíng)，向力帆汽車索賠7.98億元。

2018年，曾在電池行業(yè)位列前三的深圳沃特瑪電池公司業(yè)績(jī)爆雷。此前快速擴(kuò)張的沃特瑪電池，被指通過(guò)“反向訂制”的方式構(gòu)造關(guān)聯(lián)銷售，虛增營(yíng)業(yè)收入，為此沃特瑪還收到了深圳證券交易所的問(wèn)詢函。

很多人并不清楚“反向定制”的含義，這其實(shí)并不是一個(gè)新模式。當(dāng)時(shí)沃特瑪?shù)牟僮魇?，同多個(gè)地方的整車企業(yè)或者是已經(jīng)沒(méi)有生產(chǎn)的僵尸企業(yè)簽訂合同，通過(guò)旗下子公司向這些簽約的整車廠采購(gòu)新能源物流車，但指定整車廠必須采購(gòu)沃特瑪?shù)碾姵?。雖然沃特瑪否認(rèn)這種操作，但多筆類似交易卻在持續(xù)。而后隨著訂單越來(lái)越多，企業(yè)陷入了泡沫之中。

隨著新造車企業(yè)的出現(xiàn)，這種造假風(fēng)也開始隨之更新，并變本加厲。一些企業(yè)通過(guò)虛增訂單的方式，來(lái)維持公司的形象和估值。如果盤點(diǎn)一下一些企業(yè)的公開表態(tài)，至今有些虛假訂單根本無(wú)從實(shí)現(xiàn)。

如國(guó)能集團(tuán)從2015年開始多次宣布獲得熊貓新能源、滴滴和中國(guó)華騰工業(yè)有限公司的合作意向，其中與熊貓新能源達(dá)成 25 萬(wàn)輛的訂單合作框架，該筆訂單總金額高達(dá) 780 億元人民幣。但截至目前，5年過(guò)去了，國(guó)能仍未推出一車。

目前國(guó)能汽車已經(jīng)賣身恒大，但這筆訂單依然沒(méi)有蹤影。而對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，這種“吹?！币馕吨鴮?duì)投資者的誤導(dǎo)。

在新造車企業(yè)中，蔚來(lái)汽車曾被廣泛指責(zé)其發(fā)展模式類似時(shí)下流行的互聯(lián)網(wǎng)模式，在最開始通過(guò)大量燒錢累計(jì)用戶打造名氣。而其在沒(méi)有賣出一輛車的情況下實(shí)現(xiàn)上市，也使得外界對(duì)其訂單頗有質(zhì)疑。

不過(guò)，從目前來(lái)看，蔚來(lái)的訂單已經(jīng)逐步穩(wěn)定，質(zhì)疑聲已經(jīng)消除。但仍有一些新造車企業(yè)僅僅依靠著地方政府的訂單和旗下出行公司的訂單存活，這些公司未來(lái)很可能出現(xiàn)爆雷的情況。

在資本蜂擁而入的二手車行業(yè)，數(shù)據(jù)造假是這幾年的一個(gè)老話題。2015年，京東CEO劉強(qiáng)東近日在京東內(nèi)部的一場(chǎng)分享中透露，有的估值兩億美元的二手車APP公司，其實(shí)交易量少得可憐，“只有兩輛！還是員工自己買的”。隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展，二手車交易量雖然大幅提升，不過(guò)造假似乎并未減少。

2019年1月，優(yōu)信在官微上公開發(fā)表一則聲明，公開譴責(zé)瓜子二手車服務(wù)費(fèi)“明收暗返”，虛增收入，認(rèn)為其涉嫌虛增營(yíng)收、編造數(shù)據(jù)、不實(shí)宣傳。而隨后瓜子二手車回應(yīng)稱這是常態(tài)化的促銷行為。兩家公司的互相指責(zé)，成為二手車行業(yè)的數(shù)據(jù)不真實(shí)的寫照。

有意思的是，在舉報(bào)瓜子二手車僅3個(gè)月后，優(yōu)信就被機(jī)構(gòu)做空，被指銷量夸大至少40%，這導(dǎo)致其股價(jià)隨即大跌。

造假動(dòng)機(jī)各異

對(duì)于上市公司或急于擴(kuò)張的企業(yè)來(lái)說(shuō)，數(shù)據(jù)造假最主要的動(dòng)機(jī)被認(rèn)為是維持投資者信心和公司估值，以快速實(shí)現(xiàn)跑馬圈地，保持在市場(chǎng)中的優(yōu)勢(shì)地位。如瑞幸咖啡，憑借一系列的運(yùn)作，以最快的速度成為咖啡界的“新貴”。

而在汽車行業(yè)，前述沃特瑪電池在被上市公司堅(jiān)銳沃能收購(gòu)后，直接進(jìn)入極速擴(kuò)張模式，從一個(gè)籍籍無(wú)名的小公司，一度躍升為動(dòng)力電池行業(yè)龍頭，但這種不計(jì)代價(jià)的擴(kuò)張也成為其日后閃崩的隱患。

另外，一些企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)處理不規(guī)范，是受到了近幾年流行的“對(duì)賭協(xié)議”的壓力或誘惑。如去年鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)得“普萊德事件”，因牽涉到與原股東的對(duì)賭協(xié)議，上市公司東方精工在對(duì)賭的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)——2019年初宣布突然對(duì)普萊德進(jìn)行最高41.42億元的商譽(yù)減值，引起原股東的強(qiáng)烈抗議，后經(jīng)過(guò)仲裁事件才得以平息。

最后，普萊德五位原股東以股份作價(jià)的形式向東方精工支付16.76億元的補(bǔ)償金。但從整體來(lái)看，在這件由商譽(yù)計(jì)提分歧而出現(xiàn)的糾紛中，可以說(shuō)沒(méi)有一個(gè)贏家。

除此之外，日漸趨嚴(yán)的排放法規(guī)和油耗限值，也促使許多抱有僥幸心理的車企進(jìn)行了數(shù)據(jù)造假。從2017年起，歐洲多家車企，包括大眾、FCA、雷諾以及標(biāo)致雪鐵龍等均深陷“排放門”，處罰金額超過(guò)百億元。在國(guó)內(nèi)，也出現(xiàn)了這種情況：如去年7月，江淮汽車就因商用車排放超標(biāo)，被北京環(huán)境局開出了1.7億元的罰單。而在此之前，現(xiàn)代汽車和長(zhǎng)安汽車也曾因排放問(wèn)題被罰巨款。

此外，油耗虛標(biāo)的問(wèn)題也被認(rèn)為較為普遍，2014年央視也曾曝光海馬汽車等車企油耗虛標(biāo)嚴(yán)重。但從業(yè)內(nèi)來(lái)看，油耗虛標(biāo)幾乎是行業(yè)通病。

事實(shí)上，不僅僅是在國(guó)內(nèi)，在監(jiān)管嚴(yán)格的國(guó)外也有多家車企數(shù)據(jù)造假。如去年菲亞特克萊斯勒就因數(shù)據(jù)虛報(bào)被美國(guó)證券交易委員會(huì)罰款4000萬(wàn)美元。

資料顯示，在2012年至2016年5年時(shí)間里，菲亞特克萊斯勒的美國(guó)子公司利用一系列欺詐性舉措，虛報(bào)新車銷量，并謊稱出現(xiàn)連續(xù)不斷的月度同比銷售增長(zhǎng)，而這種增長(zhǎng)實(shí)際已于2013年9月結(jié)束。

而在一向被認(rèn)為謹(jǐn)慎的日系車企中，三菱出現(xiàn)油耗造假，日產(chǎn)則被爆存在質(zhì)檢造假。

目前，瑞幸財(cái)務(wù)造假事件仍在持續(xù)發(fā)酵。近日，正在IPO的長(zhǎng)華汽車被指涉嫌財(cái)務(wù)造假，關(guān)聯(lián)交易或涉利益輸送等漏洞。資料顯示，長(zhǎng)華汽車從事汽車金屬零部件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，但其招股書披露的數(shù)字被質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假。

如今加上瑞幸事件可能帶來(lái)的監(jiān)管趨嚴(yán)，長(zhǎng)華汽車的IPO之路或?qū)㈦y上加難，尤其是在國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)持續(xù)下行的情況下。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，瑞幸事件也給廣大投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提了個(gè)醒，未來(lái)資本市場(chǎng)的運(yùn)行或?qū)⒏右?guī)范，而對(duì)于汽車行業(yè)來(lái)說(shuō)，規(guī)范數(shù)據(jù)、打擊造假，仍然是任重道遠(yuǎn)。